Un taux plus élevé n'est pas un rendement plus élevé après perte attendue
Ce que mesure réellement la perte attendue
Un emprunteur peut faire défaut et néanmoins rembourser une partie de la dette par le recouvrement. Un autre emprunteur peut rembourser intégralement. La perte attendue tient compte des deux possibilités en pondérant la perte qui suivrait un défaut par la probabilité qu'il survienne. C'est une manière d'intégrer un coût du crédit dans la comparaison avant que l'un ou l'autre résultat ne soit connu.
La période considérée importe. Si la comparaison part d'un taux annuel, la probabilité de défaut et l'estimation de perte doivent porter sur la même année. La formule donne d'abord un montant en euros. Divisez ce montant par l'investissement initial pour exprimer la perte en pourcentage comparable au taux. Une estimation de perte portant sur toute la durée d'un prêt pluriannuel ne peut pas être soustraite directement d'un taux à un an.
Les trois chiffres à la base de la perte attendue
La probabilité de défaut expliquée. La probabilité de défaut (PD) est le risque que l'emprunteur fasse défaut au cours d'une période déterminée. L'estimation peut s'appuyer sur les flux de trésorerie de l'emprunteur, ses engagements de dette et sa capacité à honorer les paiements prévus. Une note de crédit peut aider à situer un emprunteur dans son contexte, mais elle ne fournit pas à elle seule une probabilité chiffrée. La relation entre les notes de crédit et les taux d'intérêt est une question distincte.
La perte en cas de défaut (LGD) est la part de l'exposition que le prêteur s'attend à perdre si un défaut survient. Un actif donné en garantie peut réduire cette perte si le prêteur dispose d'un droit exécutoire et si l'actif rapporte suffisamment après les coûts de recouvrement. Le chiffre pertinent est ce que le prêteur s'attend à recouvrer, qui peut différer de la valeur enregistrée lors de l'octroi du prêt. Cette différence importe dans les recouvrements en crowdlending impliquant des garanties.
Qu'est-ce que l'exposition en cas de défaut ?
L'exposition en cas de défaut (EAD) est le montant à risque au moment où l'emprunteur fait défaut. Pour une créance financée simple, le principal restant dû constitue le point de départ. Si l'emprunteur a déjà remboursé une partie du principal, le montant exposé peut être inférieur à l'investissement initial. Si le principal est dû en un seul paiement à l'échéance, la totalité du solde peut rester exposée jusqu'à cette date.
| Composante | Ce qu'elle mesure | Fourchette indicative |
|---|---|---|
| Probabilité de défaut (PD) | La probabilité de défaut sur la période évaluée. | 4 %–8 % sur un an. |
| Perte en cas de défaut (LGD) | La part de l'exposition perdue en cas de défaut, après recouvrements nets attendus. | 20 %–65 % du montant exposé. |
| Exposition au moment du défaut (EAD) | Le montant encore à risque au moment du défaut. | 600 €–1 000 € sur une créance hypothétique de 1 000 €, selon le principal remboursé. |
Ces fourchettes illustrent la méthode. Elles ne constituent ni des données historiques de la plateforme ni des estimations relatives aux créances Maclear.
Comment comparer les taux d'intérêt des prêts en fonction du risque
Comment calcule-t-on la perte attendue sur un prêt ?
Multipliez PD × LGD × EAD pour estimer la perte attendue en euros. La multiplication de la PD par la LGD seule donne la perte attendue en proportion du montant exposé au moment du défaut. Pour soustraire la perte du taux affiché, divisez d'abord le montant en euros par l'investissement initial. Les deux pourcentages n'ont la même base que lorsque l'exposition au moment du défaut est égale à l'investissement initial.
Taux ajusté du risque simplifié = taux annuel nominal − perte attendue à un an exprimée en pourcentage de l'investissement initial.
Cela donne une estimation simplifiée du rendement ajusté du risque d'un prêt. Cela répond à une question précise : quelle part du taux affiché subsiste après prise en compte des pertes de crédit attendues. Les frais, les impôts et le calendrier des paiements peuvent encore modifier ce que perçoit l'investisseur. Ce sont là quelques-unes des raisons pour lesquelles un seul taux ne suffit pas pour comparer deux offres.
Un taux d'intérêt plus élevé constitue-t-il toujours un meilleur investissement ?
Non. Un taux plus élevé laisse davantage de marge pour absorber une perte, mais la perte attendue peut être supérieure à l'intérêt supplémentaire. Si deux emprunteurs présentent des probabilités de défaut comparables, la comparaison peut se jouer sur le montant susceptible d'être recouvré. Une créance à taux plus faible peut s'avérer préférable lorsque l'écart entre les recouvrements attendus est suffisamment important.
Un exemple chiffré avec deux créances de prêt
Exemple illustratif, il ne s'agit pas de chiffres réels de Maclear. Supposons deux créances à un an de 1 000 € chacune, dont la totalité du principal est due à l'échéance. Les deux présentent la même probabilité de défaut supposée. La créance A offre un taux nominal plus élevé et dispose de sûretés plus faibles. La créance B rapporte moins et bénéficie de sûretés plus solides. Pour cette comparaison simplifiée, l'estimation de la perte porte sur le principal et le calcul exclut les frais, les impôts et tout intérêt impayé.
Créance A
- Taux nominal annuel : 16%.
- Probabilité de défaut : 6 % sur un an.
- Perte en cas de défaut : 65 % de l'exposition.
- Exposition en cas de défaut : €1,000.
- Perte attendue : 6 % × 65 % = 3,9 % de l'exposition. Sur 1 000 €, cela représente €39, soit 3,9 % de l'investissement initial.
- Taux ajusté du risque : 16% − 3.9% = 12.1%.
Créance B
- Taux nominal annuel : 14%.
- Probabilité de défaut : 6 % sur un an.
- Perte en cas de défaut : 20 % de l'exposition.
- Exposition en cas de défaut : €1,000.
- Perte attendue : 6 % × 20 % = 1,2 % de l'exposition. Sur 1 000 €, cela représente €12« , soit 1,2 % de l'investissement initial. »
- Taux ajusté du risque : 14% − 1.2% = 12.8%.
La créance A offre deux points de pourcentage d'intérêts contractuels supplémentaires. Sa perte en capital attendue est supérieure de 2,7 points de pourcentage, ce qui laisse la créance B en avance de 0,7 point de pourcentage dans ce modèle.
Tous les chiffres sont hypothétiques. Pour une créance Maclear réelle, consultez la fiche du projet afin de vérifier le taux, l'échéancier de remboursement et les conditions de la sûreté. Toute probabilité de défaut ou perte en cas de défaut utilisée dans une comparaison doit reposer sur ses propres éléments probants.
Pourquoi la qualité de la sûreté peut modifier la comparaison
Pourquoi la qualité de la sûreté modifie-t-elle le rendement attendu ?
La sûreté peut modifier ce que le prêteur récupère en cas de défaut de l'emprunteur. Dans l'exemple, les emprunteurs ont la même probabilité de défaut supposée. La créance B l'emporte parce que sa perte en cas de défaut plus faible signifie que le prêteur s'attend à récupérer une part plus importante du capital restant dû si le remboursement n'a pas lieu.
Le résultat est sensible à cette hypothèse de recouvrement. Supposons qu'un examen de la sûreté de la créance A ramène sa perte en cas de défaut supposée de 65 % à 50 %. À la même probabilité de défaut de 6 %, sa perte attendue passe de 3,9 % à 3,0 %. Son taux ajusté du risque s'élève à 13.0%, soit juste au-dessus des 12,8 % de la créance B. Les taux nominaux sont restés identiques. Une variation de 0,9 point de la perte attendue a suffi à inverser l'avance initiale de 0,7 point.
C'est pourquoi l'estimation doit refléter ce que le prêteur peut réellement récupérer. Dans les fiches Maclear, la sûreté et le rapport entre le montant du prêt et la valeur de l'actif donnent un contexte à cette appréciation. Le recouvrement dépend également du prix que l'actif peut atteindre, des coûts de sa réalisation et des droits du prêteur sur le produit de la vente.
Ce que le calcul laisse en suspens
La perte attendue est utile pour comparer des hypothèses entre créances. Un emprunteur donné peut rembourser chaque euro ou laisser un manque à gagner bien supérieur à la perte attendue. Les 12 € de la créance B constituent une moyenne induite par les hypothèses. En cas de défaut et si la perte supposée de 20 % s'applique, le déficit en capital serait de 200 €. L'incidence d' un défaut réparti sur plusieurs positions de prêt relève d'un calcul distinct.
La comparaison ne vaut que ce que valent ses données d'entrée. Une faible avance mérite un examen plus attentif si la valeur de la sûreté est incertaine ou s'il existe peu d'éléments étayant la probabilité de défaut. Refaire le calcul avec une estimation de recouvrement plus basse montre quelle part de l'avantage apparent dépend de cette hypothèse.
La perte attendue est un résultat moyen sur de nombreux prêts similaires, et non une prévision pour une créance isolée - un emprunteur donné peut faire défaut ou rembourser intégralement, indépendamment de ce qu'indique le calcul pondéré par les probabilités.
Questions fréquentes
Qu'est-ce que la perte attendue sur un prêt ?
Il s'agit de la perte de crédit pondérée par les probabilités sur une période déterminée. Multipliez la probabilité de défaut par la perte en cas de défaut et par le montant exposé pour obtenir un montant en devise. Pour une comparaison avec un taux annuel, utilisez une estimation sur un an et exprimez-la en pourcentage de l'investissement initial.
Un taux d'intérêt plus élevé constitue-t-il toujours un meilleur investissement ?
Non. Un taux nominal plus élevé peut laisser moins après les pertes attendues si l'emprunteur présente une probabilité de défaut plus forte ou si le recouvrement serait moindre. La comparaison dépend de l'ampleur de l'avantage de taux et de l'ampleur de la perte attendue, mesurées sur la même période et par rapport à la même base d'investissement.
Qu'est-ce que la perte en cas de défaut ?
La perte en cas de défaut est la part de l'exposition que le prêteur s'attend à perdre si l'emprunteur fait défaut. Elle tient compte des montants susceptibles d'être recouvrés, y compris le produit net des actifs nantis. Une sûreté plus faible peut augmenter la perte attendue si l'actif rapportait moins après les frais de recouvrement.
Qu'est-ce que l'exposition au moment du défaut ?
L'exposition au moment du défaut est le montant encore à risque lorsque le défaut survient. Pour une créance financée, le solde du principal peut être inférieur au montant initialement prêté si l'emprunteur a effectué des remboursements. Lorsque la totalité du principal est due à l'échéance, le solde initial peut rester exposé jusqu'au paiement final.
Une perte attendue faible garantit-elle que le prêt sera remboursé ?
Non. Une perte attendue faible décrit la moyenne induite par les hypothèses. Un emprunteur peut néanmoins faire défaut et laisser un déficit important, ou rembourser intégralement. Ce chiffre aide à comparer le risque de crédit entre les créances et ne fournit aucune prévision du montant qu'un emprunteur donné remboursera en définitive.
Maclear AG est une plateforme suisse de prêt entre particuliers (P2P) et de crowdlending, dont le siège se situe en Suisse. La société agit comme intermédiaire financier dans le secteur non bancaire et est membre de PolyReg SRO, conformément à la réglementation financière suisse, notamment en matière d'AML, de KYC et de RGPD. Maclear donne aux investisseurs particuliers et qualifiés accès à des opportunités de prêts aux entreprises soigneusement sélectionnées, avec une évaluation des risques intégrée, un Provision Fund et un Secondary Market destiné à la liquidité.
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