L'orizzonte d'investimento è la data entro cui un investitore deve rientrare del capitale, non una generica preferenza per investimenti «a breve termine» o «a lungo termine». Uno strumento è coerente con tale orizzonte solo se restituisce il capitale entro quella data o offre una possibilità realistica di uscita anticipata. Il disallineamento tra orizzonte e durata dello strumento è una fonte comune, ed evitabile, di decisioni forzate e costose.
Orizzonte d'investimento: perché conta la durata dello strumento
Che cos'è l'orizzonte di investimento?
Il significato di orizzonte di investimento viene spesso descritto come il periodo di tempo durante il quale un investitore prevede di detenere un attivo. Una definizione più pratica è più rigorosa: si tratta della data specifica in cui il denaro investito deve essere nuovamente disponibile per un altro scopo. Se un investitore prevede di aver bisogno di €20,000 per l'acquisto di un immobile a settembre 2028, l'orizzonte non è semplicemente “circa due anni”. È settembre 2028.
Tale data può quindi essere confrontata con la data di scadenza dello strumento.
Questa differenza di impostazione è importante perché le decisioni di investimento vengono prese oggi, mentre gli obblighi finanziari si verificano in date future specifiche. Un investitore può, in generale, essere a proprio agio nel detenere un attivo per tre anni, ma non essere comunque in grado di tollerare una data di scadenza sei mesi dopo il pagamento di una retta universitaria, l'acquisto di una casa o una spesa aziendale pianificata.
Che cos'è l'orizzonte di investimento in parole semplici?
L'orizzonte di investimento è la data entro la quale Lei ha bisogno di riavere il denaro. Descrive l'esigenza dell'investitore, non l'investimento in sé. La durata a scadenza descrive invece quando è previsto il rimborso dello strumento. Una corrispondenza adeguata significa che lo strumento dovrebbe restituire il capitale non oltre il momento in cui l'investitore ha necessità di utilizzarlo.
Orizzonte di investimento e durata dello strumento: cosa deve corrispondere
L'orizzonte temporale di investimento appartiene all'investitore, mentre la durata dello strumento appartiene all'attivo. Questi due concetti sono correlati ma non intercambiabili; supponiamo che un investitore abbia bisogno del capitale entro 14 mesi. Un prestito con scadenza a 12 mesi può adattarsi all'orizzonte pianificato. Un prestito con scadenza a 24 mesi non si adatta automaticamente solo perché entrambi potrebbero essere definiti investimenti a medio termine.
La discrepanza impone una scelta: l'investitore può rinviare l'utilizzo pianificato del capitale, se possibile, oppure tentare di vendere lo strumento prima della scadenza. Questa seconda opzione introduce un'ulteriore variabile: l'economia dell'uscita anticipata. La durata originaria poteva essere fissa e prevedibile. Il prezzo di uscita potrebbe non esserlo. Per questo motivo il miglior orizzonte di investimento non è un numero universale di anni. È una relazione tra un fabbisogno di liquidità futuro e la data di rimborso contrattuale o attesa dell'attivo.
Cosa deve garantire uno strumento per ciascun orizzonte
Orizzonti diversi impongono requisiti diversi allo strumento.
| Orizzonte | Capacità di rimborso entro la data richiesta | Opzione di uscita anticipata | Costo tipico dell'uscita anticipata |
|---|---|---|---|
| Meno di 6 mesi | Il capitale deve rientrare secondo un calendario fisso a breve termine. | Di norma non centrale se la durata è strettamente allineata | Se forzata, è frequente la perdita di parte del rendimento atteso o un'altra penale contrattuale |
| Tra 6 e 18 mesi | Il rimborso programmato deve corrispondere alla data richiesta, oppure deve esistere una via di uscita secondaria funzionante. | Eventualmente possibile, ma l'uscita ha un prezzo | Sconto, commissione o riduzione del rendimento atteso |
| Tra 18 mesi e 3 anni | Strumento con scadenza allineata oppure struttura a scaglioni (laddering) | L'uscita può dipendere dalla domanda di altri investitori. | Possibili tassi di sconto più costi di transazione; l'acquirente non è garantito |
| Oltre 3 anni | Il capitale può restare vincolato più a lungo, purché la scadenza continui a corrispondere all'utilizzo previsto. | Il percorso di uscita resta rilevante se l'orizzonte viene anticipato. | Dipende dalla liquidità del mercato, dal prezzo e dalle restrizioni contrattuali |
Gli intervalli sono indicativi e non costituiscono regole di allocazione universali. L'effettiva idoneità dipende dallo strumento, dalle condizioni contrattuali e dalla situazione dell'investitore.
Per i crediti P2P, la logica dei 18 mesi-tre anni è particolarmente rilevante. Un credito può essere concepito per rimanere in essere fino alla sua scadenza contrattuale. Se l'investitore ha bisogno di uscire prima, il credito deve essere trasferito tramite il Secondary Market disponibile, anziché essere rimborsato automaticamente dal mutuatario.
Tre modi in cui orizzonte e durata dello strumento risultano disallineati
Il primo disallineamento è semplice: l'orizzonte dell'investitore è più breve della durata dello strumento. Una persona potrebbe aver bisogno del capitale entro un anno, ma impegnarlo in un credito con scadenza a due anni. Non è detto che l'investimento in sé presenti problemi. Il problema è che il fabbisogno di liquidità dell'investitore arriva prima della data di rimborso contrattuale dell'attivo.
Il risultato è una domanda forzata di liquidità, mentre il secondo disallineamento opera in direzione opposta: l'orizzonte è lungo, ma lo strumento è ripetutamente a breve termine.
Supponiamo che un investitore abbia un orizzonte di cinque anni ma continui a utilizzare strumenti a tre mesi. Ogni tre mesi il capitale deve essere reinvestito. Se i tassi scendono, gli strumenti idonei scompaiono o le condizioni di mercato cambiano, l'investitore potrebbe non essere più in grado di riprodurre il rendimento atteso originario: è il segnale del rischio di reinvestimento. Una scadenza breve può quindi essere una scelta inadeguata per un orizzonte lungo, anche se il capitale è frequentemente accessibile.
Il terzo disallineamento è più sottile: l'investitore ha un orizzonte, ma nessun piano di uscita nel caso in cui tale data cambi. I piani finanziari reali si muovono. L'acquisto di una casa può avvenire prima. Un trasloco può rendersi necessario. Un'impresa può avere bisogno di capitale in modo imprevisto. L'investitore che afferma «Lo manterrò per tre anni» potrebbe quindi dover comunque comprendere cosa accade se l'orizzonte si riduce a due anni. È qui che la differenza tra scadenza e possibilità di uscita diventa importante.
Quanto costa realmente un'uscita anticipata
Un'opzione di uscita anticipata non equivale a un rimborso garantito del capitale al valore nominale. Per un credito di private credit, il prezzo di vendita può dipendere dalle condizioni del Secondary Market e dalla domanda di altri investitori. Sul Secondary Market di Maclear, i crediti possono essere messi in vendita alla pari o con uno sconto fino al 50%. Non possono essere venduti a premio. Il venditore che conclude l'operazione paga una commissione del 2,5%. L'acquirente non paga alcuna commissione di transazione, ma dopo l'acquisto del credito è soggetto a un periodo di blocco di 30 giorni prima di poterlo offrire nuovamente in vendita.
Posso accedere al mio denaro prima della scadenza di uno strumento?
A volte sì, ma l'accesso anticipato può avere un costo significativo. Consideriamo un esempio illustrativo.
Un investitore detiene un credito con un valore nominale di €1,000. Mancano quattro mesi alla scadenza e i proventi attesi per il periodo residuo sono pari a €20. Se l'investitore mantiene il credito fino alla scadenza e il mutuatario adempie come previsto, l'importo totale ricevuto sarebbe €1,000 + €20 = €1,020.
Supponiamo ora che l'investitore abbia bisogno del denaro immediatamente. Per rendere il credito più interessante per un altro investitore, viene messo in vendita con uno sconto del 10%.
Il prezzo di vendita è quindi €1,000 × 90% = €900. La commissione del venditore del 2.5% è quindi €900 × 2.5% = €22.50. Il ricavo netto della vendita è €900 − €22.50 = €877.50. La differenza tra i €1,020 attesi mantenendo l'investimento fino alla scadenza e gli €877.50 ricevuti da questa vendita anticipata è di €142.50.
Tali €142.50 rappresentano il costo economico dell'urgenza in questo esempio: i €20 di reddito residuo a cui si rinuncia, lo sconto di €100 e la commissione di transazione di €22.50.
Esempio illustrativo, non una proiezione di rendimento. Il prezzo di vendita effettivo dipende dalla domanda degli investitori e un'inserzione potrebbe non tradursi in una vendita.
L'AROI, ovvero il rendimento annualizzato dell'investimento (Annualized Return on Investment), viene utilizzato separatamente per valutare l'economicità del credito stesso, mediante la seguente formula:
AROI = (Expected Earnings / Remaining Period) × (365 / Principal Purchased)
Non determina lo sconto che un investitore deve accettare per realizzare una vendita anticipata.
Il prezzo sul mercato secondario dipende dalle condizioni offerte e dalla disponibilità di un altro investitore ad acquistare il credito.
Abbinare uno strumento a un orizzonte riduce la probabilità di un'uscita anticipata forzata — non elimina il rischio di perdita parziale o totale del capitale e non garantisce una vendita prima della scadenza.
Perché le esigenze di liquidità contano anche con un orizzonte definito
Un orizzonte chiaro risolve un problema: la data di utilizzo previsto del capitale. Non risolve le esigenze di liquidità impreviste, perché un investitore può sapere che una determinata somma è destinata a essere utilizzata tra tre anni e trovarsi comunque di fronte a un'emergenza dopo otto mesi. Ecco perché le esigenze di liquidità dovrebbero essere considerate separatamente dall'orizzonte di investimento.
Perché la liquidità è importante se ho già un orizzonte fisso?
Perché l'orizzonte descrive quando prevede di aver bisogno del capitale, mentre la liquidità descrive quanto rapidamente l'attivo può essere convertito in denaro utilizzabile se le circostanze cambiano.
Un investimento triennale perfettamente abbinato può comunque creare un problema se l'investitore ha inaspettatamente bisogno del denaro nel primo anno. Al contrario, una riserva liquida separata riduce la necessità di forzare un'uscita anticipata da attivi concepiti per restare investiti fino alla scadenza. Ciò è particolarmente importante per il credito privato a termine fisso.
Maclear è un intermediario finanziario con sede in Svizzera operante nel settore non bancario ai sensi della normativa finanziaria svizzera e membro di PolyReg SRO. Il suo Secondary Market offre un meccanismo per il trasferimento dei crediti idonei prima della scadenza, ma tale meccanismo non trasforma il credito in uno strumento con liquidità garantita.
Deve esistere un acquirente, mentre il prezzo potrebbe dover essere scontato. E il venditore paga una commissione di transazione se la vendita va a buon fine. Lo scopo pratico di definire un orizzonte di investimento non è quindi semplicemente classificarsi come investitore a breve, medio o lungo termine. È confrontare una data futura reale con la durata contrattuale reale di uno strumento prima di impegnare il capitale.
Domande frequenti
Che cos'è un orizzonte di investimento?
Un orizzonte di investimento è la data entro la quale un investitore prevede di aver bisogno di rientrare del capitale investito. È più utile definirlo come un punto concreto sul calendario piuttosto che come un intervallo vago quale “da tre a cinque anni”, perché tale data può essere confrontata direttamente con la scadenza di un investimento.
In che modo l'orizzonte di investimento differisce dalla liquidità?
L'orizzonte di investimento indica quando prevede di aver bisogno del denaro. La liquidità indica con quale rapidità un attivo può essere convertito in contanti in qualsiasi momento, anche in modo imprevisto. Uno strumento può corrispondere perfettamente a un orizzonte di tre anni e tuttavia essere illiquido durante quei tre anni; per questo motivo i due concetti dovrebbero essere valutati separatamente.
Cosa succede se il mio orizzonte è più breve della durata dello strumento?
Dovrà rinviare l'utilizzo previsto del capitale oppure tentare un'uscita anticipata. Tale uscita può comportare uno sconto, commissioni di transazione o un periodo di attesa e, in alcuni mercati, potrebbe non esserci alcun acquirente. Far coincidere la scadenza con l'orizzonte riduce la probabilità di trovarsi costretti in una situazione del genere.
Posso uscire da un credito P2P prima della sua scadenza?
Sì, un credito Maclear idoneo può essere offerto tramite il Secondary Market alla pari o a sconto, ma la vendita non è garantita. Il venditore che conclude la vendita paga una commissione del 2.5%. L'acquirente non paga alcuna commissione di transazione ed è soggetto a un periodo di blocco di 30 giorni prima che il credito acquistato possa essere rivenduto.
Un orizzonte più lungo significa che non ho bisogno di riserve liquide?
No, un orizzonte più lungo non significa che l'investitore non abbia bisogno di riserve liquide. Un orizzonte di investimento lungo copre l'utilizzo futuro pianificato del capitale, non le spese impreviste. Un investitore può avere l'intenzione di detenere uno strumento per diversi anni e trovarsi comunque di fronte a un fabbisogno di liquidità anticipato. Mantenere una riserva di liquidità separata può ridurre la necessità di vendere investimenti a termine prima della scadenza prevista.
A proposito di Maclear
Maclear AG è una piattaforma svizzera di prestito tra privati (P2P) e di crowdlending, con sede in Svizzera. La società agisce come intermediario finanziario nel settore non bancario ed è membro di PolyReg SRO, in conformità alla normativa finanziaria svizzera, in particolare in materia di AML, KYC e GDPR. Maclear offre agli investitori privati e qualificati accesso a opportunità di prestiti a imprese accuratamente selezionate, con una valutazione dei rischi integrata, un Fondo di Provvista e un Mercato Secondario destinato alla liquidità.
Il contenuto di questo articolo è fornito a scopo informativo e educativo. Non costituisce un consiglio di investimento, finanziario, fiscale o legale. Il prestito tra privati (P2P) e gli investimenti in crowdlending comportano un rischio di perdita parziale o totale del capitale. Le performance passate non pregiudicano i risultati futuri. La liquidità su un mercato secondario non è garantita. I lettori sono invitati a condurre le proprie ricerche e a consultare consulenti qualificati prima di prendere qualsiasi decisione finanziaria. La disponibilità di prodotti e servizi può essere limitata in alcune giurisdizioni.