Il rendimento alla scadenza è il rendimento annualizzato di un'obbligazione detenuta fino alla scadenza, che combina in un'unica cifra la cedola, il prezzo di acquisto e il tempo residuo. Funziona solo quando il debito ha un prezzo di mercato quotato in modo continuo. Il debito non negoziato non ha un prezzo di questo tipo, pertanto il suo rendimento viene misurato in modo diverso — tramite l'AROI, sulla base del capitale, della durata e dei proventi attesi.
Yield to Maturity e AROI: come si misurano i rendimenti del debito
Che cos'è il rendimento alla scadenza e che cosa misura?
Il rendimento alla scadenza è un indicatore che stima il rendimento annuo dello strumento di debito negoziato. Nel caso in cui l'investitore decida di acquistare il credito al prezzo di mercato corrente e lo detenga fino alla scadenza per ricevere il capitale, il rendimento alla scadenza misurerà esattamente questi rendimenti fino al rimborso del capitale.
L'indicatore YTM si differenzia dalla cedola per il fatto di avere una portata più ampia. Ad esempio, un'obbligazione che propone una cedola del 5%, derivando gli interessi dal valore nominale, differirà dai rendimenti calcolati con lo YTM. Perché l'investitore può acquistare un'obbligazione a un prezzo inferiore al suo valore nominale e può ottenere sia il pagamento della cedola sia le plusvalenze sul credito. Analogamente, se l'investitore decide di acquistare un credito che costa più del suo valore nominale di mercato, potrebbe ottenere rendimenti ridotti.
Lo YTM è un indicatore che esamina 3 parametri, tra cui la cedola contrattuale, il prezzo che l'investitore paga effettivamente per il credito e il tempo che manca al credito prima di giungere a scadenza.
Formula del rendimento alla scadenza: cedola, prezzo e tempo combinati
La formula semplificata dello YTM si presenta così:
YTM approssimativo = [Cedola annuale + (Valore nominale − Prezzo) / Anni alla scadenza] / [(Valore nominale + Prezzo) / 2]
La formula sopra tiene conto di parametri come la differenza tra il prezzo di acquisto corrente e l'importo che sarà dovuto alla scadenza del credito e la cedola ricorrente.
Qual è la differenza tra rendimento alla scadenza e tasso cedolare?
Lo YTM e il tasso cedolare differiscono per la modalità di calcolo dei valori. Il tasso cedolare, da un lato, è calcolato prendendo il valore nominale dell'obbligazione, presupponendo che non cambierà a causa della fluttuazione del prezzo di mercato. Lo YTM, al contrario, calcola il prezzo che sarà pagato se il credito giunge a scadenza e tutti i pagamenti sono effettuati puntualmente. Ad esempio, se un'obbligazione del valore di 1.000 € paga 50 € all'anno, la cedola corrispondente sarà del 5%. Se l'investitore acquista l'obbligazione a 950 €, esiste la possibilità di un rendimento più elevato, poiché l'investitore può ottenere sia 50 € di interessi annuali sia 1.000 € se il credito giunge a scadenza.
Il rendimento corrente è lo stesso del rendimento alla scadenza?
No, il rendimento corrente non è lo stesso del rendimento alla scadenza. Il rendimento corrente è un indicatore che confronta la cedola annuale con il prezzo di mercato corrente utilizzando la seguente formula:
Rendimento corrente = Cedola annuale / Prezzo di mercato
Il rendimento corrente non tiene conto della differenza tra il prezzo del credito al momento dell'acquisto e il valore nominale del credito al momento del rimborso del capitale. Lo YTM tiene conto di tale differenza e include il calcolo dei pagamenti effettuati all'investitore prima che il credito giunga a scadenza.
Come si calcola il rendimento di un'obbligazione che non è stata acquistata al valore nominale?
Per calcolare il rendimento di un'obbligazione se l'investitore non ha acquistato al valore nominale, è possibile utilizzare lo YTM. Supponiamo che l'investitore acquisti un'obbligazione al suo prezzo di mercato corrente di 950 €, mentre il valore nominale del credito è di 1.000 €. In questo caso, la cedola del 5% darebbe all'investitore 50 € all'anno. Se al credito mancano 4 anni alla scadenza, lo YTM effettivo sarebbe il seguente:
YTM = [50 + (1.000 − 950) / 4] / [(1.000 + 950) / 2]
YTM = 62,5 / 975 = 6,4%
Perché il debito non negoziato non può utilizzare il rendimento alla scadenza
Il debito non negoziato in genere non può utilizzare l'indicatore del rendimento alla scadenza. Lo YTM dipende dalla fluttuazione del prezzo di mercato. Se non esiste un prezzo quotato, l'indicatore perde la maggior parte del suo valore, poiché manca una delle componenti fondamentali per il calcolo.
Maclear offre crediti che non hanno un prezzo di mercato quotato in modo continuo, ed è per questo che lo YTM non è l'indicatore ottimale per il calcolo dei rendimenti. Gli investitori possono provare a vendere anticipatamente i propri crediti per avere una liquidità limitata tramite inserendoli sul Secondary Market ma la vendita dipende dalla domanda e non è garantita. Pertanto, la liquidità resta strettamente limitata.
Poiché la metrica YTM non è ottimale in quanto i crediti Maclear non hanno un prezzo di mercato quotato, la piattaforma utilizza i rendimenti annualizzati sull'investimento, ovvero AROI, per calcolare i rendimenti attesi. La formula dell'AROI è:
AROI = (Guadagni attesi / Periodo residuo) * (365 / Capitale acquistato)
Confronto tra tasso cedolare, rendimento corrente, rendimento alla scadenza e AROI
| Metrica | Che cosa misura | Quali dati richiede in input | Che cosa presuppone | Dove mostra i suoi limiti |
|---|---|---|---|---|
| Tasso cedolare | Interessi contrattuali rispetto al valore nominale | Il valore della cedola e il valore nominale dell'attività | Le condizioni della cedola rimangono invariate | Non riflette il prezzo di acquisto |
| Rendimento corrente | Reddito corrente rispetto al prezzo di mercato | Il prezzo della cedola e il prezzo corrente dell'attività | Il prezzo corrente è significativo | Ignora l'utile e la perdita alla scadenza |
| Rendimento alla scadenza | Rendimento annualizzato atteso sull'investimento se il credito è detenuto fino alla scadenza | Cedola, prezzo di mercato, valore nominale, orizzonte di scadenza | Il prezzo di mercato esiste mentre si verificano i pagamenti programmati | Non adatto a debito privo di un prezzo di mercato quotato in continuo |
| AROI | Rendimento atteso annualizzato su un credito di crowdlending | Rendimento atteso, periodo residuo, capitale acquistato | Il credito contrattuale resta in essere | Non incorpora il prezzo di mercato perché nessuno è quotato in continuo |
Queste quattro grandezze rispondono a domande diverse e non sono interscambiabili. I dati passati o attesi non garantiscono i rendimenti futuri; il capitale è a rischio sia nel debito negoziato sia in quello non negoziato.
Un esempio pratico: numeri simili, domande diverse
La differenza tra YTM e AROI diventa più chiara se si considera un esempio numerico illustrativo. Si supponga che l'investitore detenga la stessa obbligazione con un valore nominale di 1.000 € e una cedola di 50 € su base annua. Il prezzo di mercato corrente dell'obbligazione è di 950 € e l'investitore riesce ad acquistarla a questo prezzo. La durata residua del credito è di 4 anni. Il calcolo dello YTM restituisce un rendimento di circa il 6,4%.
Nel caso in cui si consideri un credito con un capitale di 500 € come credito di crowdlending non negoziato, con un rendimento atteso in interessi di 15 € e un periodo fino alla scadenza di 219 giorni, il rendimento atteso calcolato con l'AROI sarà pari a circa il 5%. Anche se i rendimenti appaiono simili, la struttura e le condizioni del credito sono del tutto diverse. Lo YTM incorpora il prezzo di mercato dell'obbligazione al suo valore corrente di 950 €, il che significa che, se il credito cambia nel giro di una settimana, anche lo YTM calcolato cambierebbe. Se i rendimenti vengono calcolati con l'AROI, non verrebbe considerato alcun prezzo di mercato e la stima deriverebbe dal rendimento contrattuale, dal capitale e dai pagamenti di interessi che si presume vengano corrisposti all'investitore.
Esempio puramente illustrativo, non costituisce una raccomandazione né una previsione; le due grandezze misurano cose diverse, non lo stesso rendimento.
Confrontare un'obbligazione negoziata e un credito non negoziato senza confondere i numeri
Il rendimento alla scadenza e l'AROI non sono due modi di esprimere lo stesso rendimento: lo YTM presuppone un prezzo di mercato quotato in continuo che può variare prima della scadenza, mentre l'AROI è calcolato a partire dal capitale, dalla durata e dal rendimento atteso su un debito che non ha alcun prezzo quotato.
Un'obbligazione negoziata obbliga l'investitore a tenere conto delle variazioni del prezzo di mercato dell'attività prima che il credito giunga a scadenza. Poiché le oscillazioni di prezzo incidono direttamente sui rendimenti calcolati, è necessario stimare tali oscillazioni.
Per un credito di crowdlending non negoziato, in cui il rendimento deriva dal capitale rimborsato alla scadenza e dai pagamenti di interessi effettuati con regolarità, la situazione è diversa. In questo caso, il capitale del credito non è quotato ogni giorno, poiché non è legato alle oscillazioni del prezzo di mercato. L'investitore deve tenere conto delle oscillazioni di prezzo nel momento in cui il credito giunge a scadenza, il capitale viene rimborsato e occorre reinvestirlo.
Per un credito di crowdlending non negoziato, il Secondary Market va inteso come il meccanismo che offre una liquidità limitata attraverso l'uscita anticipata. Se l'investitore su Maclear decide di vendere un credito prima della scadenza e viene trovato con successo un acquirente (un altro investitore), la piattaforma applica una commissione di vendita del 2,5% e inizia un periodo di lock-up di 30 giorni per l'acquirente.
Che cosa vi dice il rendimento alla scadenza che l'AROI non dice?
Lo YTM indica all'investitore come il prezzo di mercato corrente di un'obbligazione negoziata interagisce con la cedola del credito e quale periodo resta prima che il credito giunga a scadenza. Analogamente, lo YTM tiene conto del valore di rimborso. L'AROI non dispone di un prezzo di mercato quotato in continuo e mostra pertanto il rendimento atteso del credito contrattuale, a condizione che il capitale resti invariato e che i pagamenti di interessi siano effettuati puntualmente prima che il credito giunga a scadenza.
FAQ
Che cos'è il rendimento alla scadenza?
Il rendimento alla scadenza indica il rendimento annuo dello strumento di debito prima che il credito giunga a scadenza, tenendo conto del prezzo di mercato corrente del credito, della cedola esistente e del tempo residuo fino alla scadenza.
Qual è la differenza tra rendimento alla scadenza e tasso cedolare?
La differenza tra rendimento alla scadenza e tasso cedolare è che il tasso cedolare è fissato sul valore nominale del credito, mentre lo YTM viene ricalcolato in base al valore di mercato corrente del credito.
Il rendimento corrente è uguale al rendimento a scadenza?
No, il rendimento corrente non è uguale al rendimento a scadenza. Il rendimento corrente è la cedola divisa per il prezzo corrente dell'attività, senza tenere conto del tempo mancante alla scadenza del credito né della differenza tra il valore nominale e il prezzo corrente di mercato.
Che cosa indica il rendimento a scadenza?
Il rendimento a scadenza indica all'investitore quanto interesse annuo può ottenere se detiene il credito fino alla scadenza al prezzo corrente. È impossibile calcolare lo YTM senza un prezzo di mercato quotato costantemente.
Come si confrontano i rendimenti tra un'obbligazione negoziata e un credito P2P non negoziato?
È impossibile confrontare direttamente i rendimenti tra un' obbligazione negoziata e un credito P2P non negoziato. YTM e AROI sono metriche diverse che rispondono a finalità diverse. L'unica somiglianza risiede soltanto nel fatto che entrambe le metriche calcolano rendimenti attesi, non garantiti.
A proposito di Maclear
Maclear AG è una piattaforma svizzera di prestito tra privati (P2P) e di crowdlending, con sede in Svizzera. La società agisce come intermediario finanziario nel settore non bancario ed è membro di PolyReg SRO, in conformità alla normativa finanziaria svizzera, in particolare in materia di AML, KYC e GDPR. Maclear offre agli investitori privati e qualificati accesso a opportunità di prestiti a imprese accuratamente selezionate, con una valutazione dei rischi integrata, un Fondo di Provvista e un Mercato Secondario destinato alla liquidità.
Il contenuto di questo articolo è fornito a scopo informativo e educativo. Non costituisce un consiglio di investimento, finanziario, fiscale o legale. Il prestito tra privati (P2P) e gli investimenti in crowdlending comportano un rischio di perdita parziale o totale del capitale. Le performance passate non pregiudicano i risultati futuri. La liquidità su un mercato secondario non è garantita. I lettori sono invitati a condurre le proprie ricerche e a consultare consulenti qualificati prima di prendere qualsiasi decisione finanziaria. La disponibilità di prodotti e servizi può essere limitata in alcune giurisdizioni.