Loan-to-value (LTV) to stosunek kwoty pożyczki do wartości zabezpieczenia, które ją zabezpiecza, obliczany jako kwota pożyczki ÷ wartość zabezpieczenia. Niższy LTV oznacza większe pokrycie zabezpieczeniem na jednostkę długu. W zabezpieczonym crowdlendingu zabezpieczenie i niski LTV zmniejszają potencjalną stratę w przypadku niewypłacalności pożyczkobiorcy, ale jej nie eliminują.
LTV, czyli loan-to-value (stosunek wartości pożyczki do wartości zabezpieczenia), to jeden z najpowszechniej stosowanych wskaźników wykorzystywanych do obliczania ryzyka różnego rodzaju pożyczek zabezpieczonych. Loan-to-value mierzy wielkość danej pożyczki w porównaniu z zabezpieczeniem oferowanym dla tej pożyczki. Wskaźnik LTV oblicza się przy użyciu następującego wzoru:
LTV = kwota pożyczki / wartość zabezpieczenia
Otrzymaną wartość wyraża się następnie w procentach. Warto rozważyć dwa hipotetyczne scenariusze obliczania LTV, aby zrozumieć, jak to działa.
LTV na poziomie 70% pozostawia poduszkę zabezpieczenia w wysokości €30,000; LTV na poziomie 120% pozostawia część pożyczki niepokrytą.
Pierwszy scenariusz jest następujący — inwestor udziela pożyczki o łącznej wartości €70,000 wobec zabezpieczenia o wartości rynkowej €100,000. W tym przypadku LTV wynosiłby 70%, a pozostała kwota €30,000 zostałaby uznana za “poduszkę”. Ta poduszka pełni funkcję bufora i może zapewnić inwestorowi rekompensatę w przypadku niewypłacalności pożyczkobiorcy lub gdy wierzytelność zostaje sprzedana przed terminem zapadalności z dyskontem. Istnieją jednak koszty egzekucji pożyczki, które mogą wpłynąć na ostateczną rekompensatę, dlatego kwota możliwa do odzyskania ma znaczenie w zależności od konkretnego przypadku.
Inny scenariusz zakłada, że inwestor udziela pożyczki o wartości €120,000. Zabezpieczenie wobec udzielonej pożyczki ma wartość rynkową €100,000. W tym przypadku LTV wynosi 120%. Powstaje sytuacja, w której część pożyczki nie jest pokryta zabezpieczeniem, co zwiększa ryzyko utraty kapitału nawet w przypadku pełnego zrealizowania zabezpieczenia w razie niewypłacalności pożyczkobiorcy lub innych ryzyk związanych z pożyczką.
Przykład wyłącznie ilustracyjny. Wartość zabezpieczenia, koszty odzyskiwania oraz harmonogramy różnią się w zależności od przypadku; odzyskanie nie gwarantuje pełnej spłaty.
Przy ocenie LTV i pożyczki zabezpieczonej w ogóle interpretacja ma znaczenie. Maclear oblicza LTV przy użyciu powyższego wzoru, jednak wskaźnik LTV poniżej 100% oznacza więcej niż wystarczającą dostępność zabezpieczenia wobec pożyczki, a LTV powyżej 100% oznacza niewystarczającą dostępność zabezpieczenia. Niższy LTV jest korzystny dla inwestora, ponieważ oznacza, że zabezpieczenie wobec pożyczki bardziej ją wspiera, a tym samym środki inwestora są lepiej chronione w przypadku niewypłacalności pożyczkobiorcy.
Ogólnie rzecz biorąc, LTV jako wskaźnik nie powinien być rozpatrywany w oderwaniu od kontekstu, ponieważ daje wskazówkę co do tego, co zabezpieczenie faktycznie pokrywa w przypadku niewypłacalności pożyczkobiorcy. LTV nie opisuje jednak ratingu kredytowego pożyczkobiorcy ani płynności samego aktywa. Nie wyjaśnia również, jakiego rodzaju procedury prawne należy podjąć w zakresie przymusowego dochodzenia wierzytelności w danym przypadku. Zamiast tego LTV pomaga inwestorowi ocenić wyniki finansowe pożyczki zabezpieczonej, a także wspiera proces due diligence.
Wskaźnik LTV, czyli loan-to-value, oblicza się, dzieląc kwotę pożyczki przez wartość zabezpieczenia wobec tej pożyczki. Jeśli LTV ma niższy procent, oznacza to, że wartość zabezpieczenia przewyższa wartość pożyczki, co oznacza, że zabezpieczenie w pełni pokrywa kwotę pożyczki lub nawet ją przewyższa. Jeśli LTV jest wyższy niż 100%, oznaczałoby to, że pożyczka jest większa niż wartość zabezpieczenia, co oznacza, że pożyczka nie jest w pełni wsparta zabezpieczeniem. Należy pamiętać, że wartość zabezpieczenia może się wahać ze względu na wahania cen na rynku, co oznacza, że faktyczny LTV może ulec zmianie. Dlatego LTV powinien być ustalony na podstawie wyceny dokonanej w momencie udzielenia pożyczki.
Zabezpieczenie pomaga wspierać pożyczkę, dostarczając aktywo o określonej wartości rynkowej wobec pożyczki. W przypadku niewypłacalności pożyczkobiorcy możliwa jest sprzedaż zabezpieczenia w celu zwrotu inwestorowi środków przekazanych na pożyczkę. Postępowanie prawne oraz cała procedura wymagają starannej analizy w oparciu o początkowe warunki pożyczki zabezpieczonej, jurysdykcję, w której pożyczka została udzielona i przeprowadzono dochodzenie wierzytelności, oraz kolejność zaspokojenia.
Istnieje powszechne błędne przekonanie dotyczące zabezpieczenia, które brzmi następująco — zabezpieczenie może wyeliminować ryzyko związane z udzieleniem pożyczki. W rzeczywistości zabezpieczenie nie może w pełni ograniczyć ryzyka niewypłacalności pożyczkobiorcy i zdarzają się przypadki, w których wartość zabezpieczenia jest niższa niż kwota pożyczki, dla której je ustanowiono; w związku z tym zabezpieczenie nie pokrywa pożyczki w całości. Zamiast tego zabezpieczenie służy ograniczeniu ryzyka niewypłacalności pożyczkobiorcy poprzez dostarczenie pewnej wartości wobec pożyczki w razie wystąpienia tego ryzyka oraz przyznanie pożyczkodawcy wierzytelności, którą może on wykorzystać, aby spróbować odzyskać swoje środki.
Istnieją różne rodzaje aktywów, które mogą być wykorzystane jako zabezpieczenie, w tym pojazdy osobowe, nieruchomości, aktywa płynne lub finansowe, aktywa przedsiębiorstwa (surowce, maszyny oraz niezapłacone faktury od klientów), przedmioty wartościowe i kolekcjonerskie oraz polisy ubezpieczeniowe. Zabezpieczenie pozostaje częścią oceny due diligence, zanim pożyczka zabezpieczona trafi do inwestora. Wartość, struktura i status prawny zabezpieczenia są oceniane w celu ustalenia, czy zabezpieczenie może zostać zaakceptowane jako aktywo wobec pożyczki.
Wartość zabezpieczenia w przypadku niewypłacalności pożyczkobiorcy zostanie rozdzielona w oparciu o pierwszeństwo zaspokojenia, czyli hierarchię wierzycieli w danej pożyczce. Pierwszeństwo przysługuje pożyczkodawcom, którzy ustanowili zastaw i jako pierwsi zabezpieczyli obciążenie na zabezpieczeniu. Drugie pierwszeństwo przypada pożyczkodawcom, którzy ustanowili obciążenie “drugiego stopnia” po pierwszych pożyczkodawcach, i mogą oni otrzymać zwrot z zabezpieczenia dopiero po zaspokojeniu wierzycieli wyższego stopnia.
Zabezpieczenie wobec pożyczki może mieć różne formy, w tym pojazdy, nieruchomości, aktywa przedsiębiorstwa, takie jak surowce, przedmioty wartościowe, polisy ubezpieczeniowe itp. Rodzaj zabezpieczenia ustala się w oparciu o szczegółowe wymogi due diligence dotyczące zabezpieczenia wobec konkretnej pożyczki, stopień akceptowanego ryzyka oraz ogólną strukturę pożyczki.
Nie istnieje jedna skala, która pomogłaby ustalić, który wskaźnik LTV jest dobry, a który zły, ponieważ rodzaje pożyczek zabezpieczonych, czas trwania wierzytelności, warunki początkowe oraz ranga kredytowa pożyczkobiorcy różnią się w zależności od konkretnego przypadku. Niższe wskaźniki LTV można jednak ogólnie uznać za lepszą opcję dla inwestora, ponieważ zwiększają margines między długiem pożyczkobiorcy a ceną zabezpieczenia. Niższe wskaźniki LTV oznaczają, że zabezpieczenie jest droższe niż pożyczka, dla której je ustanowiono, a zatem ryzyko związane z pożyczkobiorcą może zostać częściowo ograniczone, podobnie jak inne ryzyka związane z pożyczką, takie jak koszty prawne, spadek wartości aktywa oraz prowizje dla platformy (w przypadku inwestycji P2P).
Z drugiej strony inwestorzy są na ogół w niekorzystnej sytuacji, jeśli wskaźnik LTV jest wyższy. Oznaczałoby to, że zabezpieczenie dostarczone przez pożyczkobiorcę nie wspiera w pełni wartości udzielonej pożyczki. Oznacza to, że inwestor ma mniejsze pole do działania w razie wystąpienia nieoczekiwanych zdarzeń. Pożyczkobiorca może nie być w stanie spłacić pożyczki poprzez sprzedaż zabezpieczenia, co zazwyczaj zwiększa ryzyko związane z pożyczkobiorcą po stronie inwestora. Niektóre platformy stosują maksymalne progi LTV, aby uniknąć nadmiernego ryzyka dla jednej ze stron umowy pożyczki zabezpieczonej, w ramach swojego procesu underwritingu, próbując zrównoważyć interesy inwestora i pożyczkobiorcy. Maclear stosuje próg między 40% a 200% dla LTV jako filtr w AutoInvest, ze wspomagającym wskaźnikiem Debt-to-Equity (D/E) w przedziale między 2.0 a 2.5.
Nie istnieje statystycznie “dobra” wartość LTV dla inwestora, ponieważ LTV różni się w zależności od ryzyka pożyczki, jej struktury, rangi kredytowej pożyczkobiorcy oraz innych czynników, takich jak oczekiwana płynność. Niektóre platformy, takie jak Maclear, ustalają konkretne progi dla LTV, np. przedział 40–200% dla AutoInvest. Niższy wskaźnik LTV generalnie sprzyja jednak inwestorowi, ponieważ oznacza, że pożyczka jest w całości lub nadmiernie pokryta zabezpieczeniem, dla którego ją ustanowiono, co obniża ryzyko niewypłacalności pożyczkobiorcy. Mimo to zabezpieczenie i niższy LTV nie eliminują ryzyka związanego z udzielaniem pożyczek.
Zabezpieczenie to aktywo, którego się żąda w przypadku, gdy pożyczkobiorca nie spłacił pożyczki z powodu niewypłacalności lub innych okoliczności. Jeśli pożyczkobiorca nadal dokonuje płatności z tytułu pożyczki w uzgodnionym terminie, nie ma potrzeby wykorzystywania zabezpieczenia. Jeśli jednak doszło do niewypłacalności pożyczkobiorcy, przebiega następujący proces. Najpierw niewypłacalność jest ogłaszana i uznawana; następnie rozpoczyna się egzekucja zabezpieczenia. Po zakończeniu drugiego etapu związanego z egzekucją zabezpieczenie zostaje zrealizowane. Po realizacji przychód z zabezpieczenia jest dzielony według pierwszeństwa zaspokojenia, przy czym inwestorzy otrzymują częściową lub pełną rekompensatę w zależności od konkretnego przypadku.
Przykład tego procesu można zaobserwować w przypadku Maclear i Vibroedil. Projekt Vibroedil był finansowany w Maclear w trzech etapach, z pożyczką o łącznej wartości €150,000, zabezpieczoną zabezpieczeniem. Później spółka ogłosiła niewypłacalność. Maclear rozpoczął negocjacje z przedstawicielami spółki w celu osiągnięcia prywatnego porozumienia w sprawie spłaty. Gdyby było to niemożliwe, Maclear rozpocząłby pozasądowe dochodzenie wierzytelności po 30 dniach opóźnienia w płatnościach, jednocześnie wypłacając pożyczkodawcy odsetki za pośrednictwem Provision Fund. Następnie Maclear rozpocząłby sądową procedurę odzyskiwania wierzytelności po 60 dniach opóźnienia. Jeśli sprawa trafi na drogę postępowania sądowego, istnieje szansa, że inwestor odzyska 100% środków. Nie jest to jednak gwarantowane.
W przypadku Vibroedil osiągnięto prywatne porozumienie w sprawie spłaty, a spółka zwróciła pożyczkodawcy środki w kontrolowanym terminie, bez konieczności korzystania z Provision Fund. Osiągnięcie prywatnego porozumienia w sprawie spłaty było praktycznym rozwiązaniem, ponieważ sprawy sądowe dotyczące niewypłacalności mogą być długotrwałe i trwać kilka lat, zanim sprawa zostanie rozstrzygnięta. Dlatego rozstrzygnięcie poprzez prywatne porozumienie w sprawie spłaty w przypadku Vibroedil było szybszą i bardziej praktyczną opcją dla inwestora.
Nie istnieje uniwersalna reguła, która określa, ile czasu zajmie proces odzyskiwania wierzytelności. W przypadku niewypłacalności pożyczkobiorcy, zwłaszcza gdy sprawa jest skomplikowana, odzyskiwanie wierzytelności może trwać nawet kilka lat. Maclear nadal wypłaca inwestorowi odsetki za pośrednictwem Provision Fund w pierwszych okresach braku płatności. Po 30 dniach rozpoczyna się pozasądowe dochodzenie wierzytelności. Po 60 dniach postępowanie może przejść na drogę sądową zgodnie ze szwajcarskim prawem dotyczącym dochodzenia wierzytelności i upadłości. W takim jednak przypadku należy zrozumieć, że postępowanie może trochę potrwać, a odzyskanie środków nie jest gwarantowane.
Crowdlending i dług zabezpieczony opierają się na wielu mechanizmach ograniczania ryzyka. Poniżej znajduje się tabela, która przedstawia przegląd potencjalnych form ochrony.
| Mechanizm | Co obejmuje | Czego nie obejmuje | Koszt dla inwestora |
|---|---|---|---|
| Zabezpieczenie i niski LTV | Pokrycie w przypadku niewypłacalności pożyczkobiorcy oraz gdy zabezpieczenie zostaje skutecznie sprzedane | Niewypłacalność, pełną wartość zabezpieczenia, pełne odzyskanie w wyniku postępowania sądowego | Jest zawarty w strukturze pożyczki |
| Due diligence pożyczkobiorcy (ocena ryzyka w skali od 1 do 10) | Jakość pożyczkobiorcy poprzez weryfikację UBO, credit scoring oraz ocenę zabezpieczenia | Przyszłe niepowodzenie przedsiębiorstwa, ryzyko niewypłacalności | Zawarte w procesie underwritingu platformy |
| Provision Fund | Wspólna rezerwa pochodząca z 2% opłat od finansowanych projektów, oferująca tymczasową wypłatę odsetek | Spłatę długu, zastąpienie zabezpieczenia, ochronę inwestora przed ryzykami systematycznymi | Finansowany z opłat platformy |
| Gwarancja odkupu | Potencjalny odkup pożyczki przez inicjatora pod pewnymi warunkami. Mechanizm branżowy: Maclear stosuje zamiast tego Provision Fund — wspólną rezerwę, a nie indywidualną obietnicę odkupu. | Ryzyko inwestycyjne | Różni się w zależności od platformy i przedsiębiorstwa |
| Dywersyfikacja (po stronie inwestora) | Zmniejsza ryzyko koncentracji poprzez rozłożenie inwestycji na różne aktywa | Ryzyka makroekonomiczne i ryzyka systemowe | Brak bezpośredniego kosztu platformy |
Zabezpieczenie i LTV działają jedynie jako pierwszy etap ograniczania ryzyka. Due diligence i wewnętrzny scoring mogą wspierać dokonywany przez inwestora wybór pożyczkobiorcy, a Provision Fund może oferować tymczasowe rozwiązanie w zakresie wypłaty odsetek w przypadku niewypłacalności. Provision Fund nie jest jednak równoznaczny z gwarancją odkupu i nie wynika z niego żadna obietnica odkupu.
Zabezpieczenie zmniejsza, lecz nie eliminuje, ryzyka utraty kapitału. Zwroty nie są gwarantowane, ponieważ rozstrzygnięcie sprawy zależy od wielu czynników wykraczających poza zwykłe wykorzystanie zabezpieczenia jako mechanizmu spłaty inwestora. Niektóre z ryzyk, które wciąż pozostają, obejmują:
Dlatego inwestor powinien wiedzieć, że zabezpieczenie może ograniczyć ryzyko niewypłacalności pożyczkobiorcy, lecz nie gwarantuje inwestycji wolnej od ryzyka ani zachowania pożyczonego kapitału.
Loan-to-value (LTV) w crowdlendingu to stosunek kwoty pożyczki do wartości zabezpieczenia, które ją zabezpiecza, obliczany jako kwota pożyczki / wartość zabezpieczenia. Niższy LTV oznacza większe pokrycie zabezpieczeniem na jednostkę długu.
LTV oblicza się za pomocą wzoru kwota pożyczki / wartość zabezpieczenia. Oznacza to, że całkowita kwota udzielonej pożyczki jest dzielona przez wartość zabezpieczenia wobec tej pożyczki.
Nie istnieje uniwersalna reguła, która ustala “najlepszy” wskaźnik LTV. Niektóre platformy (takie jak Maclear) ustalają jednak wskaźniki LTV, aby znaleźć kompromis między ochroną pożyczkobiorcy a ochroną inwestora, ustanawiając wskaźnik LTV między 40 a 200%. Mimo to wskaźnik LTV zależy całkowicie od konkretnego przypadku pożyczki zabezpieczonej.
Zabezpieczenie może mieć formę nieruchomości, pojazdu, przedmiotów kolekcjonerskich, ubezpieczenia lub aktywów przedsiębiorstwa. Każdy rodzaj zabezpieczenia zapewnia inną wartość i zależy od płynności, rodzaju, terminu oraz wyceny aktywa.
W przypadku niewypłacalności pożyczkobiorcy Maclear może rozpocząć pozasądowe dochodzenie wierzytelności po 30 dniach, utrzymując jednocześnie wypłatę odsetek za pośrednictwem Provision Fund. W przypadku opóźnienia wynoszącego 60 dni lub więcej Maclear może wszcząć sądowe postępowanie windykacyjne. Gdyby pożyczka była zabezpieczona zabezpieczeniem, można by je sprzedać, a w przypadku skutecznej sprzedaży środki zostałyby rozdzielone między inwestorów według pierwszeństwa zaspokojenia.
Maclear AG to szwajcarska platforma pożyczek P2P i crowdlendingu z siedzibą w Szwajcarii. Spółka działa jako pośrednik finansowy w sektorze pozabankowym i jest członkiem PolyReg SRO, zgodnie ze szwajcarskimi regulacjami finansowymi, w tym AML, KYC oraz RODO. Maclear oferuje inwestorom detalicznym i kwalifikowanym dostęp do zweryfikowanych możliwości pożyczek biznesowych, z wbudowaną oceną ryzyka, Provision Fund oraz Secondary Market zapewniającym płynność.
Treść niniejszego artykułu ma charakter wyłącznie informacyjny i edukacyjny. Nie stanowi porady inwestycyjnej, finansowej, podatkowej ani prawnej. Inwestycje w pożyczki P2P i crowdlending wiążą się z ryzykiem częściowej lub całkowitej utraty kapitału. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią wskazówki co do przyszłych wyników. Płynność na rynku wtórnym nie jest gwarantowana. Czytelnicy powinni przeprowadzić niezależną analizę i skonsultować się z wykwalifikowanymi doradcami przed podjęciem jakichkolwiek decyzji finansowych. Dostępność produktów i usług może być ograniczona w niektórych jurysdykcjach.
