Ein höherer Zinssatz ist nach erwartetem Verlust keine höhere Rendite
Was der erwartete Verlust tatsächlich misst
Ein Kreditnehmer kann ausfallen und dennoch einen Teil der Schuld über die Verwertung zurückzahlen. Ein anderer Kreditnehmer kann vollständig zurückzahlen. Der erwartete Verlust berücksichtigt beide Möglichkeiten, indem er den Verlust, der auf einen Ausfall folgen würde, mit der Wahrscheinlichkeit seines Eintretens gewichtet. Auf diese Weise fließen Kreditkosten in den Vergleich ein, bevor eines der beiden Ergebnisse bekannt ist.
Der Zeitraum ist von Bedeutung. Beginnt der Vergleich mit einem Jahreszinssatz, sollten die Ausfallwahrscheinlichkeit und die Verlustschätzung dasselbe Jahr abdecken. Die Formel ergibt zunächst einen Betrag in Euro. Teilen Sie diesen Betrag durch die ursprüngliche Investition, um den Verlust als Prozentsatz auszudrücken, der mit dem Zinssatz verglichen werden kann. Eine Verlustschätzung für die gesamte Laufzeit eines mehrjährigen Kredits kann nicht direkt von einem Einjahreszinssatz abgezogen werden.
Die drei Kennzahlen hinter dem erwarteten Verlust
Die Ausfallwahrscheinlichkeit erklärt. Die Ausfallwahrscheinlichkeit (Probability of Default, PD) ist die Wahrscheinlichkeit, dass der Kreditnehmer innerhalb eines bestimmten Zeitraums ausfällt. Die Schätzung kann sich auf den Cashflow des Kreditnehmers, seine Schuldverpflichtungen und seine Fähigkeit stützen, die vereinbarten Zahlungen zu leisten. Eine Bonitätsnote kann helfen, einen Kreditnehmer einzuordnen, liefert aber für sich genommen keine numerische Wahrscheinlichkeit. Der Zusammenhang zwischen Bonitätsnoten und Zinssätzen ist eine gesonderte Frage.
Verlustquote bei Ausfall (Loss Given Default, LGD) ist der Anteil des Engagements, den der Kreditgeber im Falle eines Ausfalls voraussichtlich verliert. Ein als Sicherheit verpfändeter Vermögenswert kann diesen Verlust verringern, sofern der Kreditgeber über einen durchsetzbaren Anspruch verfügt und der Vermögenswert nach Abzug der Verwertungskosten genug einbringt. Maßgeblich ist der Betrag, den der Kreditgeber voraussichtlich zurückerhält, und dieser kann von dem bei Kreditvergabe erfassten Wert abweichen. Dieser Unterschied ist von Bedeutung bei Verwertungen im Crowdlending mit Sicherheiten.
Was ist das Engagement bei Ausfall?
Das Engagement bei Ausfall (Exposure at Default, EAD) ist der Betrag, der bei Ausfall des Kreditnehmers im Risiko steht. Bei einer einfachen ausgezahlten Forderung ist das ausstehende Kapital der Ausgangspunkt. Hat der Kreditnehmer bereits einen Teil des Kapitals zurückgezahlt, kann der im Risiko stehende Betrag niedriger sein als die ursprüngliche Investition. Ist das Kapital in einer einzigen Zahlung bei Fälligkeit zu leisten, kann der volle Saldo bis dahin im Risiko bleiben.
| Komponente | Was sie misst | Beispielhafte Bandbreite |
|---|---|---|
| Ausfallwahrscheinlichkeit (Probability of Default, PD) | Die Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls über den betrachteten Zeitraum. | 4 %–8 % über ein Jahr. |
| Verlustquote bei Ausfall (Loss Given Default, LGD) | Der Anteil des Engagements, der bei Eintritt eines Ausfalls nach erwarteten Nettoverwertungen verloren geht. | 20 %–65 % des ausfallgefährdeten Betrags. |
| Engagement bei Ausfall (Exposure at Default, EAD) | Der Betrag, der bei Eintritt eines Ausfalls noch gefährdet ist. | 600–1.000 € bei einer hypothetischen Forderung von 1.000 €, abhängig vom zurückgezahlten Kapital. |
Diese Bandbreiten veranschaulichen die Methode. Sie sind weder historische Plattformwerte noch Schätzungen für Forderungen von Maclear.
Wie Sie Kreditzinssätze nach Risiko vergleichen
Wie berechnen Sie den erwarteten Verlust eines Kredits?
Multiplizieren Sie PD × LGD × EAD um den erwarteten Verlust in Euro zu schätzen. Die Multiplikation von PD mit LGD allein ergibt den erwarteten Verlust als Anteil des bei Ausfall gefährdeten Betrags. Um den Verlust vom angegebenen Zinssatz abzuziehen, teilen Sie den Eurobetrag zunächst durch die anfängliche Investition. Die beiden Prozentsätze haben nur dann dieselbe Bezugsgrösse, wenn das Engagement bei Ausfall der anfänglichen Investition entspricht.
Vereinfachter risikoadjustierter Zinssatz = nominaler Jahreszinssatz − erwarteter Einjahresverlust in Prozent der anfänglichen Investition.
Dies ergibt eine vereinfachte Schätzung der risikoadjustierten Rendite eines Kredits. Sie beantwortet eine bestimmte Frage, nämlich wie viel vom angegebenen Zinssatz nach Berücksichtigung erwarteter Kreditverluste übrig bleibt. Gebühren, Steuern und der Zeitpunkt der Zahlungen können den Ertrag des Anlegers weiterhin verändern. Dies gehört zu den Gründen, weshalb ein einzelner Zinssatz für den Vergleich zweier Angebote nicht ausreicht.
Ist ein höherer Zinssatz immer die bessere Anlage?
Nein. Ein höherer Zinssatz lässt mehr Spielraum, um einen Verlust aufzufangen, doch der erwartete Verlust kann grösser sein als die zusätzlichen Zinsen. Wenn zwei Kreditnehmer ähnliche Ausfallwahrscheinlichkeiten aufweisen, kann der Vergleich davon abhängen, wie viel voraussichtlich verwertet werden kann. Eine Forderung mit niedrigerem Zinssatz kann besser abschneiden, wenn der Unterschied bei den erwarteten Verwertungen gross genug ist.
Ein durchgerechnetes Beispiel mit zwei Kreditforderungen
Illustratives Beispiel, keine tatsächlichen Zahlen von Maclear. Angenommen, es liegen zwei einjährige Forderungen von je 1.000 € vor, bei denen das gesamte Kapital bei Fälligkeit zurückzuzahlen ist. Beide weisen dieselbe angenommene Ausfallwahrscheinlichkeit auf. Forderung A zahlt einen höheren Nominalzins und ist schwächer besichert. Forderung B zahlt weniger und ist stärker besichert. Für diesen vereinfachten Vergleich umfasst die Verlustschätzung das Kapital, und die Berechnung schliesst Gebühren, Steuern sowie nicht gezahlte Zinsen aus.
Forderung A
- Nominaler Jahreszins: 16%.
- Ausfallwahrscheinlichkeit: 6 % über ein Jahr.
- Verlustquote bei Ausfall: 65 % des Engagements.
- Engagement bei Ausfall: €1,000.
- Erwarteter Verlust: 6 % × 65 % = 3,9 % des Engagements. Bei 1.000 € sind das €39, also 3,9 % der anfänglichen Anlage.
- Risikoadjustierter Zins: 16% − 3.9% = 12.1%.
Forderung B
- Nominaler Jahreszins: 14%.
- Ausfallwahrscheinlichkeit: 6 % über ein Jahr.
- Verlustquote bei Ausfall: 20 % des Engagements.
- Engagement bei Ausfall: €1,000.
- Erwarteter Verlust: 6 % × 20 % = 1,2 % des Engagements. Bei 1.000 € sind das €12bzw. 1,2 % der anfänglichen Investition.
- Risikobereinigter Zinssatz: 14% − 1.2% = 12.8%.
Forderung A bietet zwei Prozentpunkte mehr an vertraglich vereinbartem Zins. Ihr erwarteter Kapitalverlust liegt 2,7 Prozentpunkte höher, womit Forderung B um 0,7 Prozentpunkte vorne liegt in diesem Modell.
Alle Angaben sind hypothetisch. Prüfen Sie bei einer tatsächlichen Maclear-Forderung im Projektangebot den Zinssatz, den Tilgungsplan und die Sicherheitenbedingungen. Jede in einem Vergleich verwendete Ausfallwahrscheinlichkeit oder Verlustquote bei Ausfall benötigt eine eigene Tatsachengrundlage.
Warum die Qualität der Sicherheiten den Vergleich verändern kann
Warum verändert die Qualität der Sicherheiten die erwartete Rendite?
Sicherheiten können beeinflussen, was der Kreditgeber bei einem Ausfall des Kreditnehmers zurückerhält. Im Beispiel haben die Kreditnehmer dieselbe angenommene Ausfallwahrscheinlichkeit. Forderung B schneidet besser ab, weil ihre niedrigere Verlustquote bei Ausfall bedeutet, dass der Kreditgeber bei ausbleibender Rückzahlung einen grösseren Anteil des ausstehenden Kapitals zurückzuerhalten erwartet.
Das Ergebnis reagiert empfindlich auf diese Annahme zur Rückgewinnung. Angenommen, eine Prüfung der Sicherheiten von Forderung A senkt deren angenommene Verlustquote bei Ausfall von 65 % auf 50 %. Bei derselben Ausfallwahrscheinlichkeit von 6 % sinkt ihr erwarteter Verlust von 3,9 % auf 3,0 %. Ihr risikobereinigter Zinssatz steigt auf 13.0%, knapp über den 12,8 % von Forderung B. Die Nominalzinssätze sind unverändert geblieben. Eine Veränderung des erwarteten Verlusts um 0,9 Punkte genügte, um den anfänglichen Vorsprung von 0,7 Punkten umzukehren.
Deshalb sollte die Schätzung abbilden, was der Kreditgeber tatsächlich zurückerhalten kann. In Maclear-Angeboten geben die Sicherheiten und das Verhältnis des Kreditbetrags zum Wert des Vermögenswerts den Kontext für diese Beurteilung. Die Rückgewinnung hängt zudem vom erzielbaren Preis des Vermögenswerts, den Verwertungskosten und den Rechten des Kreditgebers am Erlös ab.
Was die Berechnung offenlässt
Der erwartete Verlust ist nützlich, wenn Annahmen über mehrere Forderungen hinweg verglichen werden. Ein einzelner Kreditnehmer kann jeden Euro zurückzahlen oder einen Fehlbetrag hinterlassen, der weit über dem erwarteten Verlust liegt. Die 12 € von Forderung B sind ein durch die Annahmen implizierter Durchschnitt. Fällt sie aus und greift der angenommene Verlust von 20 %, betrüge der Kapitalfehlbetrag 200 €. Die Auswirkung eines Ausfalls über mehrere Kreditpositionen hinweg ist eine gesonderte Berechnung.
Der Vergleich ist nur so nützlich wie seine Eingangswerte. Ein geringer Vorsprung verdient eine genauere Betrachtung, wenn der Wert der Sicherheiten unsicher ist oder es wenig Belege für die Ausfallwahrscheinlichkeit gibt. Die Berechnung mit einer niedrigeren Rückgewinnungsschätzung zeigt, wie stark der scheinbare Vorteil von dieser Annahme abhängt.
Der erwartete Verlust ist ein Durchschnittsergebnis über viele vergleichbare Kredite hinweg und keine Prognose für eine einzelne Forderung – ein bestimmter Kreditnehmer kann ausfallen oder vollständig zurückzahlen, unabhängig davon, was die wahrscheinlichkeitsgewichtete Berechnung ausweist.
Häufig gestellte Fragen
Was ist der erwartete Verlust bei einem Kredit?
Es handelt sich um den wahrscheinlichkeitsgewichteten Kreditverlust über einen bestimmten Zeitraum. Multiplizieren Sie die Ausfallwahrscheinlichkeit mit der Verlustquote bei Ausfall und dem ausfallgefährdeten Betrag, um einen Betrag in Währungseinheiten zu erhalten. Für einen Vergleich mit einem Jahreszins verwenden Sie eine Einjahresschätzung und drücken Sie diese als Prozentsatz der anfänglichen Investition aus.
Ist ein höherer Zinssatz immer die bessere Investition?
Nein. Ein höherer Nominalzins kann nach Abzug der erwarteten Verluste weniger übrig lassen, wenn der Kreditnehmer mit höherer Wahrscheinlichkeit ausfällt oder die Verwertung geringer ausfallen würde. Der Vergleich hängt von der Höhe des Zinsvorteils und der Höhe des erwarteten Verlusts ab, gemessen über denselben Zeitraum und bezogen auf dieselbe Investitionsbasis.
Was ist die Verlustquote bei Ausfall?
Die Verlustquote bei Ausfall ist der Anteil des Risikobetrags, den der Kreditgeber bei einem Ausfall des Kreditnehmers voraussichtlich verliert. Sie berücksichtigt Beträge, die möglicherweise zurückerlangt werden können, einschliesslich der Nettoerlöse aus verpfändeten Vermögenswerten. Schwächere Sicherheiten können den erwarteten Verlust erhöhen, wenn der Vermögenswert nach Verwertungskosten weniger einbringen würde.
Was ist der Risikobetrag bei Ausfall?
Der Risikobetrag bei Ausfall ist der Betrag, der zum Zeitpunkt des Ausfalls noch gefährdet ist. Bei einer finanzierten Forderung kann der Kapitalsaldo geringer sein als der ursprünglich ausgeliehene Betrag, wenn der Kreditnehmer Rückzahlungen geleistet hat. Ist das gesamte Kapital erst bei Fälligkeit zur Zahlung fällig, kann der ursprüngliche Saldo bis zur Schlusszahlung ausfallgefährdet bleiben.
Garantiert ein niedriger erwarteter Verlust, dass der Kredit zurückgezahlt wird?
Nein. Ein niedriger erwarteter Verlust beschreibt den Durchschnitt, der sich aus den Annahmen ergibt. Ein Kreditnehmer kann dennoch ausfallen und einen erheblichen Fehlbetrag hinterlassen oder vollständig zurückzahlen. Die Kennzahl hilft beim Vergleich des Kreditrisikos zwischen Forderungen und liefert keine Prognose darüber, wie viel ein einzelner Kreditnehmer letztlich zurückzahlen wird.
Maclear AG ist eine Schweizer Plattform für Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Crowdlending mit Sitz in der Schweiz. Das Unternehmen fungiert als Finanzintermediär im nicht-bancaren Sektor und ist Mitglied von PolyReg SRO, gemäß den schweizerischen Finanzvorschriften, insbesondere in Bezug auf AML, KYC und GDPR. Maclear ermöglicht es privaten und qualifizierten Investoren, auf sorgfältig ausgewählte Unternehmensdarlehen zuzugreifen, mit integrierter Risikobewertung, einem Provision Fund und einem Sekundärmarkt für Liquidität.
Der Inhalt dieses Artikels dient nur zu Informations- und Bildungszwecken. Er stellt keine Anlage-, Finanz-, Steuer- oder Rechtsberatung dar. Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Investitionen in Crowdlending bergen das Risiko eines teilweisen oder vollständigen Kapitalverlusts. Frühere Leistungen sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Liquidität auf einem Sekundärmarkt ist nicht garantiert. Die Leser werden aufgefordert, eigene Recherchen durchzuführen und qualifizierte Berater zu konsultieren, bevor sie finanzielle Entscheidungen treffen. Die Verfügbarkeit von Produkten und Dienstleistungen kann in bestimmten Rechtsordnungen eingeschränkt sein.