Yield to maturity ist die annualisierte Rendite einer Anleihe, wenn sie bis zur Fälligkeit gehalten wird, und fasst Kupon, Kaufpreis und Restlaufzeit in einer einzigen Kennzahl zusammen. Sie funktioniert nur dann, wenn für die Schuldtitel ein laufend notierter Marktpreis vorliegt. Nicht börsengehandelte Schuldtitel haben keinen solchen Preis, weshalb ihre Rendite anders gemessen wird – über den AROI, ausgehend von Kapitalbetrag, Laufzeit und erwarteten Erträgen.
Yield to Maturity vs. AROI: Wie Renditen von Fremdkapitalanlagen gemessen werden
Was ist die Rendite auf Verfall (Yield to Maturity), und was misst sie?
Die Rendite auf Verfall ist eine Kennzahl, die die jährliche Rendite eines gehandelten Schuldtitels schätzt. Falls der Anleger sich entscheidet, die Forderung zum aktuellen Marktpreis zu kaufen und bis zur Fälligkeit zu halten, um das Kapital zurückzuerhalten, misst die Rendite auf Verfall genau diese Erträge bis zur Rückzahlung des Kapitals.
Die Kennzahl YTM unterscheidet sich von einem Kupon insofern, als ihr Betrachtungsrahmen breiter ist. Beispielsweise unterscheidet sich eine Anleihe, die einen Kupon von 5 % bietet und die Zinsen aus dem Nominalwert ableitet, von den Erträgen, die anhand der YTM berechnet werden. Denn der Anleger kann eine Anleihe unter ihrem Nennwert kaufen und sowohl die Kuponzahlung als auch Kapitalgewinne auf die Forderung erzielen. Ebenso kann der Anleger, wenn er sich entscheidet, eine Forderung zu kaufen, die mehr kostet als ihr Marktnennwert, geringere Erträge erhalten.
YTM ist eine Kennzahl, die 3 Parameter betrachtet: den vertraglich vereinbarten Kupon, den Preis, den der Anleger tatsächlich für die Forderung zahlt, und die Zeit, die der Forderung bis zu ihrer Fälligkeit verbleibt.
Formel der Rendite auf Verfall: Kupon, Preis und Zeit kombiniert
Die vereinfachte YTM-Formel sieht wie folgt aus:
Näherungsweise YTM = [Jahreskupon + (Nennwert − Preis) / Jahre bis zur Fälligkeit] / [(Nennwert + Preis) / 2]
Die obige Formel berücksichtigt Parameter wie die Differenz zwischen dem aktuellen Kaufpreis und dem Betrag, der bei Fälligkeit der Forderung zu zahlen ist, sowie den wiederkehrenden Kupon.
Was ist der Unterschied zwischen der Rendite auf Verfall und dem Kuponsatz?
YTM und Kuponsatz unterscheiden sich in der Berechnung der Werte. Der Kuponsatz wird einerseits auf Basis des Nennwerts der Anleihe berechnet, unter der Annahme, dass sich dieser durch Schwankungen des Marktpreises nicht ändert. Die YTM hingegen berechnet den Preis, der gezahlt wird, wenn die Forderung fällig wird und alle Zahlungen fristgerecht geleistet werden. Wenn zum Beispiel eine Anleihe im Wert von 1.000 € jährlich 50 € zahlt, beträgt ihr Kupon 5 %. Kauft der Anleger die Anleihe für 950 €, besteht die Möglichkeit einer höheren Rendite, da der Anleger sowohl 50 € Jahreszinsen als auch 1.000 € bei Fälligkeit der Forderung erhalten kann.
Ist die laufende Rendite dasselbe wie die Rendite auf Verfall?
Nein, die laufende Rendite ist nicht dasselbe wie die Rendite auf Verfall. Die laufende Rendite ist eine Kennzahl, die den Jahreskupon mit dem aktuellen Marktpreis anhand der folgenden Formel vergleicht:
Laufende Rendite = Jahreskupon / Marktpreis
Die laufende Rendite berücksichtigt nicht die Differenz zwischen dem Preis der Forderung beim Kauf und dem Nennwert der Forderung bei Rückzahlung des Kapitals. Die YTM berücksichtigt diese Differenz und schließt die Berechnung der Zahlungen ein, die an den Anleger geleistet werden, bevor die Forderung fällig wird.
Wie berechnet man die Rendite einer Anleihe, die man nicht zum Nennwert gekauft hat?
Zur Berechnung der Rendite einer Anleihe ist es, wenn der Anleger nicht zum Nennwert gekauft hat, sinnvoll, die YTM zu verwenden. Angenommen, der Anleger erwirbt eine Anleihe zu ihrem aktuellen Marktpreis von 950 €, während der Nennwert der Forderung 1.000 € beträgt. In diesem Fall würde der Kupon von 5 % dem Anleger 50 € jährlich einbringen. Wenn die Forderung 4 Jahre bis zur Fälligkeit hat, wäre die effektive YTM die folgende:
YTM = [50 + (1.000 − 950) / 4] / [(1.000 + 950) / 2]
YTM = 62,5 / 975 = 6,4 %
Warum bei nicht gehandelten Schuldtiteln die Rendite auf Verfall nicht anwendbar ist
Bei nicht gehandelten Schuldtiteln kann die Kennzahl der Rendite auf Verfall in der Regel nicht verwendet werden. Die YTM hängt von den Schwankungen des Marktpreises ab. Gibt es keinen notierten Preis, verliert die Kennzahl den größten Teil ihres Wertes, da eine der entscheidenden Komponenten für die Berechnung fehlt.
Maclear bietet Forderungen an, für die kein fortlaufend notierter Marktpreis besteht, weshalb die YTM nicht die optimale Kennzahl zur Renditeberechnung ist. Anleger können versuchen, ihre Forderungen vorzeitig zu verkaufen, um über eine begrenzte Liquidität zu verfügen, und zwar über Aufnahme in den Secondary Market der Verkauf hängt jedoch von der Nachfrage ab und ist nicht gewährleistet. Die Liquidität bleibt daher strikt begrenzt.
Da die Kennzahl YTM nicht optimal ist, weil für Maclear-Forderungen kein notierter Marktpreis existiert, verwendet die Plattform Annualized Returns on investment, kurz AROI, um die erwarteten Erträge zu berechnen. Die Formel für AROI lautet:
AROI = (Erwartete Erträge / Restlaufzeit) * (365 / Erworbenes Kapital)
Kuponsatz, laufende Rendite, Rendite bis Endfälligkeit und AROI im Vergleich
| Kennzahl | Was sie messt | Welche Eingangsdaten sie benötigt | Wovon sie ausgeht | Wo sie an ihre Grenzen stößt |
|---|---|---|---|---|
| Kuponsatz | Vertraglicher Zins bezogen auf den Nominalwert | Der Wert des Kupons und der Nominalwert des Vermögenswerts | Die Kuponbedingungen bleiben unverändert | Berücksichtigt den Kaufpreis nicht |
| Laufende Rendite | Laufender Ertrag bezogen auf den Marktpreis | Der Preis des Kupons und der aktuelle Preis des Vermögenswerts | Der aktuelle Preis ist aussagekräftig | Ignoriert Gewinne und Verluste bei Endfälligkeit |
| Rendite bis Endfälligkeit | Annualisierte erwartete Rendite der Investition, wenn die Forderung bis zur Endfälligkeit gehalten wird | Kupon, Marktpreis, Nominalwert, Restlaufzeit | Ein Marktpreis besteht, während planmäßige Zahlungen erfolgen | Nicht geeignet für Fremdkapital ohne fortlaufend gestellten Marktpreis |
| AROI | Annualisierte erwartete Erträge einer Crowdlending-Forderung | Erwartete Erträge, Restlaufzeit, erworbenes Kapital | Die vertragliche Forderung bleibt ausstehend | Der Marktpreis wird nicht berücksichtigt, da keiner fortlaufend gestellt wird |
Diese vier Kennzahlen beantworten unterschiedliche Fragen und sind nicht austauschbar. Vergangene oder erwartete Kennzahlen sind keine Garantie für künftige Renditen; sowohl bei börslich gehandeltem als auch bei nicht gehandeltem Fremdkapital besteht ein Kapitalverlustrisiko.
Ein Rechenbeispiel: Ähnliche Zahlen, unterschiedliche Fragen
Der Unterschied zwischen YTM und AROI wird deutlicher, wenn ein illustratives Rechenbeispiel betrachtet wird. Angenommen, der Anleger hält dieselbe Anleihe mit einem Nominalwert von 1.000 € und einem Kupon von 50 € pro Jahr. Der aktuelle Marktpreis der Anleihe beträgt 950 €, und der Anleger erwirbt sie erfolgreich zu diesem Preis. Die Restlaufzeit der Forderung beträgt 4 Jahre. Die YTM-Berechnung ergibt eine Rendite von rund 6,4 %.
Wird eine Forderung mit einem Kapitalbetrag von 500 € als nicht gehandelte Crowdlending-Forderung betrachtet, mit erwarteten Zinserträgen von 15 € und einer Restlaufzeit von 219 Tagen, so ergibt die Berechnung der erwarteten Rendite mittels AROI rund 5 %. Auch wenn die Renditen ähnlich erscheinen, sind Struktur und Bedingungen der Forderung völlig unterschiedlich. Der YTM erfasst den Marktpreis der Anleihe zu ihrem aktuellen Wert von 950 €; ändert sich die Forderung also innerhalb einer Woche, würde sich auch der berechnete YTM verändern. Werden die Renditen mittels AROI berechnet, wird kein Marktpreis berücksichtigt, und die Schätzung ergibt sich aus den vertraglichen Erträgen, dem Kapitalbetrag und den Zinszahlungen, von denen angenommen wird, dass sie an den Anleger geleistet werden.
Nur zur Illustration, keine Empfehlung und keine Prognose; die beiden Kennzahlen messen unterschiedliche Dinge, nicht dieselbe Rendite.
Vergleich einer gehandelten Anleihe mit einer nicht gehandelten Forderung, ohne die Zahlen zu verwechseln
Rendite auf Endfälligkeit und AROI sind nicht zwei Ausdrucksweisen derselben Rendite: Der YTM setzt einen fortlaufend gestellten Marktpreis voraus, der sich vor Endfälligkeit ändern kann, während der AROI aus Kapitalbetrag, Laufzeit und erwarteten Erträgen eines Fremdkapitals berechnet wird, für das überhaupt kein gestellter Preis existiert.
Bei einer gehandelten Anleihe muss der Anleger die Veränderungen des Marktpreises des Vermögenswerts vor Endfälligkeit der Forderung berücksichtigen. Da die Preisschwankungen die berechnete Rendite direkt beeinflussen, sind Einschätzungen der Preisschwankungen erforderlich.
Bei einer nicht gehandelten Crowdlending-Forderung, bei der die Rendite aus der Rückzahlung des Kapitalbetrags bei Endfälligkeit und den regelmäßig geleisteten Zinszahlungen stammt, ist die Situation anders. In diesem Fall wird der Kapitalbetrag der Forderung nicht täglich gestellt, da er nicht an Marktpreisschwankungen gebunden ist. Der Anleger muss die Preisschwankungen dann berücksichtigen, wenn die Forderung fällig wird, der Kapitalbetrag zurückgezahlt wird und eine Wiederanlage erforderlich ist.
Bei einer nicht gehandelten Crowdlending-Forderung ist der Secondary Market als Mechanismus zu verstehen, der über einen vorzeitigen Ausstieg begrenzte Liquidität bietet. Entscheidet sich der Anleger bei Maclear, eine Forderung vor Endfälligkeit zu verkaufen, und wird erfolgreich ein Käufer (ein anderer Anleger) gefunden, erhebt die Plattform eine Verkäufergebühr von 2,5 %, und es beginnt eine 30-tägige Haltefrist für den Käufer.
Was sagt die Rendite auf Endfälligkeit aus, was der AROI nicht aussagt?
Der YTM zeigt dem Anleger, wie der aktuelle Marktpreis einer gehandelten Anleihe mit dem Kupon der Forderung zusammenwirkt und welche Restlaufzeit bis zur Endfälligkeit der Forderung verbleibt. Ebenso berücksichtigt der YTM den Rückzahlungswert. Der AROI verfügt über keinen fortlaufend gestellten Marktpreis und zeigt daher die erwarteten Renditen der vertraglichen Forderung unter der Voraussetzung, dass der Kapitalbetrag unverändert bleibt und die Zinszahlungen vor Endfälligkeit der Forderung fristgerecht geleistet werden.
FAQ
Was ist die Rendite auf Endfälligkeit?
Die Rendite auf Endfälligkeit zeigt die jährliche Rendite des Schuldinstruments bis zur Endfälligkeit der Forderung und berücksichtigt dabei den aktuellen Marktpreis der Forderung, den bestehenden Kupon und die Restlaufzeit bis zur Endfälligkeit.
Was ist der Unterschied zwischen Rendite auf Endfälligkeit und Kuponsatz?
Der Unterschied zwischen Rendite auf Endfälligkeit und Kuponsatz besteht darin, dass der Kuponsatz auf den Nominalwert der Forderung festgelegt ist, während der YTM auf Basis des aktuellen Marktwerts der Forderung neu berechnet wird.
Ist die laufende Rendite dasselbe wie die Rendite auf Endfälligkeit?
Nein, die laufende Rendite ist nicht dasselbe wie die Rendite auf Endfälligkeit. Die laufende Rendite ist ein Kupon geteilt durch den aktuellen Preis des Vermögenswerts, ohne die Zeit bis zur Fälligkeit der Forderung und die Differenz zwischen Nominalwert und aktuellem Marktpreis zu berücksichtigen.
Was sagt die Rendite auf Endfälligkeit aus?
Die Rendite auf Endfälligkeit sagt dem Anleger, wie viel Jahreszinsen er erzielen kann, wenn er die Forderung zum aktuellen Preis bis zur Fälligkeit hält. Ohne den fortlaufend gestellten Marktpreis ist es unmöglich, den YTM zu berechnen.
Wie vergleicht man die Renditen einer börsengehandelten Anleihe und einer nicht gehandelten P2P-Forderung?
Es ist unmöglich, die Renditen direkt zu vergleichen zwischen einer börsengehandelten Anleihe und einer nicht gehandelten P2P-Forderung. YTM und AROI sind unterschiedliche Kennzahlen, die unterschiedlichen Zwecken dienen. Die einzige Gemeinsamkeit liegt allein darin, dass beide Kennzahlen erwartete und nicht garantierte Renditen berechnen.
Über Maclear
Maclear AG ist eine Schweizer Plattform für Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Crowdlending mit Sitz in der Schweiz. Das Unternehmen fungiert als Finanzintermediär im nicht-bancaren Sektor und ist Mitglied von PolyReg SRO, gemäß den schweizerischen Finanzvorschriften, insbesondere in Bezug auf AML, KYC und GDPR. Maclear ermöglicht es privaten und qualifizierten Investoren, auf sorgfältig ausgewählte Unternehmensdarlehen zuzugreifen, mit integrierter Risikobewertung, einem Provision Fund und einem Sekundärmarkt für Liquidität.
Der Inhalt dieses Artikels dient nur zu Informations- und Bildungszwecken. Er stellt keine Anlage-, Finanz-, Steuer- oder Rechtsberatung dar. Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Investitionen in Crowdlending bergen das Risiko eines teilweisen oder vollständigen Kapitalverlusts. Frühere Leistungen sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Liquidität auf einem Sekundärmarkt ist nicht garantiert. Die Leser werden aufgefordert, eigene Recherchen durchzuführen und qualifizierte Berater zu konsultieren, bevor sie finanzielle Entscheidungen treffen. Die Verfügbarkeit von Produkten und Dienstleistungen kann in bestimmten Rechtsordnungen eingeschränkt sein.