Ο κίνδυνος επιτοκίου και ο πιστωτικός κίνδυνος δεν είναι ο ίδιος κίνδυνος

Δύο κίνδυνοι πίσω από τη λέξη «κίνδυνος»

Η διάκριση μεταξύ επιτοκιακού κινδύνου και πιστωτικού κινδύνου ξεκινά από δύο ερωτήματα. Τι θα πλήρωνε κάποιος σήμερα για την επένδυση; Πόσο από τις υποσχεθείσες ταμειακές ροές θα καταβάλει πράγματι ο δανειολήπτης; Η πρώτη απάντηση μπορεί να μεταβληθεί επειδή συγκρίσιμες επενδύσεις προσφέρουν πλέον υψηλότερα επιτόκια. Η δεύτερη μπορεί να μεταβληθεί επειδή τα οικονομικά του δανειολήπτη έχουν επιδεινωθεί.

Επιτοκιακός κίνδυνος είναι η πιθανότητα μια μεταβολή των επιτοκίων της αγοράς να επηρεάσει την αξία μιας επένδυσης σε χρεωστικούς τίτλους. Πιστωτικός κίνδυνος είναι η πιθανότητα ο δανειολήπτης να πληρώσει καθυστερημένα, να αποπληρώσει μόνο μέρος των οφειλών του ή να μην αποπληρώσει καθόλου. Και οι δύο μπορούν να επηρεάσουν την ίδια θέση. Η τιμή ενός ομολόγου μπορεί να υποχωρήσει επειδή αυξήθηκαν οι αποδόσεις της αγοράς, επειδή οι επενδυτές αμφιβάλλουν ότι ο εκδότης θα πληρώσει, ή επειδή συνέβησαν και τα δύο ταυτόχρονα.

Είναι μια απαίτηση από δάνειο ασφαλέστερη από ένα ομόλογο;

Η απάντηση εξαρτάται από τον δανειολήπτη και από το πόσο χρόνο αναμένει ο επενδυτής να διακρατήσει τον χρεωστικό τίτλο. Ένα βραχυπρόθεσμο δάνειο σταθερού επιτοκίου που διακρατείται έως τη λήξη μπορεί να έχει μικρότερη έκθεση σε μεταβολές τιμών λόγω επιτοκίων από ένα μακροπρόθεσμο διαπραγματεύσιμο ομόλογο, ενώ φέρει μεγαλύτερο πιστωτικό κίνδυνο από ένα ομόλογο εκδότη με ισχυρή οικονομική θέση. Όταν συγκρίνετε τον peer-to-peer δανεισμό με τα ομόλογα, ελέγξτε ποιος οφείλει τα χρήματα, πότε καθίστανται απαιτητά και αν είναι πιθανή μια πρόωρη πώληση.

Γιατί οι τιμές των ομολόγων υποχωρούν όταν αυξάνονται τα επιτόκια

Τι συμβαίνει στις τιμές των ομολόγων όταν αυξάνονται τα επιτόκια;

Οι τιμές των υφιστάμενων ομολόγων σταθερού επιτοκίου γενικά υποχωρούν όταν οι αποδόσεις συγκρίσιμων ομολόγων αυξάνονται, με τα λοιπά δεδομένα σταθερά. Το υφιστάμενο ομόλογο εξακολουθεί να καταβάλλει το αρχικό του τοκομερίδιο. Εάν ένα νέο ομόλογο παρόμοιας πιστωτικής ποιότητας και διάρκειας προσφέρει υψηλότερη απόδοση, ένας αγοραστής γενικά θα πληρώσει λιγότερα για το παλαιό. Αυτή η χαμηλότερη τιμή αυξάνει την απόδοση που μπορεί να αποκομίσει ο αγοραστής από τις υπολειπόμενες πληρωμές του.

Η διάκριση μεταξύ του τοκομεριδίου ενός ομολόγου και της αγοραίας τιμής του έχει σημασία όταν ένας επενδυτής χρειάζεται να πουλήσει. Μια πώληση κλειδώνει την τιμή που είναι διαθέσιμη εκείνη την ημέρα. Ένας επενδυτής που διακρατεί το ομόλογο έως τη λήξη μπορεί να λάβει το προγραμματισμένο τοκομερίδιο και τις πληρωμές κεφαλαίου, εφόσον ο εκδότης πληρώνει όπως συμφωνήθηκε, ακόμη και αν η αγοραία τιμή υποχώρησε κατά τη διάρκεια της περιόδου διακράτησης.

Τι είναι η διάρκεια (duration) στα ομόλογα;

Η διάρκεια (duration) περιγράφει πόσο ευαίσθητη είναι η τιμή ενός ομολόγου σε μεταβολή της απόδοσης. Ένα ομόλογο με υψηλότερη διάρκεια γενικά μεταβάλλεται περισσότερο σε τιμή για την ίδια μεταβολή της απόδοσης. Τα μακροπρόθεσμα ομόλογα σταθερού επιτοκίου τείνουν να έχουν υψηλότερη διάρκεια από συγκρίσιμα βραχυπρόθεσμα ομόλογα, επειδή μεγαλύτερο μέρος της αξίας τους προέρχεται από πληρωμές πιο μακριά στο μέλλον. Το μέγεθος και ο χρόνος καταβολής των τοκομεριδίων έχουν επίσης σημασία, επομένως ομόλογα με την ίδια λήξη μπορεί να έχουν διαφορετικές διάρκειες.

Εξετάστε δύο ομόλογα του ίδιου εκδότη. Το ένα αποπληρώνει το κεφάλαιο σύντομα. Το άλλο αφήνει το μεγαλύτερο μέρος των χρημάτων του επενδυτή δεσμευμένο σε σταθερό τοκομερίδιο για χρόνια. Όταν οι αποδόσεις αυξάνονται, το κεφάλαιο του πρώτου ομολόγου θα είναι σύντομα διαθέσιμο για επανεπένδυση με τα νέα επιτόκια. Ο αγοραστής του δεύτερου ομολόγου θα αποδεχόταν το παλαιό τοκομερίδιο για μεγαλύτερο διάστημα, επομένως η τιμή του γενικά χρειάζεται να μεταβληθεί περισσότερο. Σε συζητήσεις για τη διάρκεια και την απόδοση δανείου, η διάρκεια συχνά σημαίνει τη διάρκεια του δανείου. Στην ανάλυση ομολόγων αναφέρεται στην ευαισθησία της τιμής.

Τι οφείλει ένα βραχυπρόθεσμο δάνειο σταθερού επιτοκίου κατά τη λήξη

Έχει ένα βραχυπρόθεσμο δάνειο κίνδυνο επιτοκίου;

Ναι, αν και ένα βραχυπρόθεσμο δάνειο σταθερού επιτοκίου που διακρατείται έως τη λήξη έχει περιορισμένη άμεση έκθεση μέσω των προγραμματισμένων πληρωμών του. Εάν τα επιτόκια της αγοράς αυξηθούν στα μέσα της διάρκειας, ο δανειολήπτης εξακολουθεί να οφείλει τον τόκο που συμφωνήθηκε στη σύμβαση. Εάν τα επιτόκια μειωθούν, το προγραμματισμένο ποσό επίσης παραμένει το ίδιο. Ο επενδυτής λαμβάνει αυτές τις πληρωμές μόνο εφόσον ο δανειολήπτης τις καταβάλλει.

Η διακράτηση της απαίτησης έως τη λήξη καταργεί την ανάγκη αποδοχής τιμής μεταπώλησης. Η οικονομική της αξία μπορεί ωστόσο να μεταβληθεί όσο ο επενδυτής τη διακρατεί. Για παράδειγμα, συγκρίσιμες νέες απαιτήσεις ενδέχεται να αρχίσουν να προσφέρουν υψηλότερο τόκο, ενώ τα χρήματα του επενδυτή παραμένουν δεσμευμένα με το παλαιό επιτόκιο. Αυτή η διαφορά μπορεί να επηρεάσει το τι θα πληρώσει ένας αγοραστής, εάν ο επενδυτής αποφασίσει να πουλήσει πριν από τη λήξη.

Κίνδυνος αγοράς δανείου σταθερού επιτοκίου: πρόωρη πώληση και επανεπένδυση

Πρόωρη πώληση. Ένας αγοραστής μπορεί να συγκρίνει τις υπολειπόμενες πληρωμές μιας υφιστάμενης απαίτησης με τους όρους που διατίθενται σε παρόμοιες νέες απαιτήσεις. Εάν οι νέες προσφορές αποδίδουν περισσότερα, ο αγοραστής ενδέχεται να ζητήσει έκπτωση. Στη Secondary Market της Maclear, οι επιλέξιμες απαιτήσεις μπορούν να καταχωρηθούν στο άρτιο ή με έκπτωση έως 50%. Η πλατφόρμα δεν επιτρέπει καταχωρήσεις πάνω από το άρτιο, και μια πώληση απαιτεί αγοραστή πρόθυμο να αποδεχθεί την τιμή.

Ενδεικτικό παράδειγμα μόνο. Έστω μια απαίτηση σταθερού επιτοκίου με €1.000 ανεξόφλητο κεφάλαιο και έξι μήνες υπόλοιπη διάρκεια. Υποθέστε μία υπολειπόμενη πληρωμή €1.040, συμπεριλαμβανομένων €40 τόκων, και χρησιμοποιήστε τα €1.000 ως ενδεικτική τιμή στο άρτιο. Σε αυτή την τιμή, ένας αγοραστής θα κέρδιζε 4% σε έξι μήνες εάν ο δανειολήπτης εξοφλούσε πλήρως. Υποθέστε τώρα ότι συγκρίσιμες νέες προσφορές αποδίδουν 5% για την ίδια περίοδο. Το παράδειγμα δεν περιλαμβάνει χρεώσεις.

Για να κερδίσει 5% επί της ίδιας πληρωμής των €1.040, ο αγοραστής θα πλήρωνε €1,040 ÷ 1.05 ≈ €990.48. Αυτό είναι €9,52 κάτω από το άρτιο, έκπτωση περίπου 0.95%. Το ποσό δείχνει πώς μια υψηλότερη απαιτούμενη απόδοση μπορεί να επηρεάσει την τιμή. Οι πραγματικοί αγοραστές μπορεί να ζητήσουν διαφορετική έκπτωση ή να απορρίψουν την καταχώρηση. Ένας επενδυτής που διατηρεί την απαίτηση και λαμβάνει πλήρη αποπληρωμή εισπράττει το συμβατικό ποσό χωρίς να πουλήσει με αυτή την έκπτωση.

Επανεπένδυση μετά την αποπληρωμή. Μόλις επιστρέψει το κεφάλαιο, ο επενδυτής μπορεί να το δανείσει ξανά με τους όρους που διατίθενται εκείνη τη στιγμή. Τα χαμηλότερα επιτόκια μπορούν να μειώσουν τους τόκους που αποφέρει η επόμενη απαίτηση, ενώ τα υψηλότερα μπορούν να τους αυξήσουν. Το ίδιο ζήτημα προκύπτει νωρίτερα όταν ένας δανειολήπτης αποπληρώνει πρόωρα, διότι τα χρήματα καθίστανται διαθέσιμα πριν από την αναμενόμενη ημερομηνία λήξης.

Ο πιστωτικός κίνδυνος για τους δανειστές

Ποιον κίνδυνο αναλαμβάνει στην πραγματικότητα ένας δανειστής σε δάνειο σταθερού επιτοκίου;

Ο δανειστής αναλαμβάνει κυρίως τον κίνδυνο ο δανειολήπτης να μην ανταποκριθεί στις συμφωνημένες πληρωμές. Μια επιχείρηση μπορεί να χάσει έναν πελάτη, να εισπράξει τιμολόγια αργότερα από το προγραμματισμένο ή να αντιμετωπίσει κόστη που αφήνουν ελάχιστα μετρητά για την επόμενη δόση της. Το επιτόκιο καθορίζει τους οφειλόμενους τόκους. Η ταμειακή θέση της επιχείρησης καθορίζει αν μπορεί να πληρώσει εμπρόθεσμα.

Τα επιτόκια της αγοράς μπορούν να επηρεάσουν έμμεσα αυτή την ταμειακή θέση. Εάν ο δανειολήπτης χρειαστεί να αναχρηματοδοτήσει άλλο χρέος με υψηλότερο επιτόκιο, η επιπλέον δαπάνη μπορεί να αφήσει λιγότερα χρήματα για τις υφιστάμενες υποχρεώσεις. Μια χαμένη πληρωμή στην αρχική απαίτηση αποτελεί τότε πιστωτικό αποτέλεσμα, ακόμη και αν τα υψηλότερα επιτόκια αγοράς συνέβαλαν σε αυτό. Το συμβατικό επιτόκιο της εν λόγω απαίτησης έχει παραμείνει το ίδιο.

Ένα βραχυπρόθεσμο δάνειο σταθερού επιτοκίου που διακρατείται έως τη λήξη δεν αποφεύγει τον κίνδυνο — ανταλλάσσει τον επιτοκιακό κίνδυνο με τον πιστωτικό κίνδυνο: το αποτέλεσμα εξαρτάται από το αν ο συγκεκριμένος δανειολήπτης αποπληρώσει, και όχι από την πορεία των επιτοκίων της αγοράς.

Συχνές ερωτήσεις

Ποια είναι η διαφορά μεταξύ επιτοκιακού κινδύνου και πιστωτικού κινδύνου;

Ο επιτοκιακός κίνδυνος αφορά το πώς μια μεταβολή των επιτοκίων της αγοράς επηρεάζει την αξία μιας επένδυσης. Ο πιστωτικός κίνδυνος αφορά το αν ο δανειολήπτης πραγματοποιεί τις συμφωνηθείσες πληρωμές. Η τιμή μεταπώλησης ενός μακροπρόθεσμου διαπραγματεύσιμου ομολόγου μπορεί να είναι ιδιαίτερα ευαίσθητη στα επιτόκια, ενώ το αποτέλεσμα μιας βραχυπρόθεσμης απαίτησης σταθερού επιτοκίου που διακρατείται έως τη λήξη εξαρτάται κυρίως από την αποπληρωμή.

Έχει ένα βραχυπρόθεσμο δάνειο επιτοκιακό κίνδυνο;

Ναι, αλλά οι προγραμματισμένες πληρωμές ενός βραχυπρόθεσμου δανείου σταθερού επιτοκίου παραμένουν ίδιες όταν μεταβάλλονται τα επιτόκια της αγοράς. Εάν ο επενδυτής πουλήσει πρόωρα, τα επιτόκια αυτά μπορούν να επηρεάσουν την τιμή που προσφέρει ένας αγοραστής. Μετά την αποπληρωμή, οι όροι που είναι διαθέσιμοι σε νέα δάνεια καθορίζουν τι μπορεί να κερδίσει ο επενδυτής δανείζοντας ξανά τα χρήματα.

Γιατί η τιμή ενός ομολόγου πέφτει όταν αυξάνονται τα επιτόκια;

Ένα υφιστάμενο ομόλογο σταθερού επιτοκίου συνήθως υποχωρεί σε τιμή όταν συγκρίσιμα νέα ομόλογα προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις. Η καταβολή χαμηλότερου τιμήματος για το υφιστάμενο ομόλογο αυξάνει την απόδοση που μπορεί να έχει ο αγοραστής από τις αμετάβλητες πληρωμές του. Η επίδραση στην τιμή είναι συνήθως μεγαλύτερη για ένα ομόλογο με υψηλότερη διάρκεια (duration), με τα υπόλοιπα στοιχεία σταθερά.

Τι είναι η διάρκεια (duration) με απλά λόγια;

Η διάρκεια (duration) περιγράφει πόσο ευαίσθητη είναι η τιμή ενός ομολόγου σε μεταβολές των αποδόσεων της αγοράς. Όσο υψηλότερη είναι η διάρκεια, τόσο μεγαλύτερη είναι η μεταβολή της τιμής για δεδομένη μεταβολή της απόδοσης, με τα υπόλοιπα στοιχεία σταθερά. Τα πιο μακροπρόθεσμα ομόλογα σταθερού επιτοκίου έχουν γενικά υψηλότερη διάρκεια από συγκρίσιμα βραχυπρόθεσμα ομόλογα, αν και το ύψος του τοκομεριδίου και ο χρόνος των πληρωμών έχουν επίσης σημασία.

Είναι μια δανειακή απαίτηση ασφαλέστερη από ένα ομόλογο;

Εξαρτάται από το ποιος οφείλει τις πληρωμές και από το αν ο επενδυτής σκοπεύει να πουλήσει πριν από τη λήξη. Ένα βραχυπρόθεσμο δάνειο σταθερού επιτοκίου μπορεί να έχει μικρότερη έκθεση σε μεταβολές τιμών που οφείλονται στα επιτόκια, ενώ φέρει μεγαλύτερο πιστωτικό κίνδυνο από ένα ομόλογο υψηλής πιστοληπτικής διαβάθμισης. Ένα ομόλογο μπορεί επίσης να φέρει σημαντικό πιστωτικό κίνδυνο, εάν τα οικονομικά του εκδότη του είναι αδύναμα.

Το περιεχόμενο αυτού του άρθρου παρέχεται μόνο για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς. Δεν συνιστά επενδυτική, χρηματοοικονομική, φορολογική ή νομική συμβουλή. Ο δανεισμός μεταξύ ιδιωτών (P2P) και οι επενδύσεις σε crowdlending ενέχουν κίνδυνο μερικής ή ολικής απώλειας του κεφαλαίου. Οι προηγούμενες επιδόσεις δεν προδικάζουν τα μελλοντικά αποτελέσματα. Η ρευστότητα σε μια δευτερογενή αγορά δεν είναι εγγυημένη. Οι αναγνώστες καλούνται να διεξάγουν τις δικές τους έρευνες και να συμβουλεύονται εξειδικευμένους συμβούλους πριν λάβουν οποιαδήποτε χρηματοοικονομική απόφαση. Η διαθεσιμότητα προϊόντων και υπηρεσιών μπορεί να είναι περιορισμένη σε ορισμένες δικαιοδοσίες.