Venture Debt έναντι δανείων ΜμΕ: Ποιος αποπληρώνει πραγματικά το χρέος

Το πρώτο ερώτημα πριν εξεταστεί το επιτόκιο

Από πού θα προέλθουν τα χρήματα κατά την ημέρα λήξης του χρέους; Μια μεταποιητική επιχείρηση ενδέχεται να πραγματοποιεί μηνιαίες πληρωμές από εισπράξεις παραγγελιών που ήδη εκτελεί. Μια εταιρεία με χρηματοδότηση από venture capital μπορεί να διαθέτει επαρκή ρευστότητα για την πληρωμή τόκων προς το παρόν και να αναμένει την αποπληρωμή του κεφαλαίου από τον επόμενο γύρο μετοχικής χρηματοδότησης. Ο δανειστής σε κάθε περίπτωση πρέπει να κατανοεί από πού θα προέλθουν τα χρήματα και για τις δύο πληρωμές.

Ακόμη και αν τα δάνεια λήγουν την ίδια ημερομηνία, οι δανειστές διαθέτουν διαφορετικά στοιχεία προς αξιολόγηση. Ο δανειστής της μεταποιητικής επιχείρησης μπορεί να εξετάσει τις προηγούμενες εισπράξεις και να διαπιστώσει τι απέμεινε μετά τα λειτουργικά έξοδα. Ο δανειστής venture debt πρέπει να εκτιμήσει πόσο θα διαρκέσει η ρευστότητα της εταιρείας και αν μπορεί να εισρεύσει νέα χρηματοδότηση πριν καταστεί απαιτητό το κεφάλαιο. Η διάκριση αυτή έχει σημασία είτε ο δανειολήπτης συνεργάζεται με τράπεζα είτε αντλεί κεφάλαια μέσω άμεσου δανεισμού.

Πώς λειτουργεί το venture debt όταν η αποπληρωμή εξαρτάται από έναν άλλο γύρο;

Το venture debt ακολουθεί συχνά έναν γύρο μετοχικής χρηματοδότησης. Μια εταιρεία που μόλις άντλησε κεφάλαια από μετόχους μπορεί να δανειστεί ώστε να κερδίσει περισσότερο χρόνο πριν χρειαστεί πρόσθετη χρηματοδότηση. Ορισμένες δομές venture debt προβλέπουν την αποπληρωμή του κεφαλαίου με μία εφάπαξ πληρωμή. Εάν η επιχείρηση δεν μπορεί να καλύψει την πληρωμή αυτή από τη λειτουργία της, ενδέχεται να στηριχθεί σε μεταγενέστερο γύρο μετοχικής χρηματοδότησης ή σε έσοδα από πώληση.

Ας υποθέσουμε ότι η εταιρεία αναμένει να ολοκληρώσει έναν ακόμη γύρο πριν από τη λήξη του δανείου. Εάν οι διαπραγματεύσεις διαρκέσουν περισσότερο από το προβλεπόμενο, η ημερομηνία πληρωμής παραμένει η ίδια, εκτός εάν ο δανειστής συμφωνήσει στην τροποποίησή της. Η εταιρεία μπορεί να σημειώνει πρόοδο στο προϊόν της και παρ' όλα αυτά να μην διαθέτει επαρκή ρευστότητα όταν καταστεί απαιτητό το χρέος. Αυτή η απόκλιση μεταξύ επιχειρηματικής προόδου και διαθέσιμων κεφαλαίων για αποπληρωμή αποτελεί έναν από τους κινδύνους χρηματοδότησης μιας startup.

Απαιτεί το venture debt να είναι η εταιρεία κερδοφόρα;

Όχι. Ορισμένες εταιρείες τεχνολογίας λειτουργούν ζημιογόνα κατά τη φάση ανάπτυξής τους. Ο δανειστής μπορεί να εξετάσει το δάνειο εφόσον υπάρχει αξιόπιστη πηγή αποπληρωμής. Εξετάζει τα κεφάλαια που απέμειναν από τον τελευταίο γύρο, την ταχύτητα με την οποία η εταιρεία τα δαπανά και τι πρέπει να συμβεί πριν εισρεύσουν νέα κεφάλαια.

Γιατί το venture debt συνοδεύεται ενίοτε από warrants;

Τα warrants στο venture debt παρέχουν στον δανειστή το δικαίωμα να αγοράσει μετοχές αργότερα σε προκαθορισμένη τιμή, προσφέροντας πιθανή αποζημίωση για μέρος της αβεβαιότητας γύρω από την αποπληρωμή.

Πώς μια ώριμη ΜΜΕ αποπληρώνει από τις ταμειακές ροές που ήδη παράγει

Ο δανειστής μιας εδραιωμένης επιχείρησης ξεκινά από τα χρήματα που η εταιρεία εισπράττει από τους πελάτες της και από ό,τι απομένει μετά την πληρωμή των λειτουργικών εξόδων. Ο κύκλος εργασιών από μόνος του δίνει ελλιπή εικόνα. Μια εταιρεία μπορεί να καταχωρίσει μια πώληση εβδομάδες πριν ο πελάτης εξοφλήσει το τιμολόγιο. Ο δανειστής πρέπει να διαπιστώσει αν θα υπάρχει επαρκής ρευστότητα για τόκους και κεφάλαιο στις ημερομηνίες που ορίζονται στη δανειακή σύμβαση.

Ας πάρουμε έναν προμηθευτή υλικών συσκευασίας που δανείζεται για την αντικατάσταση μιας γραμμής παραγωγής. Τα αρχεία του δείχνουν πόσα χρήματα εισπράττει από υφιστάμενες παραγγελίες και πόσα κατευθύνονται σε μισθούς, υλικά και άλλα λειτουργικά έξοδα. Ο νέος εξοπλισμός ενδέχεται να μειώσει τα έξοδα αυτά. Ο δανειστής μπορεί να χρησιμοποιήσει τα τρέχοντα στοιχεία του προμηθευτή για να ελέγξει αν θα μπορούσε να καταβάλει τις πρώτες δόσεις του σε περίπτωση που η εξοικονόμηση καθυστερούσε να επιτευχθεί.

Είναι το venture debt το ίδιο με ένα τραπεζικό δάνειο προς μια μικρή επιχείρηση;

Όχι. Ένα συμβατικό δάνειο προς μια ώριμη ΜΜΕ βασίζεται συνήθως στις λειτουργικές ταμειακές ροές που η επιχείρηση μπορεί να τεκμηριώσει. Το venture debt μπορεί να εξαρτάται από έναν μεταγενέστερο γύρο χρηματοδότησης ή από πώληση για την αποπληρωμή του κεφαλαίου. Ο πυρήνας μιας σύγκρισης μεταξύ venture debt και παραδοσιακού δανείου είναι το τι πρέπει να συμβεί ώστε τα μετρητά να είναι διαθέσιμα όταν το χρέος καταστεί ληξιπρόθεσμο.

Τι ρόλο έχουν οι εξασφαλίσεις σε κάθε δάνειο

Οι εξασφαλίσεις στο venture debt μπορεί να περιλαμβάνουν πνευματική ιδιοκτησία, εξοπλισμό ή ευρύτερη ενεχυρίαση περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας. Παρέχουν στον δανειστή μια πιθανή οδό ανάκτησης εάν η αναμενόμενη χρηματοδότηση δεν υλοποιηθεί. Τα έσοδα μπορεί να διαφέρουν από την αξία που είχε υποτεθεί κατά τη χορήγηση του δανείου. Ένα δίπλωμα ευρεσιτεχνίας που χρησιμοποιείται σε ένα εμπορικό προϊόν, για παράδειγμα, μπορεί να αξίζει περισσότερο για την επιχείρηση από ό,τι θα απέφερε σε μια χωριστή πώληση.

Για μια ώριμη ΜΜΕ, οι εξασφαλίσεις λειτουργούν επίσης ως εφεδρική λύση. Ο προμηθευτής συσκευασιών μπορεί να καταβάλλει τις δόσεις του από τις εισπράξεις πελατών, συνεχίζοντας παράλληλα να χρησιμοποιεί τον εξοπλισμό που ενεχυρίασε. Εάν ο προμηθευτής σταματήσει να πληρώνει, η ανάκτηση του δανειστή θα εξαρτηθεί εν μέρει από τα δικαιώματά του επί του εξοπλισμού αυτού και από τη σειρά κατάταξης του δανείου στην προτεραιότητα αποπληρωμής.

Οι εξασφαλίσεις, τα επιτόκια και το μέγεθος τυχόν δικαιώματος απόκτησης μετοχών (warrant) εξαρτώνται από τους όρους κάθε συμφωνίας.

Γιατί η τιμολόγηση ακολουθεί την πηγή αποπληρωμής

Ένας δανειστής μπορεί να ελέγξει τις ταμειακές ροές μιας καθιερωμένης εταιρείας έναντι του προγράμματος πληρωμών της. Πόσα απομένουν μετά τα λειτουργικά έξοδα; Θα μπορούσε η εταιρεία να καταβάλει την επόμενη δόση εάν ένας σημαντικός πελάτης πλήρωνε με καθυστέρηση; Οι απαντήσεις βοηθούν να εξηγηθεί γιατί ακόμη και μια φερέγγυα επιχείρηση μπορεί να δανείζεται με επιτόκια υψηλότερα των τραπεζικών. Το ιστορικό δραστηριότητας παρέχει στον δανειστή στοιχεία για το πόσο μεγάλο έλλειμμα θα μπορούσε να απορροφήσει η επιχείρηση.

Σε έναν μελλοντικό γύρο χρηματοδότησης, τόσο το ποσό που θα αντληθεί όσο και η ημερομηνία ολοκλήρωσης μπορεί να είναι αβέβαια. Ο δανειστής μπορεί να συνυπολογίσει αυτή την αβεβαιότητα στους όρους του δανείου. Εάν όμως ο γύρος καθυστερήσει, το υψηλότερο επιτόκιο δεν συμβάλλει στην εισροή ρευστότητας. Δύο δάνεια μπορεί να προσφέρουν το ίδιο επιτόκιο, ενώ η αποπληρωμή τους εξαρτάται από διαφορετικά γεγονότα.

Τέσσερα ερωτήματα που αποκαλύπτουν την πηγή αποπληρωμής

1. Θα αποπληρωθεί το δάνειο από υφιστάμενες ταμειακές ροές ή από μελλοντικό γεγονός; Προσδιορίστε από πού αναμένεται να προέλθουν τα χρήματα για τους τόκους και το κεφάλαιο. Οι δύο πληρωμές μπορεί να έχουν διαφορετικές πηγές.
2. Τι συμβαίνει εάν το γεγονός αυτό καθυστερήσει ή δεν πραγματοποιηθεί; Ελέγξτε εάν η επιχείρηση διαθέτει επαρκή ρευστότητα για να καλύψει την πληρωμή ή άλλη πηγή χρηματοδότησης που θα μπορούσε να είναι διαθέσιμη εγκαίρως.
3. Οι εξασφαλίσεις υποστηρίζουν μια υφιστάμενη ταμειακή ροή ή αναπληρώνουν την απουσία της; Διαπιστώστε εάν ο δανειολήπτης μπορεί να αποπληρώσει συνεχίζοντας να χρησιμοποιεί τα ενεχυριασμένα περιουσιακά στοιχεία ή εάν η ανάκτηση ενδέχεται να εξαρτάται από την πώλησή τους.
4. Αντικατοπτρίζει η τιμολόγηση την αβεβαιότητα της πηγής αποπληρωμής; Εξετάστε το επιτόκιο και τους λοιπούς όρους σε συνδυασμό με τα στοιχεία που τεκμηριώνουν ότι τα χρήματα θα είναι διαθέσιμα κατά την ημερομηνία οφειλής.

Τι καθιστά μια πηγή αποπληρωμής αδύναμη αντί για ισχυρή;

Μια πηγή είναι ασθενέστερη όταν εξαρτάται από ένα γεγονός που δεν έχει ακόμη επέλθει, όπως μια μη υπογεγραμμένη πώληση ή μια μη δεσμευτική αναχρηματοδότηση. Οι τεκμηριωμένες ταμειακές ροές παρέχουν στον δανειστή ισχυρότερα στοιχεία όταν αφήνουν αρκετά χρήματα για την εξυπηρέτηση του χρέους. Ο χρονισμός εξακολουθεί να έχει σημασία. Ένας κερδοφόρος μήνας στα χαρτιά μπορεί να αφήνει πολύ λίγα μετρητά την ημέρα που καθίσταται απαιτητή μια δόση.

Το venture debt τιμολογείται γύρω από ένα γεγονός χρηματοδότησης που ενδέχεται να μη συμβεί - ένα δάνειο σε ΜΜΕ τιμολογείται γύρω από μια ταμειακή ροή που ήδη υπάρχει· η σύγχυση της μίας δομής ως παραλλαγής της άλλης οδηγεί σε εσφαλμένη ανάγνωση του πού βρίσκεται πραγματικά ο κίνδυνος αποπληρωμής.

Συχνές ερωτήσεις

Τι είναι το venture debt;

Το venture debt είναι χρηματοδότηση για εταιρείες που στηρίζονται σε κεφάλαια επιχειρηματικών συμμετοχών, συχνά διευθετείται μετά από έναν γύρο χρηματοδότησης μετοχικού κεφαλαίου και διατίθεται τόσο από εξειδικευμένους μη τραπεζικούς δανειστές όσο και από τράπεζες. Μια εταιρεία με περιορισμένη λειτουργική ταμειακή ροή μπορεί να χρησιμοποιεί τα υφιστάμενα κεφάλαιά της για την κάλυψη των τόκων και να αναμένει την αποπληρωμή του κεφαλαίου από μεταγενέστερο γύρο χρηματοδότησης ή από πώληση της εταιρείας. Το ποσό που οφείλεται κατά τη λήξη εξαρτάται από τη σύμβαση.

Σε τι διαφέρει το venture debt από ένα παραδοσιακό δάνειο προς ΜΜΕ;

Η βασική διαφορά έγκειται στο από πού προέρχονται τα χρήματα για την αποπληρωμή. Ένα παραδοσιακό δάνειο προς μια ώριμη ΜΜΕ αξιολογείται συνήθως με βάση τα μετρητά που η επιχείρηση ήδη εισπράττει από τις λειτουργικές της δραστηριότητες. Ένας δανειστής venture debt ενδέχεται να πρέπει να κρίνει εάν ένας νέος γύρος χρηματοδότησης ή μια πώληση μπορεί να αποφέρει αρκετά χρήματα πριν καταστεί απαιτητό το κεφάλαιο.

Γιατί το venture debt περιλαμβάνει warrants;

Ένα warrant μπορεί να αποζημιώσει τον δανειστή για ένα μέρος της αβεβαιότητας που συνεπάγεται ο δανεισμός σε μια εταιρεία χωρίς σταθερή λειτουργική ταμειακή ροή. Παρέχει στον δανειστή το δικαίωμα να αγοράσει μετοχές αργότερα σε συμφωνημένη τιμή. Ένας συμβατικός δανειστής ΜΜΕ λαμβάνει κατά κανόνα τόκους χωρίς δικαίωμα απόκτησης μετοχών.

Τι καθιστά μια πηγή αποπληρωμής ασθενή αντί για ισχυρή;

Μια πηγή είναι ασθενέστερη όταν ο δανειολήπτης χρειάζεται να συμβεί ένα μη επιβεβαιωμένο γεγονός προτού καταστεί απαιτητή μια πληρωμή. Οι τεκμηριωμένες ταμειακές εισπράξεις παρέχουν στον δανειστή ισχυρότερα στοιχεία, υπό την προϋπόθεση ότι απομένουν αρκετά μετά τα λειτουργικά έξοδα. Μια αναμενόμενη είσπραξη μπορεί παρ' όλα αυτά να μην ταιριάζει στο δάνειο, εάν είναι πιθανό να φτάσει πολύ αργά.

Τι εξασφαλίζει ένα δάνειο venture debt εάν η εταιρεία δεν έχει σταθερή ταμειακή ροή;

Ο δανειστής μπορεί να λάβει ενέχυρο επί της πνευματικής ιδιοκτησίας, επί εξοπλισμού ή επί ευρύτερου συνόλου περιουσιακών στοιχείων. Το ενέχυρο αυτό παρέχει μια πιθανή πηγή ανάκτησης εάν η αναμενόμενη χρηματοδότηση δεν πραγματοποιηθεί. Σε ένα δάνειο προς ώριμη ΜΜΕ, τα ενεχυριασμένα περιουσιακά στοιχεία υποστηρίζουν συνήθως τις προγραμματισμένες πληρωμές που η επιχείρηση αναμένεται να πραγματοποιεί από τις λειτουργικές της δραστηριότητες.

Το περιεχόμενο αυτού του άρθρου παρέχεται μόνο για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς. Δεν συνιστά επενδυτική, χρηματοοικονομική, φορολογική ή νομική συμβουλή. Ο δανεισμός μεταξύ ιδιωτών (P2P) και οι επενδύσεις σε crowdlending ενέχουν κίνδυνο μερικής ή ολικής απώλειας του κεφαλαίου. Οι προηγούμενες επιδόσεις δεν προδικάζουν τα μελλοντικά αποτελέσματα. Η ρευστότητα σε μια δευτερογενή αγορά δεν είναι εγγυημένη. Οι αναγνώστες καλούνται να διεξάγουν τις δικές τους έρευνες και να συμβουλεύονται εξειδικευμένους συμβούλους πριν λάβουν οποιαδήποτε χρηματοοικονομική απόφαση. Η διαθεσιμότητα προϊόντων και υπηρεσιών μπορεί να είναι περιορισμένη σε ορισμένες δικαιοδοσίες.