Un tasso più alto non è un rendimento più alto dopo la perdita attesa
Che cosa misura effettivamente la perdita attesa
Un mutuatario può risultare insolvente e rimborsare comunque una parte del debito tramite il recupero. Un altro mutuatario può rimborsare integralmente. La perdita attesa tiene conto di entrambe le possibilità ponderando la perdita che seguirebbe un'insolvenza per la probabilità che essa si verifichi. È un modo per inserire un costo del credito nel confronto prima che l'esito sia noto.
Il periodo di tempo è rilevante. Se il confronto parte da un tasso annuo, la probabilità di insolvenza e la stima della perdita devono riferirsi allo stesso anno. La formula fornisce dapprima un importo in euro. Dividete tale importo per l'investimento iniziale per esprimere la perdita come percentuale confrontabile con il tasso. Una stima della perdita riferita all'intera durata di un prestito pluriennale non può essere sottratta direttamente da un tasso annuo.
I tre valori alla base della perdita attesa
La probabilità di insolvenza spiegata. La Probabilità di Insolvenza (PD) è la probabilità che il mutuatario risulti insolvente entro un periodo determinato. La stima può basarsi sul flusso di cassa del mutuatario, sulle sue obbligazioni debitorie e sulla capacità di far fronte ai pagamenti previsti. Una classe di merito creditizio può aiutare a contestualizzare un mutuatario, ma non fornisce di per sé una probabilità numerica. Il rapporto tra classi di merito creditizio e tassi di interesse è una questione distinta.
La Perdita in Caso di Insolvenza (LGD) è la quota dell'esposizione che il prestatore prevede di perdere in caso di insolvenza. Un bene costituito in garanzia può ridurre tale perdita se il prestatore dispone di un diritto azionabile e il bene genera un importo sufficiente dopo i costi di recupero. Il dato rilevante è quanto il prestatore prevede di recuperare, che può differire dal valore registrato al momento dell'erogazione del prestito. Tale differenza è rilevante nei recuperi nel crowdlending con garanzie reali.
Che cos'è l'esposizione al momento dell'insolvenza?
L'Esposizione al Momento dell'Insolvenza (EAD) è l'importo a rischio quando il mutuatario diventa insolvente. Per un semplice credito erogato, il capitale residuo costituisce il punto di partenza. Se il mutuatario ha già rimborsato una parte del capitale, l'importo esposto può essere inferiore all'investimento originario. Se il capitale è dovuto in un'unica soluzione a scadenza, l'intero saldo può restare esposto fino a quel momento.
| Componente | Che cosa misura | Intervallo indicativo |
|---|---|---|
| Probabilità di Insolvenza (PD) | La probabilità di insolvenza nel periodo oggetto di valutazione. | 4%–8% su un anno. |
| Perdita in caso di default (LGD) | La quota dell'esposizione persa in caso di default, al netto dei recuperi netti attesi. | 20%–65% dell'importo esposto. |
| Esposizione al default (EAD) | L'importo ancora a rischio al momento del default. | 600–1.000 € su un credito ipotetico di 1.000 €, a seconda del capitale rimborsato. |
Questi intervalli illustrano il metodo. Non sono né dati storici della piattaforma né stime relative ai crediti di Maclear.
Come confrontare i tassi di interesse dei prestiti in base al rischio
Come si calcola la perdita attesa su un prestito?
Moltiplicare PD × LGD × EAD per stimare la perdita attesa in euro. Moltiplicare la PD solo per la LGD fornisce la perdita attesa come quota dell'importo esposto al default. Per sottrarre la perdita dal tasso indicato, occorre prima dividere l'importo in euro per l'investimento iniziale. Le due percentuali hanno la stessa base solo quando l'esposizione al default è pari all'investimento iniziale.
Tasso semplificato corretto per il rischio = tasso annuo nominale − perdita attesa a un anno in percentuale dell'investimento iniziale.
Ciò fornisce una stima semplificata del rendimento corretto per il rischio di un prestito. Risponde a una domanda specifica su quanta parte del tasso indicato rimane dopo aver considerato le perdite su crediti attese. Commissioni, imposte e tempistiche dei pagamenti possono comunque modificare quanto l'investitore ottiene. Questi sono tra i motivi per cui un solo tasso non è sufficiente per confrontare due offerte.
Un tasso di interesse più elevato è sempre un investimento migliore?
No. Un tasso più elevato lascia maggiore margine per assorbire una perdita, ma la perdita attesa può essere superiore agli interessi aggiuntivi. Se due debitori presentano probabilità di default simili, il confronto può dipendere da quanto è probabile recuperare. Un credito con un tasso inferiore può risultare vantaggioso quando la differenza nei recuperi attesi è sufficientemente ampia.
Un esempio pratico con due crediti da prestito
Esempio illustrativo, non dati effettivi di Maclear. Si ipotizzino due crediti a un anno di 1.000 € ciascuno, con l'intero capitale dovuto a scadenza. Entrambi hanno la stessa probabilità di default ipotizzata. Il credito A paga un tasso nominale più elevato e presenta garanzie più deboli. Il credito B paga meno e presenta garanzie più solide. Per questo confronto semplificato, la stima della perdita riguarda il capitale e il calcolo esclude commissioni, imposte ed eventuali interessi non corrisposti.
Credito A
- Tasso nominale annuo: 16%.
- Probabilità di default: 6% su un anno.
- Perdita in caso di default: 65% dell'esposizione.
- Esposizione al momento del default: €1,000.
- Perdita attesa: 6% × 65% = 3,9% dell'esposizione. Su 1.000 €, corrisponde a €39, ovvero il 3,9% dell'investimento iniziale.
- Tasso corretto per il rischio: 16% − 3.9% = 12.1%.
Credito B
- Tasso nominale annuo: 14%.
- Probabilità di default: 6% su un anno.
- Perdita in caso di default: 20% dell'esposizione.
- Esposizione al momento del default: €1,000.
- Perdita attesa: 6% × 20% = 1,2% dell'esposizione. Su 1.000 €, corrisponde a €12o l'1,2% dell'investimento iniziale.
- Tasso corretto per il rischio: 14% − 1.2% = 12.8%.
Il credito A offre due punti percentuali in più di interessi previsti. La sua perdita attesa sul capitale è superiore di 2,7 punti percentuali, lasciando il credito B in vantaggio di 0,7 punti percentuali in questo modello.
Tutti i dati sono ipotetici. Per un credito Maclear effettivo, consultare la scheda del progetto per verificare il tasso, il piano di rimborso e le condizioni di garanzia. Qualsiasi probabilità di insolvenza o perdita in caso di insolvenza utilizzata in un confronto deve avere una propria base probatoria.
Perché la qualità della garanzia può modificare il confronto
Perché la qualità della garanzia modifica il rendimento atteso?
La garanzia può modificare ciò che il prestatore recupera in caso di insolvenza del mutuatario. Nell'esempio, i mutuatari hanno la stessa probabilità di insolvenza ipotizzata. Il credito B risulta in vantaggio perché la sua minore perdita in caso di insolvenza implica che il prestatore prevede di recuperare una quota maggiore del capitale residuo in caso di mancato rimborso.
Il risultato è sensibile a tale ipotesi di recupero. Si supponga che un riesame della garanzia del credito A riduca la perdita in caso di insolvenza ipotizzata dal 65% al 50%. A parità di probabilità di insolvenza del 6%, la sua perdita attesa scende dal 3,9% al 3,0%. Il suo tasso corretto per il rischio sale a 13.0%, appena al di sopra del 12,8% del credito B. I tassi nominali sono rimasti invariati. Una variazione di 0,9 punti della perdita attesa è stata sufficiente a ribaltare il vantaggio iniziale di 0,7 punti.
Per questo motivo la stima dovrebbe riflettere ciò che il prestatore può effettivamente recuperare. Nelle schede Maclear, la garanzia e il rapporto tra l'importo del prestito e il valore del bene forniscono il contesto per tale valutazione. Il recupero dipende anche dal prezzo che il bene può realizzare, dai costi del suo realizzo e dai diritti del prestatore sui proventi.
Cosa il calcolo lascia aperto
La perdita attesa è utile per confrontare le ipotesi tra diversi crediti. Un singolo mutuatario può rimborsare ogni euro oppure lasciare un ammanco molto superiore alla perdita attesa. I 12 € del credito B sono una media implicita nelle ipotesi. In caso di insolvenza e applicando la perdita ipotizzata del 20%, l'ammanco di capitale sarebbe di 200 €. L'impatto di un'insolvenza su più posizioni di prestito è un calcolo a parte.
Il confronto vale quanto i dati su cui si basa. Un vantaggio esiguo merita un esame più attento se il valore della garanzia è incerto o se vi sono poche evidenze a sostegno della probabilità di insolvenza. Ripetere il calcolo con una stima di recupero inferiore mostra quanta parte del vantaggio apparente dipenda da tale ipotesi.
La perdita attesa è un risultato medio su molti prestiti simili, non una previsione per un singolo credito: un determinato mutuatario può risultare insolvente o rimborsare integralmente, indipendentemente da quanto indica il calcolo ponderato per le probabilità.
Domande frequenti
Che cos'è la perdita attesa su un prestito?
È la perdita su crediti ponderata per la probabilità su un periodo determinato. Moltiplicare la probabilità di insolvenza per la perdita in caso di insolvenza e per l'importo esposto per ottenere un valore monetario. Per un confronto con un tasso annuo, utilizzare una stima a un anno ed esprimerla come percentuale dell'investimento iniziale.
Un tasso d'interesse più elevato rappresenta sempre un investimento migliore?
No. Un tasso nominale più elevato può lasciare un importo inferiore dopo le perdite attese se il debitore ha una maggiore probabilità di insolvenza o se il recupero sarebbe inferiore. Il confronto dipende dall'entità del vantaggio di tasso e dall'entità della perdita attesa, misurate sullo stesso periodo e sulla stessa base di investimento.
Che cos'è la perdita in caso di insolvenza?
La perdita in caso di insolvenza è la quota dell'esposizione che il prestatore prevede di perdere se il debitore diventa insolvente. Tiene conto degli importi che potrebbero essere recuperati, compresi i proventi netti derivanti dai beni costituiti in garanzia. Una garanzia più debole può aumentare la perdita attesa se il bene generasse un importo inferiore dopo i costi di recupero.
Che cos'è l'esposizione al momento dell'insolvenza?
L'esposizione al momento dell'insolvenza è l'importo ancora a rischio quando si verifica l'insolvenza. Per un credito erogato, il saldo del capitale può essere inferiore all'importo originariamente prestato se il debitore ha effettuato rimborsi. Qualora l'intero capitale sia dovuto alla scadenza, il saldo originario può restare esposto fino al pagamento finale.
Una perdita attesa bassa garantisce che il prestito sarà rimborsato?
No. Una perdita attesa bassa descrive la media implicita nelle ipotesi. Un debitore può comunque diventare insolvente e lasciare un ammanco consistente, oppure rimborsare integralmente. Il dato aiuta a confrontare il rischio di credito tra i crediti e non fornisce alcuna previsione su quanto un singolo debitore rimborserà effettivamente.
Maclear AG è una piattaforma svizzera di prestito tra privati (P2P) e di crowdlending, con sede in Svizzera. La società agisce come intermediario finanziario nel settore non bancario ed è membro di PolyReg SRO, in conformità alla normativa finanziaria svizzera, in particolare in materia di AML, KYC e GDPR. Maclear offre agli investitori privati e qualificati accesso a opportunità di prestiti a imprese accuratamente selezionate, con una valutazione dei rischi integrata, un Fondo di Provvista e un Mercato Secondario destinato alla liquidità.
Il contenuto di questo articolo è fornito a scopo informativo e educativo. Non costituisce un consiglio di investimento, finanziario, fiscale o legale. Il prestito tra privati (P2P) e gli investimenti in crowdlending comportano un rischio di perdita parziale o totale del capitale. Le performance passate non pregiudicano i risultati futuri. La liquidità su un mercato secondario non è garantita. I lettori sono invitati a condurre le proprie ricerche e a consultare consulenti qualificati prima di prendere qualsiasi decisione finanziaria. La disponibilità di prodotti e servizi può essere limitata in alcune giurisdizioni.