Eine Anlage, die 12 % einbringt, ist nicht besser als eine Anlage, die 3 % einbringt: Sie wird für ein anderes Risiko vergütet. Die ganze Schwierigkeit besteht darin, dieses Risiko zu erkennen, bevor Sie Ihr Geld einsetzen, und nicht danach. Das Risiko einer Investition zu bewerten bedeutet, drei Fragen zu beantworten: Was kann ich verlieren, mit welcher Wahrscheinlichkeit, und was schützt mich, wenn das ungünstige Szenario eintritt? Hier finden Sie die Methode, die Kennzahlen, die diese Fragen beantworten, und jene, die es nicht tun.
Das Risiko einer Investition bewerten: Methode, Indikatoren und Grenzen
Hinweis: Dieser Artikel dient pädagogischen Zwecken und stellt weder eine Anlageberatung noch eine individuelle Steuerberatung dar. Ihre persönliche Situation (Wohnsitz, Einkünfte, Beträge und Ziele) kann die anwendbaren Regeln verändern. Wenden Sie sich bei größeren Beträgen an eine Fachperson und prüfen Sie die offiziellen Quellen.
Was ist das Risiko einer Anlage?
Das Anlagerisiko ist die Wahrscheinlichkeit, das eingesetzte Kapital ganz oder teilweise zu verlieren oder die erwartete Rendite nicht zu erzielen. Diese Definition erscheint selbstverständlich, wird aber regelmäßig mit einem anderen Begriff verwechselt: der Volatilität, also dem Ausmaß der Preisschwankungen.
Die Unterscheidung ist entscheidend. Ein Aktienfonds, der in einem Jahr um 18 % nachgibt, erleidet einen vorübergehenden Verlust : Solange Sie nicht verkaufen und Ihr Anlagehorizont es zulässt, ist er nicht realisiert.
Ein Unternehmen, das bei seinen Schulden ausfällt, fügt Ihnen einen endgültigen Verlust zu: Das Kapital kehrt nicht zurück, unabhängig von Ihrem Anlagehorizont.
Eine sehr volatile Anlage kann daher – bezogen auf das Kapital – weniger riskant sein als eine stabile Anlage, die von einem schwachen Emittenten getragen wird.
Es folgt das Verhältnis von Rendite und Risiko.
Die zusätzliche Rendite, die ein Vermögenswert gegenüber einer risikofreien Anlage bietet, nennt man Risikoprämie: Sie ist eine Entschädigung, niemals ein Geschenk. Die richtige Frage lautet also nicht «Ist diese Rendite hoch?», sondern «Welches genaue Risiko werde ich dafür bezahlt zu tragen, und werde ich dafür angemessen bezahlt?».
Drei Anzeichen dafür, dass eine hohe Rendite nicht umsonst ist:
Sie können Ihr Geld nicht abrufen, wann Sie möchten.
Die Rendite hängt von der Zahlungsfähigkeit einer einzigen Gegenpartei ab.
Kein Dokument gibt an, was im Fall eines Ausfalls geschieht.
Die neun Risikoarten, die vor einer Anlage zu erkennen sind
Vor jeder Berechnung besteht die sinnvolle Übung darin, die Risiken zu benennen, die in der von Ihnen geprüften Anlage vorhanden sind. Die meisten unangenehmen Überraschungen entstehen durch ein Risiko, das der Anleger nicht erkannt hatte, nicht durch ein Risiko, das er falsch gemessen hatte.
| Risikoart | Was sie bedeutet | Wo sie vor allem auftritt |
|---|---|---|
| Marktrisiko | Der Wert des Vermögenswerts sinkt mit dem Markt | Aktien, ETFs, Fonds, Kryptowerte |
| Kreditrisiko (oder Ausfallrisiko) | Der Kreditnehmer zahlt ganz oder teilweise nicht zurück | Anleihen, Private Debt, Crowdlending |
| Liquiditätsrisiko | Sie können nicht schnell zu einem angemessenen Preis verkaufen | Immobilien, Private Equity, nicht börsennotierte Vermögenswerte |
| Zinsrisiko | Ein Zinsanstieg lässt den Wert bestehender Titel sinken | Anleihen, Immobilien, SCPI |
| Währungsrisiko | Die Währung des Vermögenswerts verliert gegenüber dem Euro an Wert | In USD, CHF oder Schwellenlandwährungen denominierte Vermögenswerte |
| Konzentrationsrisiko | Ein Emittent, eine Branche oder ein Land hat ein zu großes Gewicht | Alle nicht ausreichend gestreuten Portfolios |
| Kontrahenten- oder Plattformrisiko | Der Intermediär fällt aus oder verwaltet die Mittel schlecht | Anlageplattformen, Broker |
| Regulatorisches und steuerliches Risiko | Die Regeln oder die Besteuerung ändern sich im Laufe der Zeit | Grenzüberschreitende Anlagen, junge Anlageklassen |
| Inflationsrisiko | Die reale Rendite wird negativ | Sparbücher, Euro-Fonds, langlaufende Anleihen |
Dieser letzte Punkt wird von vorsichtigen Sparern am meisten unterschätzt: Eine Anlage mit 2 % Verzinsung in einem Umfeld mit 3 % Inflation lässt Sie bei scheinbarer Sicherheit jedes Jahr Kaufkraft verlieren. Die Schutz der Ersparnisse vor der Inflation ist ein eigenständiges Risiko, kein nachrangiges Detail.
Schritt 1: Bewerten Sie Ihr eigenes Risikoprofil
Keine Anlage ist an sich riskant: Sie ist es im Verhältnis zu Ihnen. Drei unterschiedliche Parameter bestimmen Ihr Profil.
Die Risikotoleranz: was Sie psychologisch aushalten
Das ist Ihre Fähigkeit, eine Position zu halten, wenn sie nachgibt.
Der Test ist einfach und schonungslos: Wenn Ihr Portfolio in sechs Monaten 30 % verlieren würde, was würden Sie tun? Lautet die ehrliche Antwort „ich würde verkaufen“, ist Ihre Toleranz gering, und ein stark aktienlastiges Portfolio wird Sie dazu bringen, Ihre Verluste zum schlechtesten Zeitpunkt zu realisieren …
Die Risikotragfähigkeit: was Sie finanziell verkraften können
Das ist eine objektive Größe: vorhandene Notreserve (3 bis 6 Monate Ausgaben), Stabilität Ihrer Einkünfte, eingesetzter Anteil des Vermögens, zu tragende Fixkosten. Man kann eine hohe psychologische Toleranz und eine geringe finanzielle Tragfähigkeit haben. In diesem konkreten Fall muss die Tragfähigkeit den Ausschlag geben.
Der Anlagehorizont: der Parameter, der alles verändert
Eine Regel lässt sich in einem Satz fassen: Geld, das Sie in drei bis fünf Jahren benötigen, hat in einer riskanten Anlage nichts zu suchen. Der Horizont bestimmt auch, welche Risiken tragbar sind!
Das Marktrisiko nimmt mit der Zeit ab, weil börsennotierte Märkte ihre Verluste historisch wieder aufgeholt haben. Das Ausfallrisiko hingegen nimmt nicht ab: Ein Kreditnehmer, der nicht zurückzahlt, wird auch in zehn Jahren nicht mehr zurückzahlen.
Übersetzen Sie Ihr Profil in einen maximal akzeptablen Verlust. Das ist die einzige wirklich nützliche Zahl. Empirisch liegt der historisch schlechteste Verlust eines Portfolios zwischen dem Zwei- und Dreifachen seiner jährlichen Volatilität: Ein Portfolio mit 15 % Volatilität kann in einem Abwärtsmarkt also 30 bis 40 % verlieren. Erscheint Ihnen diese Zahl unerträglich, ist die Allokation zu überprüfen – nicht an dem Tag, an dem sie eintritt, sondern heute.
Schritt 2: Die Risikoindikatoren lesen und ihre Grenzen kennen
Der SRI, die Skala von 1 bis 7 in den regulatorischen Dokumenten
Für jedes in Europa vertriebene Finanzprodukt weist das Basisinformationsblatt (DIC) einen zusammenfassenden Risikoindikator mit einer Bewertung von 1 bis 7 aus. Seit Januar 2023 hat dieser SRI (Synthetic Risk Indicator) den früheren SRRI des DICI ersetzt: Er berücksichtigt nicht nur die historische Volatilität, sondern auch das Kreditrisiko des Emittenten. Stufe 1 entspricht einem sehr wenig volatilen Produkt, Stufe 7 den am stärksten exponierten Fonds.
Er ist ein ausgezeichnetes Instrument zum Vergleich vergleichbarer Produkte und ein schlechtes Entscheidungsinstrument, wenn er isoliert betrachtet wird: Er sagt nichts über Ihren Horizont, noch über die tatsächliche Liquidität des Produkts, noch darüber, was im Fall eines Ausfalls geschieht …
Die fünf Risikoindikatoren, die man lesen können sollte
| Indikator | Was er misst | Was er nicht aussagt |
|---|---|---|
| Volatilität (Standardabweichung) | Die Schwankungsbreite um die durchschnittliche Rendite | Nichts über den endgültigen Verlust oder das Ausfallrisiko |
| Maximum drawdown | Der schlimmste historische Rückgang, vom Höchststand zum Tiefststand | Nichts über künftige Verluste, die stärker ausfallen können |
| Value at Risk (VaR) | Der potenzielle Verlust über einen Zeitraum bei einem bestimmten Konfidenzniveau | Unterschätzt extreme Krisen strukturell |
| Beta | Die Sensitivität des Vermögenswerts gegenüber Marktbewegungen | Gegenstandslos für einen nicht börsennotierten Vermögenswert |
| Sharpe-Ratio | Die erzielte Rendite je Einheit eingegangenen Risikos | Setzt Risiko mit der Volatilität allein gleich |
Die drei blinden Flecken dieser Indikatoren
Sie sind rückblickend. Alle werden auf Basis vergangener Daten berechnet. Sie beschreiben das Verhalten eines Vermögenswerts unter bereits eingetretenen Bedingungen, nicht unter künftigen.
Sie unterstellen „normale“ Renditen. Volatilität und VaR beruhen auf statistischen Annahmen, die von Krisen regelmäßig verletzt werden: Extremereignisse treten häufiger und heftiger auf, als diese Modelle es vorhersehen.
Sie erfordern einen täglichen Marktpreis. Das ist die Grenze mit den schwerwiegendsten Folgen und diejenige, die uns zum nächsten Schritt führt.
Schritt 3: Das Risiko eines nicht börsennotierten Vermögenswerts bewerten
Fraktionierte Immobilien, Private Equity, Private Debt, Crowdlending: Diese Vermögenswerte haben keine tägliche Kursnotierung, ihre berechnete Volatilität liegt daher nahe bei null und ihr Sharpe-Verhältnis ist spektakulär.
Das ist ein Messartefakt, keine Qualität. Ein Vermögenswert ohne beobachtbaren Preis ist kein risikoloser Vermögenswert: Es ist ein Vermögenswert, dessen Risiko sich nicht in den Preisen zeigt.
Bei diesen Anlagen ist das dominierende Risiko nicht mehr das Marktrisiko, sondern das Kreditrisiko, also die Wahrscheinlichkeit, dass die Gegenpartei nicht zurückzahlt. Es wird auf vier Ebenen bewertet, von denen keine ein statistischer Indikator ist. Der vollständige Rahmen der Risiken der P2P-Kreditvergabe erläutert diese Analyse im Detail; hier ihre Struktur.
1. Die Qualität des Kreditnehmers
Prüfen Sie aktuelle Jahresabschlüsse und vor allem die Rückzahlungsfähigkeit: Es sind die Zahlungsströme, die einen Kredit zurückzahlen, nicht der Umsatz. Achten Sie auf das Alter des Unternehmens, seine Branche und seine Abhängigkeit von wenigen Kunden.
Seriöse Plattformen veröffentlichen ein internes Rating, Maclear verwendet eine Skala von AAA bis D, das diese Analyse zusammenfasst, ohne sie Ihnen zu ersparen. Ein wiederkehrender Kreditnehmer, der bereits zurückgezahlt hat, ist ein günstiges Signal, garantiert jedoch nichts für die Zukunft und konzentriert Ihr Engagement, wenn Sie ihm systematisch folgen.
2. Die Sicherheit und das Beleihungsverhältnis (LTV)
Ein besicherter Kredit ist durch einen Vermögenswert unterlegt – Ausrüstung, Fahrzeuge, Lagerbestände, Immobilien –, den der Kreditgeber im Fall eines Ausfalls verwerten lassen kann. Das Beleihungsverhältnis, oder loan-to-value, misst diese Deckung:
LTV = Kreditbetrag ÷ Wert der Sicherheit
400 000 € Kredit gegen eine mit 800 000 € bewertete Sicherheit ergeben einen LTV von 50 %: zwei Euro Vermögenswert für einen Euro Kredit.
Je niedriger der LTV, desto größer die Sicherheitsmarge. Zwei Prüfungen sind erforderlich, bevor man sich auf diese Zahl verlässt.
Zunächst, welcher Wert im Nenner angesetzt wurde: Ein vorsichtiger Liquidationswert, das heißt der bei einem Zwangsverkauf tatsächlich erzielbare Preis, hat nichts mit einem Buchwert oder einem Anschaffungspreis zu tun.
Sodann, welcher rechtlichen Natur die Sicherheit ist : eingetragen und durchsetzbar oder lediglich eine vertragliche Verpflichtung? In welchem Rang?
Ein niedriger LTV verringert den erwarteten Verlust im Ausfallfall. Er beseitigt ihn nicht: Die Verwertung dauert, verursacht Kosten und führt nicht immer zur vollständigen Rückzahlung.
Für die Einzelheiten der Berechnung und reale Fälle siehe unsere Analyse des Kredit-Wert-Verhältnisses im Crowdlending besichert und was einen Kredit von Maclear konkret unterlegt.
3. Die Laufzeit und die Rückzahlungsstruktur
Je ferner die Fälligkeit, desto mehr Zeit hat die Lage des Kreditnehmers, sich zu verschlechtern. Achten Sie auch darauf, wie das Kapital zurückkommt: monatlich gezahlte Zinsen geben Ihnen Monat für Monat ein Signal zur Gesundheit, während eine Rückzahlung in fine das gesamte Risiko auf einen einzigen Termin konzentriert.
Eine in aufeinanderfolgende Tranchen aufgeteilte Finanzierung erlaubt es hingegen, vor einer weiteren Zusage neu zu bewerten. Dieser Abgleich zwischen Laufzeit und Rendite ist strukturbildend!
4. Die Solidität der Plattform
Sie investieren nicht nur in ein Projekt, sondern auch über einen Vermittler.
Vier zu prüfende Punkte:
Der regulatorische Rahmen und die Aufsicht, der er unterliegt,
Die Trennung der Konten, die Ihre Mittel von denen des Unternehmens trennt,
Der bestehende Schutzmechanismus: ein Rückstellungsfonds oder eine Rückkaufverpflichtung decken weder dieselben Beträge noch dieselben Situationen ab, und keiner entspricht einer Einlagensicherung,
Die Transparenz über vergangene Ausfälle und die Verwertungsverfahren. Das Vorhandensein eines Sekundärmarkts bietet eine teilweise, nie garantierte Liquidität, und zu einem Preis, der von der Nachfrage der Käufer zum Zeitpunkt Ihres Verkaufs abhängt.
Das Analyseraster in sieben Fragen
Beantworten Sie vor jeder Investition, welcher Art auch immer, diese sieben Fragen. Wenn Sie bei einer davon ins Stocken geraten, fehlt die Information, und eine fehlende Information ist selbst ein Risiko.
Wie sieht mein maximales Verlustszenario aus? Beziffern Sie es in Euro, nicht in Prozent.
Wäre dieser Verlust vorübergehend oder endgültig? Marktrückgang oder Ausfall der Gegenpartei.
Werde ich für dieses Risiko bezahlt? Vergleichen Sie mit der Rendite einer risikofreien Anlage gleicher Laufzeit.
Wann kann ich mein Geld zurückerhalten? Und zu welchem Preis, wenn ich vor Fälligkeit aussteige.
Was schützt mich im Falle eines Ausfalls? Sicherheit, Rang, LTV, Mechanismus der Plattform.
Welches Gewicht hat diese Position in meinem Vermögen? Keine Position darf das Ganze ins Wanken bringen können.
Wie hoch wird meine Nettorendite sein? Nach Gebühren, nach Steuern, nach Inflation.
Die fünf häufigsten Fehler
Fehlende Börsennotierung mit fehlendem Risiko verwechseln. Das ist der teuerste Fehler bei nicht börsennotierten Vermögenswerten und der am leichtesten zu begehende, da die Zahlen Ihnen recht zu geben scheinen.
Diversifikation mit Vervielfachung verwechseln. Zwanzig Positionen, die demselben Sektor, demselben Land oder demselben Konjunkturzyklus ausgesetzt sind, bilden kein diversifiziertes Portfolio. Die echte Diversifikation verteilt auf Vermögenswerte, die untereinander wenig korreliert sind.
In Bruttorendite denken. Ausgabeaufschläge, Verwaltungsgebühren, Steuern und Inflation können die Hälfte einer ausgewiesenen Performance aufzehren.
Die vergangene Performance fortschreiben. Eine Historie ohne Zwischenfälle gibt Auskunft über den vergangenen Zeitraum. Sie stellt keine Wahrscheinlichkeit für den kommenden Zeitraum dar.
Die Liquidität vernachlässigen, solange man sie nicht benötigt. Das Liquiditätsrisiko zeigt sich nie, wenn alles gut läuft: Es tritt an dem Tag auf, an dem Sie verkaufen müssen, oft in dem Moment, in dem alle anderen ebenfalls verkaufen.
FAQ
Wie bewertet man das Risiko einer Anlage?
In drei Schritten: die vorhandenen Risikoarten bestimmen (Markt, Kredit, Liquidität, Zinsen, Währung, Konzentration, Plattform, Regulierung, Inflation), Ihr persönliches Profil festlegen (Toleranz, finanzielle Tragfähigkeit, Horizont) und anschließend das Risiko mit den für den jeweiligen Vermögenswert geeigneten Instrumenten messen: statistische Kennzahlen für börsennotierte Anlagen, Gegenpartei- und Sicherheitenanalyse für nicht börsennotierte Anlagen.
Welches ist die zuverlässigste Risikokennzahl?
Keine Kennzahl genügt für sich allein. Die Volatilität misst die Schwankungen, der maximale drawdown den größten historischen Verlust, der SRI liefert eine Vergleichsskala von 1 bis 7. Kombinieren Sie mehrere davon und prüfen Sie vor allem, ob sie anwendbar sind: Bei einem nicht börsennotierten Vermögenswert fallen sie zwangsläufig zu vorteilhaft aus.
Was bedeutet der SRI eines Basisinformationsblatts?
Der SRI (Synthetic Risk Indicator) stuft ein Finanzprodukt anhand seiner historischen Volatilität und des Kreditrisikos seines Emittenten von 1 bis 7 ein. Er hat im Januar 2023 den SRRI abgelöst. Er dient dazu, Produkte untereinander zu vergleichen, nicht dazu, allein über eine Anlage zu entscheiden.
Ist eine wenig volatile Anlage zwangsläufig wenig riskant?
Nein. Die Volatilität misst die Amplitude der Preisschwankungen, nicht die Wahrscheinlichkeit, sein Kapital endgültig zu verlieren. Ein Vermögenswert ohne tägliche Kursfeststellung weist eine Volatilität nahe null auf und trägt dennoch ein sehr reales Ausfallrisiko.
Was ist ein guter LTV?
Je niedriger der LTV, desto stärker deckt die Sicherheit das Darlehen: Ein LTV von 50 % bedeutet zwei Euro Vermögenswert je verliehenem Euro. Das akzeptable Niveau hängt von der Art der Sicherheit und ihrer Liquidität ab, und die Qualität der zugrunde gelegten Bewertung zählt ebenso viel wie die Kennzahl selbst.
Wie erkennt man, ob eine zweistellige Rendite gerechtfertigt ist?
Fragen Sie sich, welches Risiko sie vergütet: Illiquidität, Laufzeit, fehlende Einlagensicherung, Ausfallrisiko eines KMU. Eine hohe Rendite ist schlüssig, wenn diese Risiken benannt, eingegrenzt und dokumentiert sind. Sie wird zum Warnsignal, wenn Ihnen niemand erklären kann, woher sie stammt.
Das Risiko einer Anlage zu bewerten bedeutet nicht, eine Note auf einer Skala von 1 bis 7 abzulesen. Es bedeutet, die vorhandenen Risiken zu benennen, sie mit Ihrer tatsächlichen Situation abzugleichen und anschließend die richtigen Messinstrumente zu wählen: statistische Kennzahlen bei börsennotierten Anlagen, Analyse der Gegenpartei und der Sicherheiten bei nicht börsennotierten Anlagen. Ein Anleger, der genau weiß, was er verlieren kann, trifft bessere Entscheidungen als ein Anleger, der hofft, nichts zu verlieren.
Über Maclear
Maclear AG ist eine Schweizer Plattform für Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Crowdlending mit Sitz in der Schweiz. Das Unternehmen fungiert als Finanzintermediär im nicht-bancaren Sektor und ist Mitglied von PolyReg SRO, gemäß den schweizerischen Finanzvorschriften, insbesondere in Bezug auf AML, KYC und GDPR. Maclear ermöglicht es privaten und qualifizierten Investoren, auf sorgfältig ausgewählte Unternehmensdarlehen zuzugreifen, mit integrierter Risikobewertung, einem Provision Fund und einem Sekundärmarkt für Liquidität.
Der Inhalt dieses Artikels dient nur zu Informations- und Bildungszwecken. Er stellt keine Anlage-, Finanz-, Steuer- oder Rechtsberatung dar. Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Investitionen in Crowdlending bergen das Risiko eines teilweisen oder vollständigen Kapitalverlusts. Frühere Leistungen sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Liquidität auf einem Sekundärmarkt ist nicht garantiert. Die Leser werden aufgefordert, eigene Recherchen durchzuführen und qualifizierte Berater zu konsultieren, bevor sie finanzielle Entscheidungen treffen. Die Verfügbarkeit von Produkten und Dienstleistungen kann in bestimmten Rechtsordnungen eingeschränkt sein.