Der Beleihungsauslauf (Loan-to-Value, LTV) ist das Verhältnis eines Kreditbetrags zum Wert der ihn besichernden Sicherheit, berechnet als Kreditbetrag ÷ Wert der Sicherheit. Ein niedrigerer LTV bedeutet eine höhere Sicherheitendeckung je Schuldeinheit. Beim besicherten Crowdlending verringern Sicherheit und ein niedriger LTV den möglichen Verlust, falls ein Kreditnehmer ausfällt, beseitigen ihn jedoch nicht.
Der LTV bzw. Beleihungsauslauf (Loan-to-Value) ist eine der am weitesten verbreiteten Kennzahlen zur Berechnung des Risikos bei besicherter Kreditvergabe unterschiedlicher Art. Der Beleihungsauslauf misst die Höhe des jeweiligen Kredits im Verhältnis zur für diesen Kredit angebotenen Sicherheit. Der LTV wird anhand der folgenden Formel berechnet:
LTV = Kreditbetrag / Wert der Sicherheit
Der resultierende Wert wird anschließend als Prozentsatz ausgedrückt. Um zu verstehen, wie das funktioniert, lohnt es sich, zwei hypothetische Szenarien der LTV-Berechnung zu betrachten.
Ein LTV von 70 % lässt ein Sicherheitenpolster von 30.000 € übrig; ein LTV von 120 % lässt einen Teil des Kredits ungedeckt.
Das erste Szenario sieht wie folgt aus: Der Anleger vergibt einen Kredit mit einem Gesamtwert von 70.000 € gegen eine Sicherheit mit einem Marktwert von 100.000 €. In diesem Fall läge der LTV bei 70 %, und die verbleibende Summe von 30.000 € gilt als „Polster". Dieses Polster wirkt als Puffer und kann dem Anleger eine Entschädigung bieten, falls der Kreditnehmer ausfällt oder die Forderung vor Fälligkeit mit einem Abschlag verkauft wird. Es fallen jedoch Kosten für die Verwertung des Kredits an, die die endgültige Entschädigung beeinflussen können, sodass der erzielbare Betrag von Fall zu Fall unterschiedlich ist.
Ein weiteres Szenario geht davon aus, dass der Anleger einen Kredit im Wert von 120.000 € vergibt. Die Sicherheit für den vergebenen Kredit hat einen Marktwert von 100.000 €. In diesem Fall beträgt der LTV 120 %. Dadurch entsteht eine Situation, in der ein Teil des Kredits nicht durch Sicherheiten gedeckt ist, was das Risiko eines Kapitalverlusts erhöht – selbst wenn die Sicherheit bei einem Ausfall des Kreditnehmers oder bei anderen kreditbezogenen Risiken vollständig verwertet wird.
Nur ein illustratives Beispiel. Der Wert der Sicherheit, die Verwertungskosten und die Zeiträume variieren von Fall zu Fall; eine Verwertung gewährleistet keine vollständige Rückzahlung.
Bei der Bewertung des LTV und des besicherten Kredits im Allgemeinen kommt es auf die Interpretation an. Maclear berechnet den LTV mit der obigen Formel; dabei bedeutet ein LTV unter 100 % eine mehr als ausreichende Deckung des Kredits durch Sicherheiten, und ein LTV über 100 % bedeutet eine nicht ausreichende Deckung durch Sicherheiten. Ein niedrigerer LTV ist für den Anleger vorteilhaft, da er bedeutet, dass die Sicherheit den Kredit stärker unterlegt und die Mittel des Anlegers daher im Falle eines Ausfalls des Kreditnehmers besser abgesichert sind.
Insgesamt sollte der LTV als Indikator nicht aus dem Zusammenhang gerissen betrachtet werden, da er einen Hinweis darauf gibt, was die Sicherheit im Falle eines Ausfalls des Kreditnehmers tatsächlich abdeckt. Der LTV beschreibt jedoch nicht die Bonität eines Kreditnehmers oder die Liquidität des Vermögenswerts selbst. Er erklärt auch nicht, welche Arten von Verfahren im konkreten Fall rechtlich zur Durchsetzung des Forderungseinzugs erforderlich sind. Vielmehr hilft der LTV dem Anleger, die finanzielle Leistungsfähigkeit des besicherten Kredits einzuschätzen, und unterstützt zudem die Due Diligence des Prozesses.
Der LTV bzw. Beleihungsauslauf wird berechnet, indem der Kreditbetrag durch den Wert der für diesen Kredit gestellten Sicherheit geteilt wird. Ein niedrigerer Prozentsatz des LTV bedeutet, dass der Wert der Sicherheit höher ist als der Wert des Kredits, sodass die Sicherheit den Kreditbetrag vollständig abdeckt oder sogar übersteigt. Ist der LTV höher als 100 %, bedeutet dies, dass der Kredit größer ist als der Wert der Sicherheit, der Kredit also nicht vollständig durch die Sicherheit unterlegt ist. Wichtig zu beachten ist, dass der Wert der Sicherheit aufgrund der Preisschwankungen am Markt schwanken kann, sodass sich der tatsächliche LTV ändern kann. Daher sollte der LTV auf die Bewertung festgelegt werden, die zum Zeitpunkt der Kreditvergabe vorgenommen wurde.
Die Besicherung trägt dazu bei, den Kredit zu unterlegen, indem ein Vermögenswert mit seinem Marktwert als Gegenwert zum Kredit gestellt wird. Im Falle eines Ausfalls des Kreditnehmers ist es möglich, die Sicherheit zu verkaufen, um dem Anleger die für den Kredit bereitgestellten Mittel zurückzuerstatten. Das rechtliche Verfahren und der Ablauf insgesamt erfordern eine sorgfältige Prüfung auf Grundlage der ursprünglichen Bedingungen eines besicherten Kredits, der Rechtsordnung, in der der Kredit vergeben und der Forderungseinzug durchgesetzt wurde, sowie der Rangfolge.
Es gibt ein verbreitetes Missverständnis über Sicherheiten, das wie folgt lautet: Die Sicherheit könne das Risiko der Kreditvergabe beseitigen. Tatsächlich kann die Sicherheit das Ausfallrisiko des Kreditnehmers nicht vollständig mindern, und es gibt Fälle, in denen der Wert der Sicherheit niedriger ist als der ihr gegenüberstehende Kreditbetrag; daher deckt die Sicherheit den Kredit nicht vollständig ab. Vielmehr dient die Sicherheit dazu, die Risiken eines Ausfalls des Kreditnehmers zu mindern, indem sie im Falle des Eintretens dieses Risikos einen gewissen Gegenwert zum Kredit bietet und dem Kreditgeber den Anspruch verschafft, den er nutzen kann, um zu versuchen, seine Mittel zurückzuerhalten.
Es gibt verschiedene Arten von Vermögenswerten, die als Sicherheit dienen können, darunter private Fahrzeuge, Immobilien, liquide oder finanzielle Vermögenswerte, Geschäftsvermögen (Rohstoffe, Maschinen und unbezahlte Rechnungen von Kunden), Wertgegenstände und Sammlerstücke sowie Versicherungspolicen. Die Sicherheit bleibt Teil der Due-Diligence-Prüfung, bevor der besicherte Kredit den Anleger erreicht. Der Wert, die Struktur und der rechtliche Status der Sicherheit werden bewertet, um festzustellen, ob die Sicherheit als Gegenwert zum Kredit akzeptiert werden kann.
Der Wert der Sicherheit wird im Falle eines Ausfalls des Kreditnehmers nach der Rangfolge der Sicherungsrechte verteilt, also nach der Hierarchie der Gläubiger bei einem bestimmten Kredit. Erste Priorität haben die Kreditgeber, die ein Pfandrecht gesichert haben und als Erste das Sicherungsrecht an der Sicherheit begründet haben. Zweite Priorität haben die Kreditgeber, die ein „zweitrangiges" Sicherungsrecht nach den ersten Kreditgebern erhalten haben; sie können erst dann eine Erstattung aus der Sicherheit erhalten, wenn die vorrangigen Gläubiger zurückgezahlt wurden.
Die Sicherheit für den Kredit kann in verschiedenen Formen vorkommen, darunter Fahrzeuge, Immobilienobjekte, Geschäftsvermögen wie Rohstoffe, Wertgegenstände, Versicherungspolicen usw. Die Art der Sicherheit wird auf Grundlage der spezifischen Anforderungen der Due Diligence für die Sicherheit zum jeweiligen Kredit, des akzeptierten Risikograds und der Gesamtstruktur des Kredits bestimmt.
Eine einzelne Skala, mit der sich bestimmen lässt, welcher LTV gut oder schlecht ist, existiert nicht, da die Arten der besicherten Kredite, die Laufzeit der Forderung, die ursprünglichen Bedingungen und die Bonitätsstufe des Kreditnehmers von Fall zu Fall unterschiedlich sind. Generell können jedoch niedrigere LTV-Werte als die bessere Option für den Anleger angesehen werden, da sie die Marge zwischen der vom Kreditnehmer geschuldeten Verbindlichkeit und dem Preis der Sicherheit vergrößern. Niedrigere LTV-Werte bedeuten, dass die Sicherheit teurer ist als der ihr gegenüberstehende Kredit, sodass das kreditnehmerbezogene Risiko teilweise gemindert werden kann, ebenso wie die übrigen kreditbezogenen Risiken wie Rechtskosten, ein Wertverlust des Vermögenswerts und Provisionen an die Plattform (im Falle einer P2P-Anlage).
Umgekehrt sind die Anleger generell im Nachteil, wenn der LTV höher ist. Dies würde bedeuten, dass die vom Kreditnehmer gestellte Sicherheit den Wert des vergebenen Kredits nicht vollständig unterlegt. Das bedeutet, dass der Anleger weniger Handlungsspielraum hat, falls unerwartete Ereignisse eintreten. Der Kreditnehmer könnte nicht in der Lage sein, den Kredit durch den Verkauf der Sicherheit zurückzuzahlen, was das kreditnehmerbezogene Risiko für den Anleger im Allgemeinen erhöht. Einige Plattformen verwenden im Rahmen ihrer Risikoprüfung maximale LTV-Schwellenwerte, um ein übermäßiges Risiko für eine der Parteien einer besicherten Kreditvereinbarung zu vermeiden und so zu versuchen, die Interessen von Anleger und Kreditnehmer auszubalancieren. Maclear verwendet bei AutoInvest einen Schwellenwert zwischen 40 % und 200 % für den LTV mit dem ergänzenden Verschuldungsgrad-Indikator (Debt-to-Equity, D/E) im Bereich zwischen 2,0 und 2,5.
Es gibt keinen statistisch „guten" Wert für den LTV eines Anlegers, da der LTV je nach Risiko des Kredits, seiner Struktur, der Bonitätsstufe des Kreditnehmers und anderen Faktoren wie der erwarteten Liquidität unterschiedlich ist. Einige Plattformen wie Maclear legen spezifische Schwellenwerte für den LTV fest, etwa den Bereich von 40–200 % für AutoInvest. Generell begünstigt ein niedrigerer LTV jedoch den Anleger, da er bedeutet, dass der Kredit vollständig oder übermäßig durch die ihm gegenüberstehende Sicherheit gedeckt ist, was das Ausfallrisiko des Kreditnehmers verringert. Dennoch beseitigen die Sicherheit und ein niedrigerer LTV das Risiko der Kreditvergabe nicht.
Die Sicherheit ist der Vermögenswert, der gefordert wird, falls der Kreditnehmer den Kredit aufgrund eines Ausfalls oder anderer Umstände nicht zurückgezahlt hat. Solange der Kreditnehmer die Zahlungen für den Kredit innerhalb des vereinbarten Zeitrahmens leistet, besteht keine Notwendigkeit, die Sicherheit zu verwerten. Ist jedoch ein Ausfall des Kreditnehmers eingetreten, läuft der folgende Prozess ab. Zunächst wird der Ausfall erklärt und festgestellt; anschließend beginnt die Durchsetzung der Sicherheit. Sobald der zweite Schritt mit der Durchsetzung abgeschlossen ist, wird die Sicherheit verwertet. Nach der Verwertung wird der Erlös aus der Sicherheit nach der Rangfolge der Sicherungsrechte verteilt, wobei die Anleger je nach Einzelfall eine teilweise oder vollständige Entschädigung erhalten.
Ein Beispiel für diesen Prozess zeigt der Fall von Maclear und Vibroedil. Das Vibroedil-Projekt wurde bei Maclear in drei Etappen mit einem Kredit von insgesamt 150.000 € finanziert, der durch eine Sicherheit besichert war. Später meldete das Unternehmen Insolvenz an. Maclear nahm Verhandlungen mit den Vertretern des Unternehmens auf, um eine private Rückzahlungsvereinbarung zu erreichen. Wäre dies nicht möglich gewesen, hätte Maclear nach 30 Tagen Zahlungsverzug mit einem milden Forderungseinzug begonnen und dem Kreditgeber währenddessen über den Provision Fund Zinsen bereitgestellt. Maclear hätte dann nach 60 Tagen Verzug das rechtliche Forderungseinzugsverfahren eingeleitet. Geht der Fall in ein gerichtliches Verfahren über, besteht die Möglichkeit, dass der Anleger 100 % der Mittel zurückerhält. Dies ist jedoch nicht garantiert.
Im Fall von Vibroedil wurde die private Rückzahlungsvereinbarung erreicht, und das Unternehmen erstattete dem Kreditgeber innerhalb eines kontrollierten Zeitrahmens den Betrag, ohne dass der Provision Fund in Anspruch genommen werden musste. Das Erreichen einer privaten Rückzahlungsvereinbarung war eine praktische Lösung, da Insolvenzgerichtsverfahren langwierig sein und mehrere Jahre dauern können, bevor der Fall gelöst ist. Daher war die Beilegung durch eine private Rückzahlungsvereinbarung im Fall von Vibroedil eine schnellere und praktischere Option für den Anleger.
Es gibt keine allgemeingültige Regel, die festlegt, wie lange der Prozess des Forderungseinzugs dauern wird. Im Falle einer Insolvenz des Kreditnehmers kann der Forderungseinzug – insbesondere bei einem komplizierten Fall – bis zu mehreren Jahren dauern. Maclear stellt dem Anleger für die ersten Zeiträume der Nichtzahlung weiterhin die Zinsen über den Provision Fund bereit. Nach 30 Tagen beginnt der milde Forderungseinzug. Nach 60 Tagen kann das Verfahren nach Schweizer Schuldbetreibungs- und Konkursrecht rechtlich werden. Ist dies der Fall, ist jedoch wichtig zu verstehen, dass das Verfahren eine Weile dauern kann, während die Verwertung der Mittel nicht garantiert ist.
Crowdlending und besicherte Forderungen beruhen auf mehreren Mechanismen der Risikominderung. Nachstehend finden Sie die Tabelle, die die möglichen Schutzformen im Überblick darstellt.
| Mechanismus | Was er abdeckt | Was er nicht abdeckt | Kosten für den Anleger |
|---|---|---|---|
| Sicherheit und niedriger LTV | Deckung, wenn der Kreditnehmer in Verzug gerät und die Sicherheit erfolgreich verkauft wird | Den Ausfall, den vollen Wert der Sicherheit, die vollständige Verwertung im gerichtlichen Verfahren | Ist in der Kreditstruktur enthalten |
| Due Diligence des Kreditnehmers (Risikobewertung auf einer Skala von 1 bis 10) | Die Qualität des Kreditnehmers durch UBO-Prüfung, Bonitätsbewertung und Beurteilung der Sicherheit | Das künftige Scheitern eines Unternehmens, das Ausfallrisiko | In der Risikoprüfung der Plattform enthalten |
| Provision Fund | Eine gemeinschaftliche Reserve aus Gebühren von 2 % auf die finanzierten Projekte, um eine vorübergehende Zahlung der Zinsen anzubieten | Die Rückzahlung der Schuld, den Ersatz der Sicherheit, den Schutz des Anlegers vor systematischen Risiken | Wird über die Gebühren der Plattform finanziert |
| Rückkaufgarantie | Der mögliche Rückkauf des Kredits durch den Originator unter bestimmten Bedingungen. Branchenmechanismus: Maclear verwendet stattdessen einen Provision Fund — eine gemeinschaftliche Reserve, kein individuelles Rückkaufversprechen. | Das Anlagerisiko | Variiert je nach Plattform und Unternehmen |
| Diversifikation (auf Anlegerseite) | Verringert das Konzentrationsrisiko durch Streuung der Anlage über verschiedene Vermögenswerte | Makroökonomische Risiken und systemische Risiken | Keine direkten Plattformkosten |
Sicherheit und LTV wirken nur als erste Stufe der Risikominderung. Due Diligence und internes Scoring können die Auswahl des Kreditnehmers durch den Anleger unterstützen, und der Provision Fund kann im Falle eines Ausfalls eine vorübergehende Lösung für die Zahlung der Zinsen bieten. Der Provision Fund ist jedoch nicht gleichbedeutend mit einer Rückkaufgarantie, und es folgt kein Rückkaufversprechen.
Die Besicherung verringert das Risiko eines Kapitalverlusts, beseitigt es jedoch nicht. Erträge sind nicht garantiert, da die Lösung des Falls von mehreren Faktoren abhängt, die über die bloße Nutzung der Sicherheit als Mechanismus zur Rückzahlung des Anlegers hinausgehen. Zu den Risiken, die weiterhin bestehen, gehören:
Daher sollte der Anleger wissen, dass die Sicherheit das Ausfallrisiko des Kreditnehmers mindern kann, jedoch keine risikofreie Anlage und keinen Erhalt des verliehenen Kapitals gewährleistet.
Der Beleihungsauslauf (Loan-to-Value, LTV) beim Crowdlending ist das Verhältnis eines Kreditbetrags zum Wert der ihn besichernden Sicherheit, berechnet als Kreditbetrag / Wert der Sicherheit. Ein niedrigerer LTV bedeutet eine höhere Sicherheitendeckung je Schuldeinheit.
Der LTV wird nach der Formel Kreditbetrag / Wert der Sicherheit berechnet. Das bedeutet, dass der Gesamtbetrag des vergebenen Kredits durch den Wert der diesem Kredit gegenüberstehenden Sicherheit geteilt wird.
Es gibt keine allgemeingültige Regel, die den „besten" LTV festlegt. Einige Plattformen (wie Maclear) legen jedoch LTV-Werte fest, um einen Kompromiss zwischen dem Schutz des Kreditnehmers und dem des Anlegers zu erreichen, indem sie den LTV zwischen 40 und 200 % ansetzen. Dennoch hängt der LTV vollständig vom konkreten Fall eines besicherten Kredits ab.
Sicherheiten können in Form von Immobilien, einem Fahrzeug, Sammlerstücken, einer Versicherung oder Geschäftsvermögen vorkommen. Jede Art von Sicherheit bietet einen unterschiedlichen Wert und hängt von der Liquidität, der Art, der Laufzeit und der Bepreisung des Vermögenswerts ab.
Im Falle eines Ausfalls des Kreditnehmers kann Maclear nach 30 Tagen einen milden Forderungseinzug einleiten und währenddessen die Zinszahlungen über den Provision Fund aufrechterhalten. Bei einem Verzug von 60 Tagen oder mehr kann Maclear ein rechtliches Forderungseinzugsverfahren einleiten. Wäre der Kredit durch die Sicherheit besichert, könnte diese verkauft werden, und bei erfolgreichem Verkauf würden die Mittel nach der Rangfolge der Sicherungsrechte unter den Anlegern verteilt.
Über Maclear
Maclear AG ist eine in der Schweiz ansässige P2P-Lending- und Crowdlending-Plattform mit Sitz in der Schweiz. Das Unternehmen agiert als Finanzintermediär im Nichtbankensektor und ist Mitglied der PolyReg SRO, in Übereinstimmung mit den Schweizer Finanzvorschriften einschließlich AML, KYC und DSGVO. Maclear bietet Privatanlegern und qualifizierten Anlegern Zugang zu geprüften Geschäftskreditmöglichkeiten – mit integrierter Risikobewertung, einem Provision Fund und einem Secondary Market für Liquidität.
Die Inhalte dieses Artikels dienen ausschließlich Informations- und Bildungszwecken. Sie stellen keine Anlage-, Finanz-, Steuer- oder Rechtsberatung dar. P2P-Lending- und Crowdlending-Anlagen sind mit dem Risiko eines teilweisen oder vollständigen Kapitalverlusts verbunden. Die frühere Wertentwicklung ist kein Indikator für künftige Ergebnisse. Die Liquidität auf einem Sekundärmarkt ist nicht garantiert. Leser sollten eigene Recherchen anstellen und qualifizierte Berater konsultieren, bevor sie finanzielle Entscheidungen treffen. Die Verfügbarkeit von Produkten und Dienstleistungen kann in bestimmten Rechtsordnungen eingeschränkt sein.
