Ein Fixed-Income-ETF hält einen Korb aus Anleihen oder Schuldinstrumenten und wird während des gesamten Handelstages an einer Börse gehandelt, wobei der Fonds selbst kein festes Laufzeitende hat. Das direkte Halten von Schuldtiteln – einer Anleihe oder einer nicht handelbaren Forderung – hat eine festgelegte Laufzeit und einen Rückzahlungsplan. Der ETF bietet tägliche Liquidität; das direkte Halten bietet einen bekannten Termin, aber nur begrenzte Ausstiegsmöglichkeiten über den Markt.
Fixed-Income-ETFs vs. direktes Halten von Schuldtiteln
Was ist ein Fixed-Income-ETF, und wie unterscheidet er sich vom direkten Halten von Schuldtiteln?
Ein Fixed-Income-ETF ist ein börsengehandelter Fonds, dessen Portfolio überwiegend aus Schuldinstrumenten besteht.
Der Anleger erwirbt Anteile am Fonds, anstatt jede Anleihe direkt zu besitzen. Der Fonds verwaltet das zugrunde liegende Portfolio gemäss seinem Mandat und ersetzt Wertpapiere, wenn diese fällig werden, aus dem massgeblichen Index ausscheiden oder seine Kriterien nicht mehr erfüllen.
Direkt gehaltene Schuldtitel funktionieren anders: Ein Anleger, der eine einzelne Anleihe kauft, besitzt eine Forderung gegenüber diesem Emittenten. Ein Anleger in einer privaten Kreditstruktur hält in ähnlicher Weise eine Anlageforderung gegenüber einem bestimmten Kreditnehmer zu festgelegten Vertragsbedingungen.
Bei einem ETF besitzt der Fonds die Wertpapiere, und der Anleger besitzt Anteile am Fonds. Beim direkten Halten besitzt der Anleger die Schuldforderung selbst.
Was ist eine Fixed-Income-Anlage im Kontext von ETFs im Vergleich zum direkten Halten?
Eine Fixed-Income-Anlage ist ein Engagement, bei dem Kapital zu Bedingungen verliehen wird, die festlegen, wie der Kreditnehmer oder Emittent es voraussichtlich zurückzahlen soll.
Ein Anleihen-ETF bündelt viele solcher Forderungen in einem handelbaren Fonds. Beim direkten Eigentum bleibt der Anleger gegenüber einer bestimmten Anleihe oder Kreditnehmerforderung exponiert. Die zugrunde liegende wirtschaftliche Tätigkeit mag daher weiterhin die Kreditvergabe sein, doch die Eigentumsstruktur verändert das Verhalten der Anlage.
Anleihen-ETF vs. direkte Schuldtitel: Das Fehlen eines Fälligkeitsdatums ändert alles
Der wichtigste strukturelle Unterschied ist die Fälligkeit. Eine einzelne Anleihe hat ein Datum, an dem der Emittent das Kapital zurückzahlen muss. Auch eine private Kreditforderung hat ein vereinbartes Enddatum. Ein herkömmlicher Anleihen-ETF hat dies in der Regel nicht.
Einzelne Wertpapiere im Portfolio werden fortlaufend fällig, doch der Fonds ersetzt sie durch neue Anleihen, um seine Zielduration, Sektorallokation oder Indexzusammensetzung beizubehalten. Das bedeutet, dass ein ETF-Anleger nicht einfach warten kann, bis „der Fonds fällig wird“, um einen festen Nominalbetrag zu erhalten. Ein solches Datum gibt es in der Regel nicht.
Stattdessen steigt der Anleger aus, indem er die ETF-Anteile zum dann verfügbaren Marktpreis verkauft. Kauft ein Anleger eine Anleihe im Nennwert von €1,000 zu pari und hält sie bis zur Fälligkeit, besteht das vertragliche Ergebnis in der Rückzahlung von €1,000 Kapital zuzüglich der festgelegten Coupons, sofern der Emittent nicht ausfällt. Der Marktwert kann sich vor der Fälligkeit erheblich bewegen, doch diese Bewegung ändert für sich genommen nichts an der vertraglichen Kapitalrückzahlung der Anleihe.
Wird ein Fixed-Income-ETF jemals fällig?
In der Regel nein, ein Fixed-Income-ETF wird nicht fällig. Die meisten Fixed-Income-ETF-Fonds sind offene Strukturen ohne Fälligkeitsdatum. Die Anleihen im Portfolio werden fällig, verkauft oder ersetzt, während der Fonds weiter besteht.
Vergleichstabelle: Anleihen-ETF, direktes Anleiheneigentum und besicherte Forderung auf einer Kreditplattform
Die strukturellen Unterschiede werden deutlicher, wenn die drei Eigentumsmodelle nebeneinandergestellt werden.
| Dimension | Anleihen-ETF | Direktes Anleiheneigentum | Besicherte Forderung auf einer Kreditplattform |
|---|---|---|---|
| Fälligkeitsdatum | Keines für den Fonds selbst | Fester Termin | Fester Termin |
| Neubewertung | Laufend, zu Marktpreisen bewertet | Der Marktpreis schwankt, der vertragliche Nennwert ist jedoch bei Fälligkeit fix, sofern der Emittent seinen Verpflichtungen nachkommt | Nicht börsengehandelt, keine tägliche Neubewertung zu Marktpreisen |
| Liquidität | Innertägig an Handelstagen | Abhängig von der Markttiefe für die jeweilige Emission | Nur über den Secondary Market, Verkauf nicht garantiert |
| Einstiegsschwelle | Preis eines Fondsanteils, der oft relativ niedrig ist | Oft höherer Mindestbetrag pro Anleihe | Ab €50 pro Forderung bei Maclear |
| Kosten | Total Expense Ratio (TER) sowie Geld-Brief-Spanne und mögliche Brokergebühren | Brokerprovision, in der Regel keine laufende TER auf Fondsebene | Plattformspezifische Gebühren, einschliesslich einer Verkäufergebühr bei vorzeitigem Ausstieg |
| Renditekennzahl | Ausschüttungsrendite und Gesamtrendite | Kupon und Rendite bis zur Fälligkeit (YTM) | Annualisierte Kapitalrendite (AROI) |
| Wer trägt das Kreditrisiko? | Diversifiziert über die Fondsbestände | Konzentriert auf den Emittenten | Konzentriert auf den Kreditnehmer; Sicherheiten und der Provision Fund können das Risiko mindern, aber nicht ausschliessen |
Dieser Vergleich beschreibt ausschliesslich die Funktionsweise der Instrumente. Er stellt weder ein Angebot noch eine Anlageempfehlung dar. Tatsächliche Liquidität, Kosten, Risiken und Vertragsbedingungen variieren je nach Emittent, Fonds und Plattform.
Die Tabelle zeigt auch, warum sich die Suche nach dem besten Fixed-Income-ETF nicht einfach durch den Vergleich der ausgewiesenen Renditen beantworten lässt.
Duration und Zinsen: Warum der Kurs eines Anleihen-ETFs fällt, während eine direkt gehaltene Anleihe dies nicht tut
Das Zinsänderungsrisiko besteht in beiden Strukturen. Der Unterschied liegt darin, wie der Anleger auf die zwischenzeitliche Kursbewegung reagieren kann. Die Duration bietet eine nützliche Näherung für die Sensitivität eines Anleihenportfolios gegenüber Veränderungen der Marktrenditen. Hat ein Portfolio eine Duration von etwa fünf Jahren, würde ein Anstieg der Marktrenditen um einen Prozentpunkt unter sonst gleichen Bedingungen einen Kursrückgang von rund 5% bedeuten.
Bei sinkenden Renditen wirkt der Zusammenhang in die entgegengesetzte Richtung. Betrachten Sie zur Veranschaulichung eine Anleihe mit einem Nennwert von €1,000, einem jährlichen Kupon von 4%, einer Restlaufzeit von fünf Jahren und einem Kaufpreis von €1,000.
Angenommen, die Marktzinsen steigen kurz nach dem Kauf um einen Prozentpunkt. Eine neu emittierte vergleichbare Anleihe könnte nun rund 5% bieten. Die ältere 4%-Anleihe wird weniger attraktiv, sodass ihr Marktpreis fällt, bis ihr niedrigerer Kupon durch den günstigeren Kaufpreis ausgeglichen wird. Hält der ursprüngliche Anleger die Anleihe weiterhin bis zur Fälligkeit und erfüllt der Emittent seine Verpflichtungen, zahlt die Anleihe vertragsgemäss weiterhin bei Fälligkeit ihren Nennwert von €1,000 zurück und leistet weiterhin den vereinbarten Kupon.
Der Anleger kann sich somit dafür entscheiden, den zwischenzeitlichen Marktpreisrückgang nicht zu realisieren. Betrachten Sie nun einen Anleihen-ETF, der ähnliche Wertpapiere mit einer durchschnittlichen Duration von fünf Jahren hält. Ein Renditeanstieg um einen Prozentpunkt könnte den Wert des Portfolios gemäss der Duration-Näherung um rund 5% verringern. Der Nettoinventarwert des Fonds spiegelt diese Neubewertung sofort wider, da seine Bestände zu aktuellen Marktpreisen bewertet werden. Der ETF-Anleger kann nicht darauf warten, dass der ETF selbst bei Fälligkeit nominal €1,000 zurückzahlt. Der Fonds hat kein vergleichbares Fälligkeitsdatum.
Warum verliert ein Anleihen-ETF bei steigenden Zinsen an Wert, obwohl ich nicht verkaufe?
Weil der Nettoinventarwert des Fonds auf dem aktuellen Marktwert seiner Anleihen basiert.
Wenn neue Anleihen höhere Renditen bieten, sind bestehende Anleihen mit niedrigerem Kupon am Markt in der Regel weniger wert. Der ETF weist diese niedrigere Bewertung daher aus, selbst wenn der Anleger die Fondsanteile weiterhin hält.
Das direkte Halten einer Anleihe beseitigt dieselbe Marktpreisbewegung nicht. Es gibt dem Anleger jedoch die Möglichkeit, sie zu ignorieren und stattdessen die vertragliche Fälligkeit abzuwarten.
Ist ein kurzfristiger Fixed-Income-ETF weniger dem Zinsänderungsrisiko ausgesetzt?
In der Regel ja, ein kurzfristiger Fixed-Income-ETF ist weniger dem Zinsänderungsrisiko ausgesetzt. Ein kurzfristiger Fixed-Income-ETF oder kurzfristiger Anleihen-ETF weist normalerweise eine niedrigere Duration auf, da seine Bestände früher fällig werden. Dadurch reagiert sein Kurs im Allgemeinen weniger empfindlich auf eine bestimmte Veränderung der Marktzinsen.
Weder ein Fixed-Income-ETF noch der direkte Besitz von Forderungen ist risikofrei: Ein ETF nimmt die Marktneubewertung vollständig auf, ohne auf eine Fälligkeit zurückgreifen zu können, während das direkte Halten ein konzentriertes Emittenten- oder Kreditnehmerrisiko sowie eingeschränkte Möglichkeiten zum Ausstieg vor dem vereinbarten Termin mit sich bringt.
Kosten und Renditemessung: TER und Spread vs. Plattformgebühren
Die Eigentumsstruktur verändert auch, wie Kosten sichtbar werden. Ein Anleihen-ETF erhebt normalerweise eine Gesamtkostenquote, die TER, die laufend aus dem Fondsvermögen abgezogen wird. Anleger können beim Ein- oder Ausstieg zudem mit einer Geld-Brief-Spanne und Brokergebühren konfrontiert sein. Beim direkten Besitz von Anleihen fällt normalerweise keine TER auf Fondsebene an.
Stattdessen können Kosten durch Brokerprovisionen, Handelsspannen und Verwahrungsvereinbarungen entstehen. Die private Kreditvergabe verwendet eine andere Gebührenstruktur. Maclear ist ein in der Schweiz ansässiger Finanzintermediär im Nichtbankensektor, der unter Schweizer Finanzmarktregulierung tätig und Mitglied der PolyReg SRO ist. Anleger können sich ab €50 an einzelnen besicherten Forderungen beteiligen. Diese Forderungen haben eine feste Laufzeit und werden nicht laufend an einer Börse gehandelt. Strebt ein Anleger einen vorzeitigen Ausstieg über den Secondary Market an, werden die anfallende Verkäufergebühr und ein möglicher Abschlag Teil der Ausstiegskalkulation.
Auch die Renditekennzahlen unterscheiden sich strukturell. Ein Anleihen-ETF kann eine Ausschüttungsrendite ausweisen, die die Ausschüttungen im Verhältnis zu seinem aktuellen Kurs beschreibt, während die Gesamtrendite sowohl Erträge als auch Veränderungen des Anteilswerts umfasst. Eine einzelne Anleihe wird üblicherweise anhand der Rendite bis zur Fälligkeit beurteilt, die ihren Kaufpreis, die Kupons, den Rückzahlungswert und die Restlaufzeit unter festgelegten Annahmen berücksichtigt. Maclear-Forderungen verwenden den AROI — Annualized Return on Investment — als ihre wichtigste Renditekennzahl.
Welche Struktur für welchen Anleger geeignet ist
Die Entscheidung hängt grundsätzlich davon ab, was der Anleger von der Eigentümerschaft erwartet. Ein Fixed-Income-ETF bietet Portfoliodiversifikation, eine kontinuierliche Marktpreisbildung und die Möglichkeit, während der Börsenhandelszeiten zu handeln. Im Gegenzug akzeptiert der Anleger, dass der Fonds keinen Fälligkeitstermin hat, an dem ein fester Nominalbetrag automatisch zurückfliesst.
Der direkte Besitz von Anleihen bietet eine definierte Laufzeit und einen vertraglich festgelegten Rückzahlungsplan. Im Gegenzug hängt die Liquidität vom Markt für das jeweilige Wertpapier ab. Eine nicht börsengehandelte private Schuldforderung führt die Fälligkeitslogik noch weiter: Der Anleger kennt die vertragliche Laufzeit, kann aber nicht von einem sofortigen Ausstieg zum Marktpreis vor diesem Datum ausgehen. Dadurch wird der Anlagehorizont relevant.
Wer täglich verfügbare Liquidität und häufige Portfolioanpassungen schätzt, wird der börsengehandelten Struktur möglicherweise grössere Bedeutung beimessen. Und wer eine Schuldforderung ausdrücklich über eine definierte Laufzeit halten möchte, wird möglicherweise einem bekannten Fälligkeitstermin grössere Bedeutung beimessen.
Keine der beiden Strukturen beseitigt das Risiko. Der ETF diversifiziert das Emittentenrisiko, bleibt jedoch kontinuierlich einer Neubewertung durch den Markt ausgesetzt. Der direkte Besitz kann den Rückzahlungstermin klarer machen, aber konzentriert das Kreditrisiko und kann einen vorzeitigen Ausstieg einschränken. Die Wahl besteht daher nicht zwischen „Fixed Income“ und „etwas anderem“.
Häufig gestellte Fragen
Was bedeutet Fixed-Income-Anlage im Zusammenhang mit ETFs und Direktbeständen?
Fixed-Income-Anlagen bedeuten, Schuldnern oder Kreditnehmern Kapital zu definierten Rückzahlungsbedingungen zur Verfügung zu stellen. Ein Anleihen-ETF bietet Zugang über Anteile an einem diversifizierten Fonds, der zahlreiche Schuldtitel hält. Direkter Besitz bedeutet, die einzelne Anleihe oder private Schuldforderung selbst zu halten, mit ihrem eigenen Emittenten, ihren vertraglichen Zahlungsströmen und ihrem Fälligkeitstermin.
Hat ein Fixed-Income-ETF einen Fälligkeitstermin?
In der Regel nicht. Die einzelnen Anleihen im Fonds werden fällig, doch der ETF ersetzt sie normalerweise durch neue Wertpapiere und setzt seine Tätigkeit fort. Ein ETF-Anleger steigt daher durch den Verkauf von Fondsanteilen zum aktuellen Marktpreis aus, anstatt darauf zu warten, dass der gesamte Fonds an einem bestimmten Datum einen festen Nominalbetrag zurückzahlt.
Ist ein ETF auf kurzlaufende Anleihen sicherer als einer auf langlaufende?
Nicht zwangsläufig. Ein ETF auf kurzlaufende Anleihen weist in der Regel eine geringere Duration und damit eine geringere Sensitivität gegenüber Zinsbewegungen auf als ein Fonds mit längerer Duration. Kreditrisiko, Spread-Bewegungen und Marktrisiko bleiben bestehen. „Kurzfristig“ beschreibt einen Teil des Laufzeitprofils des Portfolios; es bedeutet nicht, dass der Anleger kein Kapital verlieren kann.
Wie wird die Rendite eines Unternehmensanleihen-ETF im Vergleich zu direkt gehaltenen Schuldtiteln gemessen?
Ein Unternehmensanleihen-ETF wird üblicherweise anhand der Ausschüttungsrendite und der Gesamtrendite beurteilt, während eine einzelne Anleihe anhand der Couponerträge und der Rendite auf Verfall bewertet werden kann. Für eine private Kreditforderung kann eine andere Kennzahl wie AROI verwendet werden. Diese Kennzahlen beschreiben unterschiedliche Zahlungsstrom- und Eigentumsstrukturen und sollten nicht verglichen werden, als wären sie identisch.
Kann ich beim direkten Halten von Schuldtiteln Geld verlieren, wenn ich sie bis zur Fälligkeit halte?
Ja. Das Halten bis zur Fälligkeit erspart die Realisierung eines zwischenzeitlichen Marktpreisrückgangs, beseitigt jedoch nicht das Kreditrisiko. Fällt der Emittent oder Kreditnehmer aus, werden Kapital oder Zinsen möglicherweise nicht vollständig zurückgezahlt. Eine feste Laufzeit bietet daher einen vertraglichen Endpunkt, aber keine Gewissheit, dass jede vertragliche Zahlung geleistet wird.
Über Maclear
Maclear AG ist eine Schweizer Plattform für Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Crowdlending mit Sitz in der Schweiz. Das Unternehmen fungiert als Finanzintermediär im nicht-bancaren Sektor und ist Mitglied von PolyReg SRO, gemäß den schweizerischen Finanzvorschriften, insbesondere in Bezug auf AML, KYC und GDPR. Maclear ermöglicht es privaten und qualifizierten Investoren, auf sorgfältig ausgewählte Unternehmensdarlehen zuzugreifen, mit integrierter Risikobewertung, einem Provision Fund und einem Sekundärmarkt für Liquidität.
Der Inhalt dieses Artikels dient nur zu Informations- und Bildungszwecken. Er stellt keine Anlage-, Finanz-, Steuer- oder Rechtsberatung dar. Peer-to-Peer (P2P) Kredite und Investitionen in Crowdlending bergen das Risiko eines teilweisen oder vollständigen Kapitalverlusts. Frühere Leistungen sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Die Liquidität auf einem Sekundärmarkt ist nicht garantiert. Die Leser werden aufgefordert, eigene Recherchen durchzuführen und qualifizierte Berater zu konsultieren, bevor sie finanzielle Entscheidungen treffen. Die Verfügbarkeit von Produkten und Dienstleistungen kann in bestimmten Rechtsordnungen eingeschränkt sein.