Durante décadas, la deuda privada ha sido un club cerrado. Aseguradoras, fondos de pensiones, family offices: solo ellos prestaban directamente a las empresas, con tickets de seis cifras y años de inmovilización. Usted, ahorrador particular, solo oía hablar de ella en los informes anuales. En los últimos años, las reglas han cambiado. Los fondos europeos ELTIF se han abierto a los particulares, la ley francesa de Industria Verde (loi Industrie verte) impulsa los activos no cotizados dentro del contrato francés de ahorro en forma de seguro de vida (assurance-vie), y el crowdlending permite prestar a pymes con unas pocas decenas de euros. Pero estas puertas de entrada no son en absoluto equivalentes: ticket, comisiones, liquidez y fiscalidad cambian por completo de una a otra. Le proponemos repasarlas una a una, con las cifras de 2026, para saber cuál se ajusta a su situación.
Comprar deuda privada en Francia: ¿cómo acceder a ella si no se es inversor institucional?
Este artículo fue redactado originalmente en francés por Jordan Houi para lectores residentes en Francia. Los productos de ahorro, las normas fiscales y las cifras que en él se describen se aplican en Francia; otros países tienen normas diferentes.
La deuda privada en dos minutos
La deuda privada es dinero prestado a empresas fuera de los mercados financieros y fuera de los bancos. Ni bonos cotizados en bolsa ni ventanilla bancaria: un prestamista no bancario financia directamente a la empresa y conserva el préstamo hasta su reembolso.
¿Por qué recurren a ella las empresas? Porque los bancos, sujetos a normas prudenciales más estrictas desde la crisis de 2008, prestan con menos facilidad a las pymes y a las empresas medianas. La deuda privada ha llenado ese vacío.
Se distinguen varios niveles de riesgo, según el orden de reembolso del prestamista:
La deuda senior se reembolsa en primer lugar en caso de dificultades, a menudo con garantías. Menos riesgo, menos rentabilidad.
La deuda mezzanine va después de la deuda senior, de ahí unos tipos claramente más altos.
El unitranche combina ambas en un solo préstamo, a un tipo intermedio.
Detallamos estos rangos en nuestro artículo sobre la deuda senior, subordinada y mezzanine.
Si los particulares han quedado al margen durante tanto tiempo, es por tres razones muy concretas : importes mínimos elevados, un capital inmovilizado durante varios años y un trabajo de análisis crediticio que pocos ahorradores pueden realizar por sí solos.
Quizá se encuentre con los términos «private debt», «private credit» o «direct lending». Son los equivalentes en inglés y se usan casi indistintamente. El direct lending designa, más concretamente, el préstamo directo a empresas, que le explicamos en nuestro artículo el direct lending explicado.
Las cinco vías de acceso para un particular
Las unidades de cuenta en la assurance-vie y en el PER
Es la vía más extendida. Cada vez más contratos de assurance-vie y de plan de ahorro para la jubilación francés (PER) incluyen fondos de deuda privada en forma de soportes de inversión sin capital garantizado de los seguros de vida franceses (unités de compte): FCPR (fondos comunes de inversión de riesgo) o fondos llamados «evergreen», sin fecha de vencimiento, que invierten de forma continua.
La inversión mínima suele rondar los 1.000 €, a veces menos en gestión delegada. La gran ventaja: usted se beneficia de la fiscalidad del producto que los contiene, y es la aseguradora la que organiza la salida.
La ley Industria Verde ha acelerado esta tendencia. Desde el 24 de octubre de 2024, la gestión delegada de los nuevos contratos debe incluir una proporción mínima de activos no cotizados : al menos un 4 % para un perfil equilibrado y un 8 % para un perfil dinámico en la assurance-vie, y hasta un 15 % en el PER según el perfil y el horizonte. Los fondos seleccionados pueden incluir deuda privada.
¿La otra cara de la moneda? Las comisiones se acumulan (las del fondo y las del contrato), y la liquidez prometida no siempre es inmediata.
Los ELTIF, el fondo europeo abierto a los particulares
ElELTIF (European Long-Term Investment Fund, fondo europeo de inversión a largo plazo) es una etiqueta europea concebida para dirigir el ahorro hacia la economía real: infraestructuras, empresas no cotizadas, deuda privada.
Su reforma, llamada ELTIF 2.0 y aplicable desde el 10 de enero de 2024, eliminó dos barreras para los particulares cuya cartera financiera no supera los 500 000 €: el ticket mínimo de 10 000 € y el límite del 10 % de su patrimonio financiero invertido en estos fondos. En su lugar, el distribuidor debe comprobar que la inversión le conviene a usted, mediante un test de idoneidad. No obstante, cada fondo puede fijar su propio mínimo.
Un ELTIF se mantiene en una cuenta de valores ordinaria francesa (compte-titres), y algunos también están disponibles en assurance-vie o en PER. La salida se rige por las normas del fondo: al vencimiento para los más cerrados, o en ventanas de reembolso periódicas para los demás.
Los FCPR en cuenta de valores
Algunos FCPR dirigidos al gran público combinan deuda privada y capital riesgo, y se suscriben directamente en cuenta de valores. El ticket suele situarse entre 1 000 y 5 000 €.
Su principal limitación es clara: el capital queda bloqueado, por lo general, de cinco a ocho años, sin posibilidad de salida organizada. Además, estos fondos deben invertir al menos el 50 % de su activo en títulos no cotizados.
Los fondos profesionales, a partir de 100 000 €
Los FPCI (fondos profesionales de capital riesgo) y las sociedades de libre asociación (SLP) dan acceso a un universo más amplio, a menudo con comisiones más bajas. Pero el ticket mínimo es de 100 000 €, y estos vehículos están dirigidos a inversores experimentados.
Para la mayoría de los ahorradores, esta puerta sigue cerrada. Conviene conocerla, sin más.
El crowdlending, la deuda privada directa
Queda una vía que la mayoría de las guías olvidan: prestar usted mismo. Con el crowdlendinguna plataforma selecciona empresas que buscan financiación, y usted financia sus préstamos, proyecto a proyecto. Se trata, efectivamente, de deuda privada, sin fondo intermediario.
En Maclear, se trata de pymes europeas cuyos préstamos están respaldados por activos (equipos, vehículos, existencias, inmuebles). La inversión empieza desde 50 €, cada préstamo dura por lo general de 4 a 16 meses, y los intereses se abonan cada mes. Usted elige sus préstamos uno a uno, o automatiza la selección según sus criterios.
¡La diferencia es considerable! No hay comisiones de gestión del fondo, pero tampoco hay gestor: diversificar le corresponde a usted..
Un fondo de deuda privada y una plataforma de crowdlending no hacen el mismo trabajo. El fondo compra decenas de préstamos, a menudo a grandes empresas, y le confía una participación del conjunto. La plataforma le pone en contacto con prestatarios concretos, a menudo más pequeños.
El primero le ahorra el trabajo de diversificar; la segunda le deja el control.
De la rentabilidad bruta a la rentabilidad neta
Las cifras que destacan los fondos son objetivos, casi siempre brutos. La deuda senior europea apunta por lo general a un 6 a 10 % bruto anual, a menudo a tipo variable (un tipo de referencia como el Euribor, más un diferencial). La mezzanine apunta más alto, a cambio de un riesgo mayor.
Entre ese objetivo y lo que llega a su bolsillo, varios niveles se llevan su parte.
Para empezar, las comisiones de gestión del fondo, generalmente de entre el 1 y el 2 % anual. Después, las comisiones del producto si pasa por un assurance-vie o un PER. Por último, en los fondos evergreen, el colchón de liquidez : suelen mantener entre el 10 y el 20 % de su activo en inversiones líquidas para atender los reembolsos, lo que puede costar uno o dos puntos de rentabilidad al año.
Esto es lo que dan 10 000 € en un año según la puerta de entrada. Las hipótesis son deliberadamente simples y prudentes.
| Solución | Rentabilidad bruta objetivo | Gastos anuales | Ganancia antes de impuestos | Fiscalidad | Ganancia neta | Rentabilidad neta |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Fondo de deuda privada en assurance-vie (contrato de más de 8 años) | 7 % | 2,2 % (fondo y contrato) | 480 € | 17,2 % de cotizaciones sociales | 397 € | 3,97 % |
| ELTIF en cuenta de valores | 7 % | 2 % | 500 € | PFU 31,4 % | 343 € | 3,43 % |
| Préstamos Maclear (parte baja de la horquilla) | 14 % | no deducidos | 1 400 € | PFU 31,4 % | 960 € | 9,60 % antes de impagos |
En el caso del assurance-vie, se suponen unas ganancias cubiertas por la reducción o mínimo exento de la fiscalidad francesa (abattement) anual de 4 600 € (9 200 € para una pareja), por lo que no tributan en el impuesto sobre la renta. En el caso de Maclear, los préstamos se publican con tipos fijos del 14 al 16 % bruto, y el cálculo supone reinvertir los reembolsos a medida que se reciben.
Conviene hacer dos precisiones. Los rendimientos de los fondos son objetivos, no resultados garantizados. Y la cifra de Maclear es un techo: un retraso, una reestructuración o un impago la reducen, a veces de forma considerable.
En resumen, un 8 % anunciado puede convertirse rápidamente en un 4 % cobrado…
La liquidez, el verdadero punto de atención
Es la pregunta que nadie hace al suscribir. Sin embargo, en deuda privada, a menudo es ella la que lo decide todo.
Los fondos cerrados son los más fáciles de entender: usted entra y su dinero queda bloqueado hasta el vencimiento del fondo, por lo general de cinco a ocho años. No hay salida anticipada, o solo con penalizaciones.
Los fondos semilíquidos (evergreen, algunos ELTIF) prometen más flexibilidad. En la práctica, su liquidez está limitada: preaviso de varias semanas, ventanas de reembolso trimestrales y, sobre todo, límites de reembolso, a menudo en torno al 5 % del activo por trimestre. Si demasiados inversores quieren salir a la vez, el fondo solo atiende una parte de las solicitudes.
Este escenario no tiene nada de teórico. A principios de 2026, varios grandes fondos estadounidenses de deuda privada tuvieron que limitar los reembolsos ante una avalancha de solicitudes de salida. Los préstamos subyacentes no eran necesariamente el problema: lo que provocó el bloqueo fue el desfase entre unos activos ilíquidos y una promesa de liquidez.
¿La lección para usted? Invierta en deuda privada solo el dinero que pueda dejar trabajar durante varios años, sea cual sea la liquidez anunciada.
El crowdlending funciona de otra manera. Los préstamos son cortos, de unos meses por lo general, y le devuelven una parte de su capital cada mes, sin que tenga que pedir nada a nadie. Para salir antes del vencimiento, debe revender su crédito en un mercado secundario: en Maclear, a la par o con un descuento de hasta el 50 %, con una comisión del 2,5 % a cargo del vendedor. Y eso siempre que aparezca un comprador. Explicamos estos mecanismos en nuestra guía sobre la liquidez de una inversión.
Un fondo que anuncia «liquidez trimestral» le indica cuándo puede solicitar la salida, no cuándo saldrá realmente. Lea siempre la sección del documento informativo dedicada a los límites de reembolso antes de suscribir.
Los riesgos que debe conocer antes de comprar
El primer riesgo es evidente: el riesgo de impago. Si una empresa prestataria no devuelve el préstamo, el prestamista pierde total o parcialmente lo invertido. Las tasas de impago que publica el sector siguen siendo bajas, por debajo del 2 % desde hace varios años según S&P Global. Pero si se incluyen las reestructuraciones y las renegociaciones forzosas, la agencia estimaba esta tasa «real» cercana al 5 % en los nueve primeros meses de 2025.
Después viene la valoración. Un préstamo no cotizado no tiene precio de mercado : su valor lo estima el gestor, lo que puede suavizar artificialmente la rentabilidad.
También está la concentración. Algunos fondos están muy expuestos a un sector o a una zona geográfica. Y el historial de los fondos dirigidos al gran público sigue siendo corto: la mayoría aún no ha atravesado un ciclo de impagos completo.
En el crowdlending, estos riesgos son más visibles, ya que usted ve cada préstamo. Las plataformas serias combinan varias protecciones. Maclear afirma descartar hasta el 90 % de las solicitudes de financiación y califica a cada prestatario según su propia escala (cómo evalúa Maclear a las pymes prestatarias). Los préstamos están respaldados por garantías, y un Provision Fund dotado con el 2 % de cada proyecto financiado sirve de reserva común para absorber las dificultades de pago.
Ninguna de estas protecciones equivale a una garantía. Una garantía real puede venderse por menos de lo previsto, y una reserva mutualizada tiene sus límites.
Para analizar tanto un fondo como un préstamo antes de invertir en él, nuestro método para evaluar el riesgo de una inversión le indica las preguntas adecuadas que debe plantearse.
¿Qué fiscalidad según la vía de acceso?
La fiscalidad depende menos de la propia deuda privada que del vehículo que la alberga.
En assurance-vie, las ganancias solo tributan en el momento de un rescate. Pasados ocho años, se benefician deuna reducción anual de 4 600 € para una persona sola y de 9 200 € para una pareja. Por encima de ese importe, el tipo global es del 24,7 % (7,5 % de impuesto y 17,2 % de cotizaciones sociales francesas sobre las rentas del capital (prélèvements sociaux)) para las aportaciones inferiores a 150 000 €.
En PER, sus aportaciones son deducibles de su base imponible, dentro de los límites establecidos. A cambio, el rescate en forma de capital tributa según la escala del impuesto sobre la renta por la parte correspondiente a las aportaciones, y las ganancias soportan el tipo único francés sobre las rentas del capital (PFU).
En cuenta de valores, los rendimientos y las plusvalías tributan al PFU del 31,4 % en 2026 (12,8 % de impuesto y 18,6 % de cotizaciones sociales), salvo que se opte por la escala progresiva. Algunos FCPR denominados «fiscales» permiten eximir las ganancias del impuesto sobre la renta tras cinco años de tenencia, bajo ciertas condiciones. Las cotizaciones sociales siguen siendo exigibles.
En crowdlending a través de una plataforma extranjera, como Maclear, con sede en Suiza, los intereses también tributan al PFU del 31,4 %. Pero no se practica ninguna retención en origen : es usted quien debe declarar e ingresar el pago a cuenta mediante el formulario 2778, y declarar su cuenta en el extranjero en el formulario 3916. Todos los pasos se detallan en nuestra guía sobre la fiscalidad del crowdlending.
Comparativa de las soluciones
| Criterio | Unidades de cuenta (assurance-vie, PER) | ELTIF | FCPR en cuenta de valores | FPCI, SLP | Crowdlending |
|---|---|---|---|---|---|
| Ticket de entrada | Unos 1 000 €, a veces menos | Sin mínimo reglamentario, mínimo propio de cada fondo | De 1 000 a 5 000 € | 100 000 € | Desde 50 € en Maclear |
| Comisiones | Fondo y contrato acumulados | Comisiones del fondo | Gastos del fondo | A menudo más bajos | Sin gastos de gestión, comisión en caso de reventa |
| Liquidez | Regulada por la aseguradora, posibles preavisos | Vencimiento o ventanas de reembolso limitadas | Bloqueo de 5 a 8 años | Bloqueo prolongado | Reembolsos mensuales, mercado secundario |
| Elección de los préstamos | Delegada en el gestor | Delegada en el gestor | Delegada en el gestor | Delegada en el gestor | Usted mismo, préstamo a préstamo |
| Marco fiscal | Assurance-vie o PER | Cuenta de valores, a veces assurance-vie o PER | Cuenta de valores | Cuenta de valores | Tenencia directa |
| Rentabilidad objetivo | Objetivo del fondo, bruto | Objetivo del fondo, bruto | Objetivo del fondo, bruto | Objetivo del fondo, bruto | Del 14 al 16 % bruto en Maclear, antes de impagos |
¿Qué solución le conviene según su perfil?
Usted quiere delegar y aprovechar el envoltorio fiscal
Si quiere exposición a la deuda privada sin ocuparse de la selección, y ya dispone de un assurance-vie o de un PER, las unidades de cuenta de deuda privada son la vía más natural. Un gestor profesional construye una cartera diversificada, y el envoltorio suaviza la fiscalidad con el paso del tiempo.
El ELTIF desempeña un papel parecido, con una oferta que se amplía rápidamente desde la reforma. En ambos casos, tómese el tiempo de leer tres líneas del documento de información: los gastos totales, el periodo de bloqueo y las reglas de rescate.
Usted quiere elegir sus préstamos y cobrar intereses cada mes
Si prefiere saber exactamente a quién presta, con plazos cortos e intereses abonados cada mes, el crowdlending es el acceso más directo a la deuda privada. Sin intermediario de gestión, un importe mínimo muy bajo y una remuneración bruta claramente superior a la de los fondos.
A cambio, el trabajo de diversificación le corresponde a usted. Repartir 5 000 € entre 50 préstamos de 100 € en lugar de entre 5 préstamos de 1 000 € lo cambia todo: un impago supone entonces el 2 % de su capital en vez del 20 %.
Qué parte de su patrimonio dedicarle
La deuda privada sigue siendo una inversión de riesgo, poco líquida, que no está pensada para sustituir su ahorro de precaución ni su fondo francés en euros con capital garantizado dentro del seguro de vida (fonds en euros). La mayoría de los profesionales la limitan a una fracción de la parte no cotizada, que a su vez se sitúa entre el 5 y el 15 % del patrimonio financiero para la mayoría de los ahorradores.
Nada impide combinar los enfoques: una unidad de cuenta de deuda privada en su assurance-vie y, aparte, una parte en crowdlending.
La deuda privada forma parte de las inversiones alternativas : allí presentamos las demás opciones para diversificar más allá de las acciones y los bonos.
Para recordar
Comprar deuda privada ya no está reservado a los inversores institucionales. Hoy existen cinco vías de acceso : las unidades de cuenta en el assurance-vie y en el PER, los ELTIF, los FCPR en cuenta de valores, los fondos profesionales a partir de 100 000 € y el crowdlending.
Se diferencian sobre todo en tres aspectos. La inversión mínima va de 50 € a 100 000 €. Las comisiones pueden reducir un objetivo del 7 u 8 % bruto a un 3 o 4 % neto. Y la liquidez que prometen los fondos semilíquidos sigue sujeta a límites que pueden bloquear su salida.
La elección acertada depende de lo que usted quiera delegar. Por un lado, gestión confiada a un profesional y la fiscalidad del producto que lo envuelve. Por otro, préstamos elegidos por usted mismo, plazos cortos e intereses mensuales.
Preguntas frecuentes
¿Puede un particular invertir en deuda privada?
Sí. Desde la reforma de los ELTIF en 2024 y la ley Industria Verde, se han multiplicado las soluciones accesibles a los particulares: unidades de cuenta en assurance-vie y en PER, ELTIF, FCPR o crowdlending. Solo los fondos profesionales siguen reservados a los inversores cualificados, con un ticket de 100 000 €.
¿Cuál es el importe mínimo para comprar deuda privada?
Todo depende de la puerta de entrada. Cuente con unos 1000 € para una unidad de cuenta, de 1000 a 5000 € para un FCPR y 100 000 € para un fondo profesional. Los ELTIF ya no tienen un mínimo reglamentario, pero cada fondo puede fijar el suyo. En crowdlending, se puede empezar desde 50 € en Maclear.
¿Se puede incluir deuda privada en un assurance-vie o en un PER?
Sí, si su contrato incluye fondos de deuda privada en unidades de cuenta. De hecho, es cada vez más frecuente, ya que la ley Industria Verde impone una parte de activos no cotizados en la gestión pilotada de los nuevos contratos. Consulte la lista de soportes disponibles con su aseguradora.
¿Cuánto rinde la deuda privada una vez descontados los gastos?
Los fondos de deuda senior europea suelen aspirar a un 6 a 10 % bruto anual. Una vez descontados los gastos del fondo, los del producto que lo envuelve y la fiscalidad, el rendimiento neto se sitúa a menudo en torno al 3 a 5 %. Son objetivos, no garantías.
¿Se puede recuperar el dinero antes del vencimiento?
No siempre. Los fondos cerrados bloquean el capital de cinco a ocho años. Los fondos semilíquidos permiten reembolsos periódicos, pero con límites. En crowdlending, los préstamos cortos devuelven una parte del capital cada mes, y la venta antes del vencimiento pasa por un mercado secundario, sin comprador garantizado.
¿El crowdlending es deuda privada?
Sí. Prestar a una empresa a través de una plataforma de crowdlending es financiar deuda no cotizada, al margen del circuito bancario. La diferencia con un fondo está en el intermediario: usted elige los préstamos, en lugar de confiar esa selección a un gestor.
Comprar deuda privada se ha vuelto posible para casi todos los ahorradores. La verdadera pregunta ya no es «¿puedo acceder?», sino «¿por qué puerta y a qué precio?». Entre delegar en un fondo y prestar directamente, los tickets, los gastos y la liquidez no tienen casi nada en común. Y usted, ¿prefiere confiar la selección a un gestor o elegir usted mismo a quién presta?
Maclear AG es una plataforma suiza de préstamos entre particulares (P2P) y de crowdlending, cuya sede se encuentra en Suiza. La empresa actúa como intermediario financiero en el sector no bancario y es miembro de PolyReg SRO, de acuerdo con la regulación financiera suiza, especialmente en materia de AML, KYC y RGPD. Maclear brinda a los inversores particulares y calificados acceso a oportunidades de préstamos a empresas cuidadosamente seleccionadas, con una evaluación de riesgos integrada, un Fondo de Provisión y un Mercado Secundario destinado a la liquidez.
El contenido de este artículo se proporciona con fines informativos y educativos únicamente. No constituye un consejo de inversión, financiero, fiscal o legal. El préstamo entre particulares (P2P) y las inversiones en crowdlending conllevan un riesgo de pérdida parcial o total del capital. Los rendimientos pasados no presagian resultados futuros. La liquidez en un mercado secundario no está garantizada. Se invita a los lectores a realizar sus propias investigaciones y a consultar a asesores calificados antes de tomar cualquier decisión financiera. La disponibilidad de productos y servicios puede estar restringida en ciertas jurisdicciones.