Una inversión que rinde un 12 % no es mejor que una inversión que rinde un 3 %: se paga por un riesgo distinto. Toda la dificultad consiste en identificar ese riesgo antes de comprometer su dinero, no después. Evaluar el riesgo de una inversión equivale a responder a tres preguntas: ¿qué puedo perder, con qué probabilidad y qué me protege si se materializa el escenario desfavorable? He aquí el método, los indicadores que responden a esas preguntas y los que no lo hacen.
Cómo evaluar el riesgo de una inversión: método, indicadores y límites
Nota: este artículo tiene una finalidad pedagógica y no constituye asesoramiento en materia de inversión ni asesoramiento fiscal individualizado. Su situación personal (residencia, ingresos, importes y objetivos) puede modificar las normas aplicables. Para importes elevados, consulte a un profesional y verifique las fuentes oficiales.
¿Qué es el riesgo de una inversión?
El riesgo de inversión es la probabilidad de perder todo o parte del capital comprometido, o de no obtener la rentabilidad esperada. Esta definición parece evidente, pero se confunde habitualmente con otra noción: la volatilidad, es decir, la amplitud de las variaciones de precio.
La distinción es decisiva. Un fondo de renta variable que cae un 18 % en un año sufre una pérdida temporal : mientras no venda y su horizonte lo permita, no se materializa.
Una empresa que incurre en impago de su deuda le inflige una pérdida definitiva : el capital no se recupera, sea cual sea su horizonte.
Una inversión muy volátil puede ser, por tanto, menos arriesgada, en términos de capital, que una inversión estable respaldada por un emisor frágil.
A continuación viene el binomio rentabilidad-riesgo.
La rentabilidad adicional que un activo le ofrece respecto a una inversión sin riesgo se denomina prima de riesgo: es una compensación, nunca un regalo. La pregunta correcta no es, por tanto, «¿es elevada esta rentabilidad?», sino «¿qué riesgo concreto se me paga por asumir y se me paga correctamente?».
Tres señales de que una rentabilidad elevada no es gratuita:
No puede recuperar su dinero cuando lo desee.
La rentabilidad depende de la solvencia de una única contraparte.
Ningún documento le indica qué ocurre en caso de impago.
Los nueve tipos de riesgos que hay que identificar antes de invertir
Antes de cualquier cálculo, el ejercicio útil consiste en nombrar los riesgos presentes en la inversión que está estudiando. La mayoría de las malas sorpresas proceden de un riesgo que el inversor no había identificado, no de un riesgo que había medido mal.
| Tipo de riesgo | Qué significa | Dónde se manifiesta sobre todo |
|---|---|---|
| Riesgo de mercado | El valor del activo baja con el mercado | Acciones, ETF, fondos, criptoactivos |
| Riesgo de crédito (o de impago) | El prestatario no reembolsa, total o parcialmente | Bonos, deuda privada, crowdlending |
| Riesgo de liquidez | No puede vender rápidamente a un precio correcto | Inmobiliario, private equity, activos no cotizados |
| Riesgo de tipos de interés | Una subida de los tipos hace bajar el valor de los títulos existentes | Bonos, inmobiliario, SCPI |
| Riesgo de cambio | La divisa del activo se deprecia frente al euro | Activos denominados en USD, CHF, divisas emergentes |
| Riesgo de concentración | Un emisor, un sector o un país tiene un peso excesivo | Todas las carteras insuficientemente diversificadas |
| Riesgo de contraparte o de plataforma | El intermediario incurre en impago o gestiona mal los fondos | Plataformas de inversión, intermediarios |
| Riesgo regulatorio y fiscal | Las normas o la fiscalidad cambian sobre la marcha | Inversiones transfronterizas, activos recientes |
| Riesgo de inflación | La rentabilidad real pasa a ser negativa | Cuentas de ahorro, fondos en euros, bonos a largo plazo |
Este último punto es el más subestimado por los ahorradores prudentes: una inversión remunerada al 2 % en un entorno de inflación del 3 % le hace perder poder adquisitivo cada año, con una aparente total seguridad. La protección del ahorro frente a la inflación es un riesgo en sí mismo, no un detalle de segundo orden.
Etapa 1: evaluar su propio perfil de riesgo
Ninguna inversión es arriesgada en términos absolutos: lo es en relación con usted. Tres parámetros distintos determinan su perfil.
La tolerancia al riesgo: lo que usted soporta psicológicamente
Es su capacidad para mantener una posición cuando retrocede.
La prueba es simple y brutal: si su cartera perdiera un 30 % en seis meses, ¿qué haría? Si la respuesta honesta es «vendería», su tolerancia es baja, y una cartera muy expuesta a la renta variable le hará materializar sus pérdidas en el peor momento…
La capacidad de riesgo: lo que usted puede absorber financieramente
Es un dato objetivo: ahorro de precaución constituido (de 3 a 6 meses de gastos), estabilidad de sus ingresos, parte del patrimonio comprometida, cargas fijas que atender. Se puede tener una elevada tolerancia psicológica y una baja capacidad financiera. En ese caso concreto, es la capacidad la que debe decidir.
El horizonte de inversión: el parámetro que lo cambia todo
Una regla cabe en una frase: el dinero que necesitará dentro de tres a cinco años no tiene nada que hacer en un activo arriesgado. ¡El horizonte determina también qué riesgos son soportables!
El riesgo de mercado se atenúa con el tiempo, porque los mercados cotizados han recuperado históricamente sus pérdidas. El riesgo de impago, en cambio, no se atenúa: un prestatario que no reembolsa no reembolsará más dentro de diez años.
Traduzca su perfil en pérdida máxima aceptable. Es la única cifra realmente útil. Empíricamente, la peor pérdida histórica de una cartera se sitúa entre dos y tres veces su volatilidad anual: una cartera con un 15 % de volatilidad puede, por tanto, retroceder entre un 30 y un 40 % en un mercado bajista. Si esta cifra le parece insoportable, hay que revisar la asignación, no el día en que se materialice, sino hoy.
Etapa 2: leer los indicadores de riesgo y conocer sus límites
El SRI, la escala de 1 a 7 de los documentos reglamentarios
Para todo producto financiero distribuido en Europa, el Documento de datos fundamentales (DIC) muestra un indicador de riesgo sintético valorado de 1 a 7. Desde enero de 2023, este SRI (Synthetic Risk Indicator) ha sustituido al antiguo SRRI del DICI: integra no solo la volatilidad histórica, sino también el riesgo de crédito del emisor. Un nivel 1 corresponde a un producto muy poco volátil, y un nivel 7 a los fondos más expuestos.
Es una excelente herramienta de comparación entre productos comparables, y una mala herramienta de decisión tomada de forma aislada: no dice nada sobre su horizonte, ni sobre la liquidez real del producto, ni sobre lo que ocurre en caso de impago…
Los cinco indicadores de riesgo que hay que saber leer
| Indicador | Qué mide | Qué no dice |
|---|---|---|
| Volatilidad (desviación típica) | La amplitud de las variaciones en torno a la rentabilidad media | Nada sobre la pérdida definitiva ni sobre el riesgo de impago |
| Maximum drawdown | La peor caída histórica, del máximo al mínimo | Nada sobre las pérdidas futuras, que pueden ser mayores |
| Value at Risk (VaR) | La pérdida potencial en un periodo, con un nivel de confianza determinado | Infravalora estructuralmente las crisis extremas |
| Beta | La sensibilidad del activo a los movimientos del mercado | No procede para un activo que no cotiza |
| Ratio de Sharpe | La rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida | Equipara el riesgo únicamente con la volatilidad |
Los tres puntos ciegos de estos indicadores
Son retrospectivos. Todos se calculan con datos pasados. Describen el comportamiento de un activo en las condiciones ya vividas, no en las venideras.
Presuponen rentabilidades «normales». La volatilidad y la VaR se basan en hipótesis estadísticas que las crisis vulneran con regularidad: los acontecimientos extremos son más frecuentes y más violentos de lo que anticipan esos modelos.
Exigen un precio de mercado diario. Es el límite con consecuencias más graves, y el que nos lleva a la etapa siguiente.
Etapa 3: evaluar el riesgo de un activo no cotizado
Inmobiliario fraccionado, private equity, deuda privada, crowdlending: estos activos no tienen cotización diaria, por lo que su volatilidad calculada es próxima a cero y su ratio de Sharpe espectacular.
Es un artefacto de medición, no una cualidad. Un activo sin precio observable no es un activo sin riesgo: es un activo cuyo riesgo no se ve en los precios.
En estas inversiones, el riesgo dominante ya no es el riesgo de mercado, sino el riesgo de crédito, la probabilidad de que la contraparte no reembolse. Se evalúa en cuatro planos, ninguno de los cuales es un indicador estadístico. El marco completo de los riesgos del préstamo P2P detalla este análisis; he aquí su estructura.
1. La calidad del prestatario
Examine estados financieros recientes y, sobre todo, la capacidad de reembolso: son los flujos de tesorería los que reembolsan un préstamo, no la cifra de negocio. Fíjese en la antigüedad de la empresa, su sector, su dependencia de unos pocos clientes.
Las plataformas serias publican una calificación interna, Maclear utiliza una escala de AAA a D, que sintetiza este análisis sin eximirle de él. Un prestatario recurrente, que ya ha reembolsado, constituye una señal favorable, no garantiza nada para el futuro y concentra su exposición si lo sigue sistemáticamente.
2. La garantía y el ratio préstamo-valor (LTV)
Un préstamo garantizado está respaldado por un activo, equipos, vehículos, existencias, inmuebles, que el prestamista puede ejecutar en caso de impago. El ratio préstamo-valor, o loan-to-value, mide esta cobertura:
LTV = importe del préstamo ÷ valor de la garantía
400 000 € prestados contra una garantía valorada en 800 000 € dan un LTV del 50 %: dos euros de activo por cada euro prestado.
Cuanto más bajo es el LTV, más amplio es el margen de seguridad. Conviene realizar dos comprobaciones antes de fiarse de esta cifra.
En primer lugar, qué valor se ha tomado en el denominador: un valor de liquidación prudente, es decir, el precio realmente alcanzable en una venta forzosa, no tiene nada que ver con un valor contable o un precio de adquisición.
Después, cuál es la naturaleza jurídica de la garantía : registrada y oponible, ¿o simple compromiso contractual? ¿En qué rango?
Un LTV bajo reduce la pérdida esperada en caso de impago. No la elimina: la recuperación lleva tiempo, genera gastos y no siempre restituye la totalidad.
Para el detalle del cálculo y casos reales, consulte nuestro análisis de la ratio préstamo-valor en crowdlending garantizado y lo que respalda concretamente un préstamo Maclear.
3. La duración y la estructura de reembolso
Cuanto más lejano es el vencimiento, más tiempo tiene la situación del prestatario para deteriorarse. Observe también cómo vuelve el capital: unos intereses abonados mensualmente le dan una señal de salud mes a mes, mientras que un reembolso in fine concentra la totalidad del riesgo en una sola fecha.
Una financiación dividida en tramos sucesivos permite, en cambio, reevaluar antes de volver a comprometerse. Este arbitraje entre duración y rentabilidad es estructurante.
4. La solidez de la plataforma
Usted no invierte únicamente en un proyecto, sino también a través de un intermediario.
Cuatro puntos que conviene verificar:
El marco regulatorio y la supervisión a la que está sujeto,
La segregación de las cuentas, que separa sus fondos de los de la sociedad,
El mecanismo de protección existente, un fondo de provisión o una obligación de recompra no cubren ni los mismos importes ni las mismas situaciones, y ninguno equivale a una garantía de depósitos,
La transparencia sobre los impagos pasados y los procedimientos de recuperación. La existencia de un mercado secundario ofrece una liquidez parcial, nunca garantizada, y a un precio que depende del apetito de los compradores en el momento en que usted vende.
La tabla de análisis en siete preguntas
Antes de cada inversión, sea cual sea, responda a estas siete preguntas. Si se queda bloqueado en alguna de ellas, falta información, y una información que falta es en sí misma un riesgo.
¿Cuál es mi escenario de pérdida máxima? Cuantifíquelo en euros, no en porcentaje.
¿Esa pérdida sería temporal o definitiva? Caída del mercado o impago de la contraparte.
¿Se me remunera por ese riesgo? Compárelo con la rentabilidad de una inversión sin riesgo de la misma duración.
¿Cuándo puedo recuperar mi dinero? Y a qué precio si salgo antes del vencimiento.
¿Qué me protege en caso de impago? Garantía, rango, LTV, mecanismo de la plataforma.
¿Qué peso tiene esta posición en mi patrimonio? Ninguna posición debe poder hacer tambalear el conjunto.
¿Cuál será mi rentabilidad neta? Después de comisiones, después de impuestos, después de inflación.
Los cinco errores más frecuentes
Confundir ausencia de cotización con ausencia de riesgo. Es el error más costoso en los activos no cotizados, y el más fácil de cometer, ya que las cifras le dan la razón.
Confundir diversificación con multiplicación. Veinte posiciones expuestas al mismo sector, al mismo país o al mismo ciclo económico no constituyen una cartera diversificada. La verdadera diversificación reparte entre activos poco correlacionados entre sí.
Razonar en rentabilidad bruta. Las comisiones de entrada, los gastos de gestión, la fiscalidad y la inflación pueden absorber la mitad de una rentabilidad anunciada.
Extrapolar la rentabilidad pasada. Un historial sin incidentes informa sobre el periodo transcurrido. No constituye una probabilidad para el periodo venidero.
Descuidar la liquidez mientras no se necesita. El riesgo de liquidez nunca se manifiesta cuando todo va bien: aparece el día en que usted tiene que vender, a menudo en el momento en que todo el mundo vende también.
Preguntas frecuentes
¿Cómo evaluar el riesgo de una inversión?
En tres etapas: identificar los tipos de riesgo presentes (mercado, crédito, liquidez, tipos de interés, divisa, concentración, plataforma, regulatorio, inflación), definir su perfil personal (tolerancia, capacidad financiera, horizonte) y, después, medir el riesgo con las herramientas adecuadas al activo: indicadores estadísticos para los activos cotizados, análisis de contraparte y de garantías para los activos no cotizados.
¿Cuál es el indicador de riesgo más fiable?
Ningún indicador basta por sí solo. La volatilidad mide las variaciones; el maximum drawdown, la peor pérdida histórica; el SRI ofrece una escala comparativa de 1 a 7. Combine varios y, sobre todo, compruebe que sean aplicables: en un activo no cotizado resultan mecánicamente favorables.
¿Qué significa el SRI de un Documento de datos fundamentales?
El SRI (Synthetic Risk Indicator) clasifica un producto financiero de 1 a 7 según su volatilidad histórica y el riesgo de crédito de su emisor. Sustituyó al SRRI en enero de 2023. Sirve para comparar productos entre sí, no para decidir por sí solo una inversión.
¿Una inversión poco volátil es necesariamente poco arriesgada?
No. La volatilidad mide la amplitud de las variaciones de precio, no la probabilidad de perder definitivamente el capital. Un activo sin cotización diaria presenta una volatilidad próxima a cero, aunque conlleve un riesgo de impago muy real.
¿Qué es un buen ratio LTV?
Cuanto más bajo es el LTV, más cubre la garantía el préstamo: un LTV del 50 % significa dos euros de activo por cada euro prestado. El nivel aceptable depende de la naturaleza de la garantía y de su liquidez, y la calidad de la valoración empleada cuenta tanto como el propio ratio.
¿Cómo saber si una rentabilidad de dos dígitos está justificada?
Pregúntese qué riesgo remunera: iliquidez, duración, ausencia de garantía de depósitos, riesgo de impago de una pyme. Una rentabilidad elevada es coherente cuando esos riesgos están identificados, delimitados y documentados. Se convierte en una señal de alerta cuando nadie puede explicarle de dónde procede.
Evaluar el riesgo de una inversión no consiste en leer una nota en una escala de 1 a 7. Consiste en nombrar los riesgos presentes, confrontarlos con su situación real y elegir después las herramientas de medición adecuadas: indicadores estadísticos en los activos cotizados, análisis de la contraparte y de las garantías en los activos que no lo están. Un inversor que sabe con precisión lo que puede perder toma mejores decisiones que un inversor que espera no perder nada.
Acerca de Maclear
Maclear AG es una plataforma suiza de préstamos entre particulares (P2P) y de crowdlending, cuya sede se encuentra en Suiza. La empresa actúa como intermediario financiero en el sector no bancario y es miembro de PolyReg SRO, de acuerdo con la regulación financiera suiza, especialmente en materia de AML, KYC y RGPD. Maclear brinda a los inversores particulares y calificados acceso a oportunidades de préstamos a empresas cuidadosamente seleccionadas, con una evaluación de riesgos integrada, un Fondo de Provisión y un Mercado Secundario destinado a la liquidez.
El contenido de este artículo se proporciona con fines informativos y educativos únicamente. No constituye un consejo de inversión, financiero, fiscal o legal. El préstamo entre particulares (P2P) y las inversiones en crowdlending conllevan un riesgo de pérdida parcial o total del capital. Los rendimientos pasados no presagian resultados futuros. La liquidez en un mercado secundario no está garantizada. Se invita a los lectores a realizar sus propias investigaciones y a consultar a asesores calificados antes de tomar cualquier decisión financiera. La disponibilidad de productos y servicios puede estar restringida en ciertas jurisdicciones.