Um investimento que rende 12 % não é melhor do que um investimento que rende 3 %: é remunerado por um risco diferente. Toda a dificuldade consiste em identificar esse risco antes de aplicar o seu dinheiro, e não depois. Avaliar o risco de um investimento equivale a responder a três perguntas: quanto posso perder, com que probabilidade e o que me protege se o cenário desfavorável se concretizar? Eis o método, os indicadores que respondem a estas perguntas e os que não respondem.
Como avaliar o risco de um investimento: método, indicadores e limites
Nota: este artigo tem uma finalidade pedagógica e não constitui um conselho de investimento nem um conselho fiscal individualizado. A sua situação pessoal (residência, rendimentos, montantes e objetivos) pode alterar as regras aplicáveis. Para montantes elevados, consulte um profissional e verifique as fontes oficiais.
O que é o risco de um investimento?
O risco de investimento é a probabilidade de perder a totalidade ou parte do capital aplicado, ou de não obter o rendimento esperado. Esta definição parece evidente, mas é frequentemente confundida com outra noção: a volatilidade, ou seja, a amplitude das variações de preço.
A distinção é decisiva. Um fundo de ações que recua 18 % num ano sofre uma perda temporária : desde que não venda e que o seu horizonte o permita, ela não é realizada.
Uma empresa que entra em incumprimento da sua dívida inflige-lhe uma perda definitiva : o capital não regressa, qualquer que seja o seu horizonte.
Um investimento muito volátil pode, assim, ser menos arriscado, no que respeita ao capital, do que um investimento estável assente num emitente frágil.
Segue-se depois o binómio rendimento-risco.
O rendimento adicional que um ativo lhe oferece em relação a uma aplicação sem risco chama-se prémio de risco: é uma compensação, nunca um presente. A pergunta correta não é, portanto, «este rendimento é elevado?», mas «que risco concreto estou a ser pago para suportar, e estou a ser corretamente pago?».
Três sinais de que um rendimento elevado não é gratuito:
Não pode recuperar o seu dinheiro quando o deseja.
O rendimento depende da solvabilidade de uma única contraparte.
Nenhum documento lhe indica o que acontece em caso de incumprimento.
Os nove tipos de riscos a identificar antes de investir
Antes de qualquer cálculo, o exercício útil consiste em nomear os riscos presentes no investimento que está a analisar. A maioria das más surpresas resulta de um risco que o investidor não tinha identificado, e não de um risco que tinha medido mal.
| Tipo de risco | O que significa | Onde se manifesta sobretudo |
|---|---|---|
| Risco de mercado | O valor do ativo desce com o mercado | Ações, ETF, fundos, criptoativos |
| Risco de crédito (ou de incumprimento) | O mutuário não reembolsa, total ou parcialmente | Obrigações, dívida privada, crowdlending |
| Risco de liquidez | Não consegue vender rapidamente a um preço correto | Imobiliário, private equity, ativos não cotados |
| Risco de taxa de juro | Uma subida das taxas faz descer o valor dos títulos existentes | Obrigações, imobiliário, SCPI |
| Risco cambial | A moeda do ativo desvaloriza-se face ao euro | Ativos denominados em USD, CHF, divisas emergentes |
| Risco de concentração | Um emitente, um setor ou um país tem um peso excessivo | Todas as carteiras insuficientemente diversificadas |
| Risco de contraparte ou de plataforma | O intermediário entra em incumprimento ou gere mal os fundos | Plataformas de investimento, corretores |
| Risco regulamentar e fiscal | As regras ou a fiscalidade mudam pelo caminho | Aplicações transfronteiriças, ativos recentes |
| Risco de inflação | A rendibilidade real torna-se negativa | Depósitos a prazo, fundos em euros, obrigações longas |
Este último ponto é o mais subestimado pelos aforradores prudentes: uma aplicação remunerada a 2 % num ambiente de inflação de 3 % faz-lhe perder poder de compra todos os anos, com toda a aparente segurança. A proteção da poupança face à inflação é um risco por si só, não um pormenor de segunda ordem.
Etapa 1: avaliar o seu próprio perfil de risco
Nenhum investimento é arriscado em absoluto: é arriscado em relação a si. Três parâmetros distintos determinam o seu perfil.
A tolerância ao risco: aquilo que suporta psicologicamente
É a sua capacidade de manter uma posição quando esta desvaloriza.
O teste é simples e brutal: se a sua carteira perdesse 30 % em seis meses, o que faria? Se a resposta honesta for «vendia», a sua tolerância é baixa, e uma carteira muito exposta a ações levá-lo-á a concretizar as suas perdas no pior momento…
A capacidade de risco: aquilo que consegue absorver financeiramente
É um dado objetivo: poupança de precaução constituída (3 a 6 meses de despesas), estabilidade dos seus rendimentos, parte do património comprometida, encargos fixos a cumprir. É possível ter uma elevada tolerância psicológica e uma baixa capacidade financeira. Nesse caso concreto, é a capacidade que deve decidir.
O horizonte de investimento: o parâmetro que muda tudo
Uma regra cabe numa frase: o dinheiro de que precisará daqui a três a cinco anos não tem nada que estar num ativo de risco. O horizonte determina também que riscos são suportáveis!
O risco de mercado atenua-se com o tempo, porque os mercados cotados recuperaram historicamente as suas perdas. Já o risco de incumprimento não se atenua: um mutuário que não reembolsa não reembolsará mais daqui a dez anos.
Traduza o seu perfil numa perda máxima aceitável. É o único número realmente útil. Empiricamente, a pior perda histórica de uma carteira situa-se entre duas e três vezes a sua volatilidade anual: uma carteira com 15 % de volatilidade pode, assim, recuar 30 a 40 % num mercado em queda. Se esse número lhe parecer insuportável, é a alocação que deve ser revista, não no dia em que se concretiza, mas hoje.
Etapa 2: ler os indicadores de risco e conhecer os seus limites
O SRI, a escala de 1 a 7 dos documentos regulamentares
Para qualquer produto financeiro distribuído na Europa, o Documento de informações fundamentais (DIC) apresenta um indicador de risco sintético classificado de 1 a 7. Desde janeiro de 2023, este SRI (Synthetic Risk Indicator) substituiu o antigo SRRI do DICI: integra não só a volatilidade histórica, mas também o risco de crédito do emitente. Um nível 1 corresponde a um produto com muito pouca volatilidade, um nível 7 aos fundos mais expostos.
É uma excelente ferramenta de comparação entre produtos comparáveis e uma má ferramenta de decisão quando considerada isoladamente: nada diz sobre o seu horizonte, nem sobre a liquidez real do produto, nem sobre o que acontece em caso de incumprimento…
Os cinco indicadores de risco que importa saber ler
| Indicador | O que mede | O que não diz |
|---|---|---|
| Volatilidade (desvio-padrão) | A amplitude das variações em torno do rendimento médio | Nada sobre a perda definitiva nem sobre o risco de incumprimento |
| Maximum drawdown | A pior queda histórica, do ponto mais alto ao mais baixo | Nada sobre as perdas futuras, que podem ser mais acentuadas |
| Value at Risk (VaR) | A perda potencial num período, para um dado nível de confiança | Subestima estruturalmente as crises extremas |
| Beta | A sensibilidade do ativo aos movimentos do mercado | Não se aplica a um ativo que não está cotado |
| Rácio de Sharpe | O rendimento obtido por unidade de risco assumido | Equipara o risco apenas à volatilidade |
Os três ângulos mortos destes indicadores
São retrospetivos. Todos se calculam com base em dados passados. Descrevem o comportamento de um ativo nas condições já verificadas, não nas que estão por vir.
Pressupõem rendimentos «normais». A volatilidade e a VaR assentam em pressupostos estatísticos que as crises violam regularmente: os acontecimentos extremos são mais frequentes e mais violentos do que estes modelos antecipam.
Exigem um preço de mercado diário. É o limite com consequências mais pesadas, e aquele que nos conduz à etapa seguinte.
Etapa 3: avaliar o risco de um ativo não cotado
Imobiliário fracionado, private equity, dívida privada, crowdlending: estes ativos não têm cotação diária, pelo que a sua volatilidade calculada é próxima de zero e o seu rácio de Sharpe espetacular.
Trata-se de um artefacto de medição, não de uma qualidade. Um ativo sem preço observável não é um ativo sem risco: é um ativo cujo risco não se vê nos preços.
Nestes investimentos, o risco dominante já não é o risco de mercado, mas o risco de crédito, a probabilidade de a contraparte não reembolsar. Avalia-se em quatro planos, nenhum dos quais é um indicador estatístico. O quadro completo dos riscos do empréstimo P2P detalha esta análise; eis aqui a sua estrutura.
1. A qualidade do mutuário
Examine demonstrações financeiras recentes e, sobretudo, a capacidade de reembolso: são os fluxos de tesouraria que reembolsam um empréstimo, não o volume de negócios. Observe a antiguidade da empresa, o seu setor, a sua dependência de alguns clientes.
As plataformas sérias publicam uma notação interna, Maclear utiliza uma escala AAA a D, que sintetiza esta análise sem o dispensar dela. Um mutuário recorrente, que já reembolsou, constitui um sinal favorável, mas não garante nada quanto ao futuro e concentra a sua exposição se o acompanhar sistematicamente.
2. A garantia e o rácio empréstimo-valor (LTV)
Um empréstimo garantido está associado a um ativo, equipamentos, veículos, existências, imobiliário, que o mutuante pode executar em caso de incumprimento. O rácio empréstimo-valor, ou loan-to-value, mede essa cobertura:
LTV = montante do empréstimo ÷ valor da garantia
400 000 € emprestados contra uma garantia avaliada em 800 000 € dão um LTV de 50 %: dois euros de ativo por cada euro emprestado.
Quanto mais baixo for o LTV, mais espessa é a margem de segurança. Impõem-se duas verificações antes de confiar neste número.
Primeiro, que valor foi considerado no denominador: um valor de liquidação prudente, isto é, o preço realmente alcançável numa venda forçada, nada tem a ver com um valor contabilístico ou um preço de aquisição.
Depois, qual é a natureza jurídica da garantia : registada e oponível, ou simples compromisso contratual? Em que grau?
Um LTV baixo reduz a perda esperada em caso de incumprimento. Não a elimina: a recuperação leva tempo, tem custos e nem sempre restitui a totalidade.
Para o detalhe do cálculo e casos reais, consulte a nossa análise do rácio empréstimo-valor em crowdlending garantido e o que sustenta concretamente um empréstimo Maclear.
3. A duração e a estrutura de reembolso
Quanto mais distante for o vencimento, mais tempo tem a situação do mutuário para se degradar. Observe também como o capital é devolvido: juros pagos mensalmente dão-lhe um sinal de saúde mês após mês, ao passo que um reembolso in fine concentra a totalidade do risco numa única data.
Um financiamento repartido por tranches sucessivas permite, por seu lado, reavaliar antes de voltar a comprometer fundos. Este arbítrio entre duração e rendimento é estruturante!
4. A solidez da plataforma
Não investe apenas num projeto, mas também através de um intermediário.
Quatro pontos a verificar:
O quadro regulamentar e a supervisão a que está sujeito,
A segregação das contas, que separa os seus fundos dos da sociedade,
O mecanismo de proteção existente: um fundo de provisão ou uma obrigação de recompra não cobrem nem os mesmos montantes nem as mesmas situações, e nenhum equivale a uma garantia de depósitos,
A transparência sobre os incumprimentos passados e os procedimentos de recuperação. A existência de um mercado secundário oferece uma liquidez parcial, nunca garantida, e a um preço que depende do apetite dos compradores no momento em que vender.
A grelha de análise em sete perguntas
Antes de cada investimento, seja ele qual for, responda a estas sete perguntas. Se tropeçar numa delas, falta informação, e uma informação em falta é, em si mesma, um risco.
Qual é o meu cenário de perda máxima? Quantifique-o em euros, não em percentagem.
Essa perda seria temporária ou definitiva? Queda de mercado ou incumprimento da contraparte.
Sou remunerado por esse risco? Compare com a rendibilidade de uma aplicação sem risco com a mesma duração.
Quando posso recuperar o meu dinheiro? E a que preço se sair antes do vencimento.
O que me protege em caso de incumprimento? Garantia, grau de prioridade, LTV, mecanismo da plataforma.
Que peso tem esta posição no meu património? Nenhuma posição deve poder fazer soçobrar o conjunto.
Qual será a minha rendibilidade líquida? Depois de custos, depois de impostos, depois da inflação.
Os cinco erros mais frequentes
Confundir ausência de cotação com ausência de risco. É o erro mais dispendioso nos ativos não cotados, e o mais fácil de cometer, visto que os números lhe dão razão.
Confundir diversificação com multiplicação. Vinte posições expostas ao mesmo setor, ao mesmo país ou ao mesmo ciclo económico não constituem uma carteira diversificada. A verdadeira diversificação reparte entre ativos pouco correlacionados entre si.
Raciocinar em rendibilidade bruta. Comissões de subscrição, comissões de gestão, fiscalidade e inflação podem absorver metade de um desempenho apresentado.
Extrapolar o desempenho passado. Um histórico sem incidentes informa sobre o período decorrido. Não constitui uma probabilidade para o período futuro.
Negligenciar a liquidez enquanto não se precisa dela. O risco de liquidez nunca se manifesta quando tudo corre bem: surge no dia em que tem de vender, muitas vezes no momento em que toda a gente também está a vender.
FAQ
Como avaliar o risco de um investimento?
Em três etapas: identificar os tipos de risco presentes (mercado, crédito, liquidez, taxa de juro, câmbio, concentração, plataforma, regulamentar, inflação), definir o seu perfil pessoal (tolerância, capacidade financeira, horizonte) e, depois, medir o risco com as ferramentas adequadas ao ativo, indicadores estatísticos para os ativos cotados, análise de contraparte e de garantias para os ativos não cotados.
Qual é o indicador de risco mais fiável?
Nenhum indicador é suficiente por si só. A volatilidade mede as variações, o maximum drawdown a pior perda histórica, o SRI dá uma escala comparativa de 1 a 7. Combine vários e, sobretudo, verifique se são aplicáveis: num ativo não cotado, são mecanicamente favoráveis.
O que significa o SRI de um Documento de informações fundamentais?
O SRI (Synthetic Risk Indicator) classifica um produto financeiro de 1 a 7 consoante a sua volatilidade histórica e o risco de crédito do seu emitente. Substituiu o SRRI em janeiro de 2023. Serve para comparar produtos entre si, não para decidir sozinho um investimento.
Um investimento pouco volátil é necessariamente pouco arriscado?
Não. A volatilidade mede a amplitude das variações de preço, não a probabilidade de perder definitivamente o capital. Um ativo sem cotação diária apresenta uma volatilidade próxima de zero, comportando ainda assim um risco de incumprimento bem real.
O que é um bom rácio LTV?
Quanto mais baixo for o LTV, mais a garantia cobre o empréstimo: um LTV de 50 % significa dois euros de ativo por cada euro emprestado. O nível aceitável depende da natureza da garantia e da sua liquidez, e a qualidade da avaliação utilizada conta tanto como o próprio rácio.
Como saber se uma rendibilidade de dois dígitos é justificada?
Pergunte-se que risco é que ela remunera: iliquidez, duração, ausência de garantia de depósitos, risco de incumprimento de uma PME. Uma rendibilidade elevada é coerente quando esses riscos são identificados, enquadrados e documentados. Torna-se um sinal de alerta quando ninguém lhe consegue explicar de onde vem.
Avaliar o risco de um investimento não consiste em ler uma nota numa escala de 1 a 7. Consiste em nomear os riscos presentes, confrontá-los com a sua situação real e, depois, escolher as ferramentas de medição certas: indicadores estatísticos nos ativos cotados, análise da contraparte e das garantias nos ativos que não o são. Um investidor que sabe com precisão o que pode perder toma melhores decisões do que um investidor que espera não perder nada.
Sobre a Maclear
A Maclear AG é uma plataforma suíça de empréstimo entre particulares (P2P) e crowdlending, com sede na Suíça. A empresa atua como intermediária financeira no setor não bancário e é membro da PolyReg SRO, em conformidade com a regulamentação financeira suíça, especialmente em matéria de AML, KYC e RGPD. A Maclear oferece a investidores particulares e qualificados acesso a oportunidades de empréstimos a empresas cuidadosamente selecionadas, com uma avaliação de riscos integrada, um Fundo de Provisão e um Mercado Secundário destinado à liquidez.
O conteúdo deste artigo é fornecido apenas para fins informativos e educacionais. Não constitui um conselho de investimento, financeiro, fiscal ou jurídico. O empréstimo entre particulares (P2P) e os investimentos em crowdlending envolvem risco de perda parcial ou total do capital. Os desempenhos passados não garantem resultados futuros. A liquidez em um mercado secundário não é garantida. Os leitores são convidados a realizar suas próprias pesquisas e consultar consultores qualificados antes de tomar qualquer decisão financeira. A disponibilidade de produtos e serviços pode ser restrita em algumas jurisdições.