O loan-to-value (LTV) é o rácio entre o montante de um empréstimo e o valor do colateral que o garante, calculado como Montante do Empréstimo ÷ Valor do Colateral. Um LTV mais baixo significa mais cobertura de colateral por unidade de dívida. No crowdlending com garantia, o colateral e um LTV baixo reduzem a perda potencial em caso de incumprimento do mutuário, mas não a eliminam.
O LTV, ou loan-to-value, é uma das métricas mais difundidas utilizadas para calcular o risco do crédito com garantia de diferentes tipos. O loan-to-value mede a dimensão do respetivo empréstimo em comparação com o colateral oferecido para esse empréstimo. O LTV é calculado através da seguinte fórmula:
LTV = Montante do Empréstimo / Valor do Colateral
O valor resultante é depois expresso em percentagem. Vale a pena considerar dois cenários hipotéticos de cálculo do LTV para compreender como funciona.
Um LTV de 70% deixa uma almofada de colateral de €30 000; um LTV de 120% deixa parte do empréstimo por cobrir.
O primeiro cenário é o seguinte — o investidor concede um empréstimo com um valor total de €70 000 contra um colateral com um valor de mercado de €100 000. Neste caso, o LTV seria de 70% e a quantia remanescente de €30 000 será considerada uma “almofada”. Esta almofada funciona como um amortecedor e pode proporcionar compensação ao investidor caso o mutuário entre em incumprimento ou o crédito seja vendido antes do vencimento com desconto. Existem, contudo, custos de execução do empréstimo que podem influenciar a compensação final, pelo que o montante recuperável é relevante caso a caso.
Outro cenário implica que o investidor concede um empréstimo no valor de €120 000. O colateral associado ao empréstimo concedido tem um valor de mercado de €100 000. Neste caso, o LTV é de 120%. Isto cria uma situação em que parte do empréstimo não está coberta por colateral, o que aumenta o risco de perda de capital mesmo que o colateral seja totalmente realizado em caso de incumprimento do mutuário ou de outros riscos relacionados com o empréstimo.
Exemplo meramente ilustrativo. O valor do colateral, os custos de recuperação e os prazos variam consoante o caso; a recuperação não garante o reembolso integral.
Ao avaliar o LTV e o empréstimo com garantia em geral, a interpretação é importante. A Maclear calcula o LTV com a fórmula acima; um LTV inferior a 100% significa um fornecimento mais do que suficiente de colateral face ao empréstimo, e um LTV superior a 100% significa um fornecimento insuficiente de colateral. Um LTV mais baixo é benéfico para o investidor porque significa que o colateral associado ao empréstimo o suporta mais e, por conseguinte, os fundos do investidor ficam mais protegidos em caso de incumprimento do mutuário.
De um modo geral, o LTV, enquanto indicador, não deve ser visto fora de contexto, uma vez que dá a indicação do que o colateral efetivamente cobre em caso de incumprimento do mutuário. Ainda assim, o LTV não descreve a notação de crédito de um mutuário nem a liquidez do próprio ativo. Também não explica que tipos de procedimentos legais devem ser adotados para forçar a cobrança da dívida num caso específico. Em vez disso, o LTV ajuda o investidor a ponderar o desempenho financeiro do empréstimo com garantia e contribui igualmente para a devida diligência do processo.
O LTV, ou rácio loan-to-value, é calculado dividindo o montante do empréstimo pelo valor do colateral associado a esse empréstimo. Se o LTV apresentar uma percentagem mais baixa, significa que o valor do colateral é superior ao valor do empréstimo, ou seja, o colateral cobre integralmente o montante do empréstimo ou até o ultrapassa. Se o LTV for superior a 100%, significa que o empréstimo é maior do que o valor do colateral, ou seja, o empréstimo não está totalmente suportado pelo colateral. É importante recordar que o valor do colateral pode flutuar devido às oscilações de preços no mercado, o que significa que o LTV efetivo pode alterar-se. Por conseguinte, o LTV deve ser fixado na avaliação realizada no momento em que o empréstimo foi originado.
O colateral ajuda a suportar o empréstimo ao disponibilizar um ativo com o seu valor de mercado como garantia do empréstimo. Em caso de incumprimento do mutuário, é possível vender o colateral para reembolsar ao investidor os fundos concedidos para o empréstimo. Os procedimentos legais e o processo no seu conjunto exigem uma análise cuidadosa com base nos termos iniciais de um empréstimo com garantia, na jurisdição onde o empréstimo foi originado e onde a cobrança da dívida foi executada, e na ordem de prioridade.
Existe um equívoco comum sobre o colateral que soa assim — o colateral pode eliminar o risco de conceder um empréstimo. Na realidade, o colateral não consegue mitigar totalmente o risco de incumprimento do mutuário e há casos em que o valor do colateral é inferior ao montante do empréstimo associado; por conseguinte, o colateral não cobre integralmente o empréstimo. Em vez disso, o colateral é utilizado para mitigar os riscos de incumprimento do mutuário, proporcionando algum valor face ao empréstimo caso esse risco se concretize e conferindo ao credor um direito de crédito que pode utilizar para tentar reaver os seus fundos.
Existem diferentes tipos de ativos que podem ser utilizados como colateral, incluindo veículos pessoais, imóveis, ativos líquidos ou financeiros, ativos empresariais (matérias-primas, maquinaria e faturas por cobrar dos clientes), bens de valor e colecionáveis, e apólices de seguro. O colateral mantém-se como parte da avaliação de devida diligência antes de o empréstimo com garantia chegar ao investidor. O valor, a estrutura e o estatuto legal do colateral são avaliados para determinar se o colateral pode ser aceite como ativo de garantia do empréstimo.
O valor do colateral, em caso de incumprimento do mutuário, será distribuído com base na prioridade do ónus, ou seja, na hierarquia dos credores num determinado empréstimo. A primeira prioridade cabe aos credores que constituíram um ónus e foram os primeiros a garantir o encargo sobre o colateral. A segunda prioridade é atribuída aos credores que constituíram um encargo de “segunda ordem” após os primeiros credores, e estes só podem receber o reembolso a partir do colateral depois de os credores de grau superior serem pagos.
O colateral associado ao empréstimo pode assumir vários tipos, incluindo veículos, imóveis, ativos empresariais como matérias-primas, bens de valor, apólices de seguro, etc. O tipo de colateral é determinado com base nos requisitos específicos de devida diligência para o colateral do empréstimo em questão, no grau de risco aceite e na estrutura global do empréstimo.
Não existe uma escala única que ajude a determinar que rácio de LTV é bom ou mau, porque os tipos de empréstimos com garantia, a duração do crédito, os termos iniciais e a notação de crédito do mutuário diferem caso a caso. No entanto, rácios de LTV mais baixos podem, de um modo geral, ser considerados uma opção melhor para o investidor, uma vez que aumentam a margem entre a dívida do mutuário e o preço do colateral. Rácios de LTV mais baixos significam que o colateral é mais valioso do que o empréstimo associado e, por conseguinte, o risco relacionado com o mutuário pode ser parcialmente mitigado, bem como os outros riscos relacionados com o empréstimo, como os custos legais, a desvalorização do ativo e as comissões à plataforma (no caso de um investimento P2P).
Inversamente, os investidores estão geralmente em desvantagem se o rácio de LTV for mais elevado. Isto significaria que o colateral disponibilizado pelo mutuário não suporta totalmente o valor do empréstimo concedido. Significa que o investidor tem menos margem de manobra caso ocorram acontecimentos inesperados. O mutuário pode não conseguir reembolsar o empréstimo através da venda do colateral, o que geralmente aumenta o risco relacionado com o mutuário para o investidor. Algumas plataformas utilizam limites máximos de LTV para evitar um risco excessivo para uma das partes de um contrato de empréstimo com garantia, no âmbito da sua análise de crédito (underwriting), procurando equilibrar os interesses do investidor e do mutuário. A Maclear utiliza o limite entre 40% e 200% para o LTV como filtro no AutoInvest, com o indicador de apoio Debt-to-Equity (D/E) no intervalo entre 2,0 e 2,5.
Não existe um valor estatisticamente “bom” de LTV para um investidor, uma vez que o LTV varia consoante o risco do empréstimo, a sua estrutura, a notação de crédito do mutuário e outros fatores como a liquidez esperada. Algumas plataformas como a Maclear definem limites específicos para o LTV, como o intervalo de 40–200% para o AutoInvest. No entanto, um rácio de LTV mais baixo favorece geralmente o investidor, porque significa que o empréstimo está total ou excessivamente coberto pelo colateral associado, o que reduz o risco de incumprimento do mutuário. Ainda assim, o colateral e um LTV mais baixo não eliminam o risco do crédito.
O colateral é o ativo que é exigido caso o mutuário não tenha conseguido reembolsar o empréstimo devido a incumprimento ou a outras circunstâncias. Se o mutuário continuar a efetuar os pagamentos do empréstimo dentro do prazo acordado, não há necessidade de recorrer ao colateral. No entanto, caso tenha ocorrido um incumprimento do mutuário, desenrola-se o seguinte processo. Primeiro, o incumprimento é declarado e reconhecido; depois, inicia-se a execução do colateral. Concluído o segundo passo da execução, o colateral é realizado. Após a realização, o produto do colateral é distribuído de acordo com a prioridade do ónus, recebendo os investidores uma compensação parcial ou total consoante o caso específico.
O exemplo deste processo pode ser observado no caso da Maclear e da Vibroedil. O projeto Vibroedil foi financiado na Maclear em três fases, com o empréstimo a totalizar €150 000, garantido por colateral. Mais tarde, a empresa declarou insolvência. A Maclear iniciou negociações com os representantes da empresa para alcançar um acordo de reembolso privado. Caso tal fosse impossível, a Maclear iniciaria a cobrança extrajudicial da dívida após 30 dias de atraso nos pagamentos, mantendo o pagamento de juros ao credor através do Provision Fund. A Maclear iniciaria depois o procedimento legal de recuperação da dívida após 60 dias de atraso. Se o caso entrar em processo judicial, existe a possibilidade de o investidor recuperar 100% dos fundos. No entanto, isto não é garantido.
No caso da Vibroedil, o acordo de reembolso privado foi alcançado e a empresa reembolsou o credor dentro de um prazo controlado, sem necessidade de recorrer a um Provision Fund. Alcançar um acordo de reembolso privado foi uma solução prática, uma vez que os processos judiciais de insolvência podem ser morosos e durar vários anos até à resolução do caso. Por conseguinte, a resolução através de um acordo de reembolso privado, no caso da Vibroedil, foi uma opção mais rápida e prática para o investidor.
Não existe uma regra universal que determine quanto tempo demorará o processo de recuperação da dívida. Em caso de insolvência do mutuário, sobretudo quando o caso é complexo, a recuperação da dívida pode demorar até vários anos. A Maclear continua a pagar os juros ao investidor através do Provision Fund durante os primeiros períodos de incumprimento. Após 30 dias, inicia-se a cobrança extrajudicial da dívida. Após 60 dias, o processo pode tornar-se judicial ao abrigo da lei suíça de cobrança de dívidas e insolvência. No entanto, se for esse o caso, é importante compreender que o processo pode demorar algum tempo, sendo que a recuperação dos fundos não é garantida.
O crowdlending e a dívida com garantia assentam em múltiplos mecanismos de mitigação do risco. A tabela abaixo apresenta uma visão geral das potenciais formas de proteção.
| Mecanismo | O que cobre | O que não cobre | Custo para o investidor |
|---|---|---|---|
| Colateral e LTV baixo | Cobertura caso o mutuário entre em incumprimento e quando o colateral é vendido com êxito | O incumprimento, o valor total do colateral, a recuperação integral em processo judicial | Está incluído na estrutura do empréstimo |
| Devida diligência do mutuário (classificação de risco numa escala de 1 a 10) | A qualidade do mutuário através da verificação do UBO, da notação de crédito e da avaliação do colateral | O futuro fracasso de um negócio, o risco de incumprimento | Incluído na análise de crédito (underwriting) da plataforma |
| Provision Fund | Uma reserva partilhada proveniente de comissões de 2% sobre os projetos financiados, para oferecer o pagamento temporário dos juros | O reembolso da dívida, a substituição do colateral, a proteção do investidor contra riscos sistemáticos | Financiado através das comissões da plataforma |
| Garantia de recompra | A potencial recompra do empréstimo pelo originador sob determinadas condições. Mecanismo do setor: a Maclear utiliza, em vez disso, um Provision Fund — uma reserva partilhada, e não uma promessa de recompra individual. | O risco de investimento | Varia consoante a plataforma e o negócio |
| Diversificação (do lado do investidor) | Reduz o risco de concentração ao distribuir o investimento por diferentes ativos | Os riscos macroeconómicos e os riscos sistémicos | Sem custo direto da plataforma |
O colateral e o LTV atuam apenas como uma primeira fase de mitigação do risco. A devida diligência e a classificação interna podem apoiar a seleção do mutuário pelo investidor, e o Provision Fund pode oferecer uma solução temporária para o pagamento dos juros em caso de incumprimento. No entanto, o Provision Fund não é equivalente a uma garantia de recompra e dele não decorre qualquer promessa de recompra.
O colateral reduz, mas não elimina, o risco de perda de capital. Os retornos não são garantidos, uma vez que a resolução do caso depende de múltiplos fatores que vão além da simples utilização do colateral como mecanismo de reembolso do investidor. Alguns dos riscos que ainda permanecem incluem:
Por conseguinte, o investidor deve saber que o colateral pode mitigar o risco de incumprimento do mutuário, mas não garante um investimento isento de risco nem a preservação do capital emprestado.
O loan-to-value (LTV) no crowdlending é o rácio entre o montante de um empréstimo e o valor do colateral que o garante, calculado como Montante do Empréstimo / Valor do Colateral. Um LTV mais baixo significa mais cobertura de colateral por unidade de dívida.
O LTV é calculado pela fórmula Montante do Empréstimo / Valor do Colateral. Isto significa que o montante total do empréstimo concedido é dividido pelo valor do colateral associado a esse empréstimo.
Não existe uma regra universal que defina o “melhor” rácio de LTV. No entanto, algumas plataformas (como a Maclear) estabelecem rácios de LTV para encontrar um compromisso entre a proteção do mutuário e a do investidor, fixando o rácio de LTV entre 40 e 200%. Ainda assim, o rácio de LTV depende inteiramente do caso específico de um empréstimo com garantia.
O colateral pode assumir a forma de imóveis, um veículo, colecionáveis, seguros ou ativos empresariais. Cada tipo de colateral proporciona um valor diferente e depende da liquidez, do tipo, do prazo e do preço do ativo.
Em caso de incumprimento do mutuário, a Maclear pode iniciar a cobrança extrajudicial da dívida após 30 dias, mantendo o pagamento de juros através do Provision Fund. Em caso de um atraso de 60 dias ou mais, a Maclear pode iniciar um processo judicial de cobrança da dívida. Se o empréstimo estivesse garantido por colateral, este poderia ser vendido e, em caso de venda bem-sucedida, os fundos seriam distribuídos pelos investidores de acordo com a prioridade do ónus.
A Maclear AG é uma plataforma suíça de crédito P2P e crowdlending, com sede na Suíça. A empresa atua como intermediário financeiro no setor não bancário e é membro da PolyReg SRO, em conformidade com a regulamentação financeira suíça, incluindo AML, KYC e RGPD. A Maclear oferece a investidores particulares e qualificados acesso a oportunidades de empréstimo a empresas previamente avaliadas, com avaliação de risco integrada, um Provision Fund e um Secondary Market para liquidez.
O conteúdo deste artigo é fornecido apenas para fins informativos e educativos. Não constitui aconselhamento de investimento, financeiro, fiscal ou jurídico. Os investimentos em crédito P2P e crowdlending comportam um risco de perda parcial ou total do capital. O desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. A liquidez num mercado secundário não é garantida. Os leitores devem realizar a sua própria investigação independente e consultar consultores qualificados antes de tomarem quaisquer decisões financeiras. A disponibilidade de produtos e serviços pode estar restringida em determinadas jurisdições.
