Per decenni il debito privato è stato un club esclusivo. Assicuratori, fondi pensione, family office: solo loro prestavano direttamente alle imprese, con ticket a sei cifre e anni di vincolo. Lei, risparmiatore privato, ne sentiva parlare solo nei rapporti annuali. Negli ultimi anni le regole sono cambiate. I fondi europei ELTIF si sono aperti ai privati, la legge francese sull'industria verde (loi Industrie verte) spinge il non quotato all'interno del contratto francese di risparmio assicurativo sulla vita (assurance-vie), e il crowdlending consente di prestare a PMI con poche decine di euro. Solo che queste porte d'ingresso non si equivalgono affatto: ticket, costi, liquidità e fiscalità cambiano radicalmente dall'una all'altra. Le proponiamo di passarle in rassegna una per una, con i dati del 2026, per capire quale si adatta alla Sua situazione.
Acquistare debito privato in Francia: come accedervi se non si è un investitore istituzionale?
Il presente articolo è stato originariamente redatto in francese da Jordan Houi per lettori residenti in Francia. I prodotti di risparmio, le norme fiscali e i dati in esso descritti si applicano in Francia; altri Paesi prevedono norme differenti.
Il debito privato in due minuti
Il debito privato è denaro prestato alle imprese al di fuori dei mercati finanziari e al di fuori delle banche. Nessuna obbligazione quotata in borsa, nessuno sportello bancario: un finanziatore non bancario finanzia direttamente l'impresa e detiene il prestito fino al suo rimborso.
Perché le imprese vi ricorrono? Perché le banche, vincolate da regole prudenziali più severe dalla crisi del 2008, concedono prestiti con meno facilità alle PMI e alle imprese di medie dimensioni. Il debito privato ha colmato questo vuoto.
Si distinguono diversi livelli di rischio, a seconda del grado di priorità del finanziatore nel rimborso:
Il debito senior viene rimborsato per primo in caso di difficoltà, spesso con garanzie. Meno rischioso, meno remunerato.
Il debito mezzanino viene dopo il debito senior, da cui tassi nettamente più elevati.
L'unitranche combina i due in un unico prestito, a un tasso intermedio.
Approfondiamo questi gradi nel nostro articolo sul debito senior, subordinato e mezzanino.
Se i privati ne sono stati esclusi così a lungo, è per tre ragioni molto concrete : importi minimi elevati, un capitale vincolato per diversi anni e un lavoro di analisi del credito che pochi risparmiatori sono in grado di svolgere da soli.
Forse si imbatte nei termini «private debt», «private credit» o «direct lending». Sono gli equivalenti inglesi, usati quasi indifferentemente. Il direct lending indica più precisamente il prestito diretto alle imprese, che le spieghiamo nel nostro articolo il direct lending spiegato.
Le cinque porte d'accesso per un privato
Le unités de compte nell'assurance-vie e nel PER
È la via più diffusa. Sempre più contratti di assurance-vie e di piano di risparmio previdenziale francese (PER, plan d'épargne retraite) includono fondi di debito privato sotto forma di quote di fondi d'investimento non garantite delle polizze vita francesi (unités de compte): FCPR (fondi comuni di investimento a rischio) o fondi cosiddetti «evergreen», senza data di scadenza, che investono in modo continuo.
Il ticket d'ingresso si aggira spesso intorno ai 1.000 €, a volte meno nella gestione delegata. Il grande vantaggio: lei beneficia della fiscalità dell'involucro, ed è l'assicuratore a organizzare l'uscita.
La loi Industrie verte ha accelerato il movimento. Dal 24 ottobre 2024, la gestione delegata dei nuovi contratti deve includere una quota minima di attivi non quotati : almeno il 4 % per un profilo equilibrato e l'8 % per un profilo dinamico nell'assurance-vie, fino al 15 % nel PER a seconda del profilo e dell'orizzonte. I fondi selezionati possono includere debito privato.
Il rovescio della medaglia? I costi si sommano (quelli del fondo e quelli del contratto), e la liquidità promessa non è sempre immediata.
Gli ELTIF, il fondo europeo aperto ai privati
L'ELTIF (European Long-Term Investment Fund, fondo europeo di investimento a lungo termine) è un marchio europeo pensato per indirizzare il risparmio verso l'economia reale: infrastrutture, imprese non quotate, debito privato.
La sua riforma, chiamata ELTIF 2.0 e applicabile dal 10 gennaio 2024, ha eliminato due vincoli per i privati il cui portafoglio finanziario non supera 500 000 €: il ticket minimo di 10 000 € e il tetto del 10 % del loro patrimonio finanziario investito in questi fondi. Al loro posto, il distributore deve verificare che l'investimento sia adatto a voi, tramite un test di adeguatezza. Ogni fondo può tuttavia fissare un proprio minimo.
Un ELTIF si detiene in un conto titoli ordinario francese (compte-titres), e alcuni sono disponibili anche in assurance-vie o nel PER. L'uscita avviene secondo le regole del fondo: alla scadenza per i più chiusi, oppure durante finestre di riscatto periodiche per gli altri.
Gli FCPR nel conto titoli
Alcuni FCPR destinati al grande pubblico combinano debito privato e private equity, e si sottoscrivono direttamente nel conto titoli. Il ticket si colloca generalmente tra 1 000 e 5 000 €.
Il loro vincolo principale è chiaro: il capitale resta bloccato in genere da cinque a otto anni, senza possibilità di un'uscita organizzata. Questi fondi devono inoltre investire almeno il 50 % del loro attivo in titoli non quotati.
I fondi professionali, a partire da 100 000 €
Gli FPCI (fondi professionali di private equity) e le società in accomandita semplice di diritto francese (SLP) danno accesso a un universo più ampio, spesso con costi più bassi. Ma il ticket minimo è di 100 000 €, e questi veicoli si rivolgono a investitori esperti.
Per la maggior parte dei risparmiatori, questa porta resta chiusa. Merita di essere conosciuta, niente di più.
Il crowdlending, il debito privato in forma diretta
Resta una strada che la maggior parte delle guide dimentica: prestare in prima persona. Con il crowdlending, una piattaforma seleziona imprese che cercano finanziamenti e Lei finanzia i loro prestiti, progetto per progetto. Si tratta a tutti gli effetti di debito privato, senza alcun fondo intermediario.
Su Maclear si tratta di PMI europee i cui prestiti sono garantiti da attivi (attrezzature, veicoli, scorte, immobili). L'investimento parte da 50 €, ogni prestito dura in genere da 4 a 16 mesi e gli interessi vengono versati ogni mese. Può scegliere i prestiti uno per uno oppure automatizzare la selezione in base ai Suoi criteri.
La differenza è notevole! Niente commissioni di gestione del fondo, ma nemmeno un gestore: tocca a Lei diversificare.
Un fondo di debito privato e una piattaforma di crowdlending non fanno lo stesso mestiere. Il fondo acquista decine di prestiti, spesso a grandi imprese, e Le affida una quota dell'insieme. La piattaforma La mette in contatto con debitori precisi, spesso più piccoli.
Il primo Le risparmia il lavoro di diversificazione, la seconda Le lascia il controllo.
Dal rendimento lordo al rendimento netto
Le cifre messe in evidenza dai fondi sono obiettivi, quasi sempre lordi. Il debito senior europeo punta in genere al 6-10 % lordo annuo, spesso a tasso variabile (un tasso di riferimento come l'Euribor, più uno spread). Il mezzanino punta più in alto, in cambio di un rischio maggiore.
Tra questo obiettivo e ciò che arriva nelle Sue tasche, diversi livelli prelevano la loro parte.
Innanzitutto, le commissioni di gestione del fondo, generalmente comprese tra l'1 e il 2 % annuo. Poi, i costi dell'involucro se passa per un'assurance-vie o un PER. Infine, per i fondi evergreen, il cuscinetto di liquidità : spesso mantengono dal 10 al 20 % del loro patrimonio in investimenti liquidi per far fronte ai riscatti, il che può costare da uno a due punti di rendimento all'anno.
Ecco il risultato di 10 000 € in un anno a seconda della porta d'accesso. Le ipotesi sono volutamente semplici e prudenti.
| Soluzione | Rendimento lordo atteso | Costi annui | Guadagno al lordo delle imposte | Fiscalità | Guadagno netto | Rendimento netto |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Fondo di debito privato in assurance-vie (contratto con più di 8 anni) | 7 % | 2,2 % (fondo e contratto) | 480 € | 17,2 % di prélèvements sociaux | 397 € | 3,97 % |
| ELTIF in conto titoli | 7 % | 2 % | 500 € | PFU 31,4 % | 343 € | 3,43 % |
| Prestiti Maclear (parte bassa della forchetta) | 14 % | non dedotti | 1 400 € | PFU 31,4 % | 960 € | 9,60 % prima delle insolvenze |
Per l'assurance-vie, si ipotizzano guadagni coperti dalla franchigia fiscale prevista dalla normativa francese (abattement) annuale di 4 600 € (9 200 € per una coppia), quindi senza imposta sul reddito. Per Maclear, i prestiti sono pubblicati con tassi fissi dal 14 al 16 % lordo, e il calcolo presuppone di reinvestire i rimborsi man mano che arrivano.
Sono necessarie due precisazioni. I rendimenti dei fondi sono obiettivi, non risultati garantiti. E il dato di Maclear è un tetto massimo: un ritardo, una ristrutturazione o un default lo riducono, a volte in modo consistente.
Insomma, un 8 % dichiarato può diventare rapidamente un 4 % incassato…
La liquidità, il vero punto a cui prestare attenzione
È la domanda che nessuno pone al momento della sottoscrizione. Eppure, nel debito privato, è spesso lei a decidere tutto.
I fondi chiusi sono i più semplici da capire: Lei entra, e il Suo denaro resta bloccato fino alla scadenza del fondo, in genere da cinque a otto anni. Nessuna uscita anticipata, oppure solo con penali.
I fondi semi-liquidi (evergreen, alcuni ELTIF) promettono maggiore flessibilità. In pratica, la loro liquidità è regolamentata: preavviso di diverse settimane, finestre di riscatto trimestrali e soprattutto limiti ai riscatti, spesso intorno al 5 % dell'attivo per trimestre. Se troppi investitori vogliono uscire contemporaneamente, il fondo rimborsa solo una parte delle richieste.
Questo scenario non ha nulla di teorico. All'inizio del 2026, diversi grandi fondi americani di debito privato hanno dovuto limitare i riscatti di fronte a un'ondata di richieste di uscita. I prestiti sottostanti non erano necessariamente in discussione: a bloccare tutto è stato lo scarto tra attivi illiquidi e una promessa di liquidità.
La lezione per Lei? Investa nel debito privato solo il denaro che può lasciar lavorare per diversi anni, qualunque sia la liquidità dichiarata.
Il crowdlending funziona in modo diverso. I prestiti sono brevi, in genere pochi mesi, e Le rimborsano una parte del capitale ogni mese, senza dover chiedere nulla a nessuno. Per uscire prima della scadenza, occorre rivendere il Suo credito su un mercato secondario: da Maclear, alla pari o con uno sconto fino al 50 %, con una commissione del 2,5 % a carico del venditore. Sempre che si presenti un acquirente. Questi meccanismi sono illustrati nella nostra guida sulla liquidità di un investimento.
Un fondo che indica una «liquidità trimestrale» Le dice quando può chiedere di uscire, non quando uscirà davvero. Legga sempre la sezione del documento informativo dedicata ai limiti di riscatto prima di sottoscrivere.
I rischi da conoscere prima di acquistare
Il primo rischio è evidente: il rischio di insolvenza. Se un'impresa debitrice non rimborsa, il prestatore perde in tutto o in parte il capitale investito. I tassi di insolvenza dichiarati dal settore restano bassi, sotto il 2 % da diversi anni secondo S&P Global. Ma includendo le ristrutturazioni e le rinegoziazioni forzate, l'agenzia stimava questo tasso «reale» vicino al 5 % nei primi nove mesi del 2025.
Poi c'è la valutazione. Un prestito non quotato non ha un prezzo di mercato : il suo valore è stimato dal gestore, il che può livellare artificialmente i rendimenti.
C'è anche la concentrazione. Alcuni fondi sono molto esposti a un settore o a un'area geografica. E lo storico dei fondi destinati al grande pubblico resta breve: la maggior parte non ha ancora attraversato un ciclo completo di insolvenze.
Nel crowdlending questi rischi assumono una forma più visibile, perché Lei vede ogni singolo prestito. Le piattaforme serie sovrappongono più livelli di protezione. Maclear dichiara di scartare fino al 90 % delle richieste di finanziamento e assegna un rating a ogni debitore secondo una propria griglia (come Maclear valuta le PMI debitrici). I prestiti sono assistiti da garanzie reali, e un Provision Fund alimentato dal 2 % di ogni progetto finanziato funge da riserva comune per assorbire le difficoltà di pagamento.
Nessuna di queste protezioni equivale a una garanzia. Una garanzia reale può essere rivenduta a un prezzo inferiore al previsto, e una riserva comune ha i suoi limiti.
Per valutare un fondo come un prestito prima di investirvi denaro, il nostro metodo per valutare il rischio di un investimento Le indica le domande giuste da porre.
Quale fiscalità a seconda della porta d'ingresso?
La fiscalità dipende meno dal debito privato in sé che dal contenitore che lo ospita.
Nell'assurance-vie, i guadagni sono tassati solo al momento di un riscatto. Dopo otto anni, beneficiano diuna franchigia annua di 4 600 € per una persona sola e di 9 200 € per una coppia. Oltre tale soglia, l'aliquota complessiva è del 24,7 % (7,5 % di imposta e 17,2 % di contributi sociali francesi sui redditi da capitale (prélèvements sociaux)) per i versamenti inferiori a 150 000 €.
Nel PER, i Suoi versamenti sono deducibili dal Suo reddito imponibile, entro i limiti dei massimali. In contropartita, l'uscita in capitale è tassata secondo gli scaglioni dell'imposta sul reddito per la quota corrispondente ai versamenti, e i guadagni sono soggetti all'imposta forfettaria unica francese sui redditi da capitale (PFU, prélèvement forfaitaire unique).
Nel conto titoli, i redditi e le plusvalenze sono soggetti al PFU del 31,4 % nel 2026 (12,8 % di imposta e 18,6 % di prélèvements sociaux), salvo opzione per gli scaglioni progressivi. Alcuni FCPR cosiddetti «fiscali» consentono di esentare i guadagni dall'imposta sul reddito dopo cinque anni di detenzione, a determinate condizioni. I prélèvements sociaux restano dovuti.
Nel crowdlending tramite una piattaforma estera, come Maclear, con sede in Svizzera, anche gli interessi sono soggetti al PFU del 31,4 %. Ma nulla viene trattenuto alla fonte : spetta a Lei dichiarare e versare l'acconto tramite il modulo 2778, e dichiarare il Suo conto all'estero con il modulo 3916. Tutti i passaggi sono illustrati nella nostra guida sulla fiscalità del crowdlending.
Il confronto tra le soluzioni
| Criterio | Unités de compte (assurance-vie, PER) | ELTIF | FCPR in conto titoli | FPCI, SLP | Crowdlending |
|---|---|---|---|---|---|
| Ticket d'ingresso | Circa 1 000 €, a volte meno | Nessun minimo regolamentare, minimo proprio del fondo | Da 1 000 a 5 000 € | 100 000 € | Da 50 € con Maclear |
| Costi | Costi del fondo e del contratto cumulati | Costi del fondo | Costi del fondo | Spesso più bassi | Nessuna commissione di gestione, commissione in caso di rivendita |
| Liquidità | Regolata dall'assicuratore, possibili preavvisi | Scadenza o finestre di riscatto con tetto massimo | Vincolo da 5 a 8 anni | Vincolo lungo | Rimborsi mensili, mercato secondario |
| Scelta dei prestiti | Delegata al gestore | Delegata al gestore | Delegata al gestore | Delegata al gestore | Da parte Sua, prestito per prestito |
| Involucro fiscale | Assurance-vie o PER | Conto titoli, talvolta assurance-vie o PER | Conto titoli | Conto titoli | Detenzione diretta |
| Rendimento obiettivo | Obiettivo del fondo, lordo | Obiettivo del fondo, lordo | Obiettivo del fondo, lordo | Obiettivo del fondo, lordo | Dal 14 al 16 % lordo con Maclear, prima delle insolvenze |
Quale soluzione in base al Suo profilo?
Vuole delegare e sfruttare il contenitore fiscale
Se desidera un'esposizione al debito privato senza occuparsi della selezione, e possiede già un'assurance-vie o un PER, le unités de compte di debito privato sono la strada più naturale. Un gestore professionale costruisce un portafoglio diversificato e il contenitore alleggerisce la fiscalità nel tempo.
L'ELTIF svolge un ruolo simile, con un'offerta che si amplia rapidamente dopo la riforma. In entrambi i casi, si prenda il tempo di leggere tre voci del documento informativo: i costi totali, la durata del vincolo e le regole di riscatto.
Vuole scegliere i Suoi prestiti e incassare interessi ogni mese
Se preferisce sapere esattamente a chi presta, con durate brevi e interessi versati ogni mese, il crowdlending è l'accesso più diretto al debito privato. Nessun intermediario di gestione, un ticket d'ingresso molto basso e una remunerazione lorda nettamente superiore a quella dei fondi.
In cambio, il lavoro di diversificazione spetta a voi. Ripartire 5.000 € su 50 prestiti da 100 € anziché su 5 prestiti da 1.000 € cambia tutto: un'insolvenza pesa allora il 2 % del vostro capitale invece del 20 %.
Quale quota del vostro patrimonio dedicarvi
Il debito privato resta un investimento a rischio, poco liquido, che non è destinato a sostituire il vostro risparmio precauzionale né il vostro fondo a capitale garantito delle polizze vita francesi (fonds en euros). La maggior parte dei professionisti lo limita a una frazione della quota non quotata, a sua volta compresa tra il 5 e il 15 % del patrimonio finanziario per la maggior parte dei risparmiatori.
Nulla impedisce di combinare gli approcci: un'unità di conto di debito privato nella vostra assurance-vie e, accanto, una quota di crowdlending.
Il debito privato fa parte degli investimenti alternativi : lì presentiamo le altre opzioni per diversificare oltre azioni e obbligazioni.
Da ricordare
Acquistare debito privato non è più riservato agli investitori istituzionali. Oggi esistono cinque porte d'accesso : le unités de compte in assurance-vie e nel PER, gli ELTIF, gli FCPR nel conto titoli, i fondi professionali a partire da 100.000 € e il crowdlending.
Si differenziano soprattutto su tre punti. Il ticket d'ingresso va da 50 € a 100.000 €. Le commissioni possono ridurre un obiettivo del 7 o 8 % lordo al 3 o 4 % netto. E la liquidità promessa dai fondi semi-liquidi resta soggetta a limiti che possono bloccare la vostra uscita.
La scelta giusta dipende da ciò che desidera delegare. Da un lato, gestione affidata a un professionista e fiscalità dell'involucro. Dall'altro, prestiti scelti da Lei, durate brevi e interessi mensili.
FAQ
Un privato può investire in debito privato?
Sì. Dalla riforma degli ELTIF nel 2024 e dalla loi Industrie verte, le soluzioni accessibili ai privati si sono moltiplicate: unités de compte in assurance-vie e nel PER, ELTIF, FCPR o crowdlending. Solo i fondi professionali restano riservati agli investitori qualificati, con un ticket di 100 000 €.
Qual è l'importo minimo per acquistare debito privato?
Dipende dalla porta d'ingresso. Calcoli circa 1 000 € per un'unità di conto (unités de compte), da 1 000 a 5 000 € per un FCPR e 100 000 € per un fondo professionale. Gli ELTIF non hanno più un minimo regolamentare, ma ogni fondo può fissare il proprio. Nel crowdlending si può iniziare da 50 € con Maclear.
Si può inserire debito privato in un'assurance-vie o in un PER?
Sì, se il Suo contratto include fondi di debito privato in unités de compte. Anzi, è sempre più frequente, poiché la loi Industrie verte impone una quota di non quotato nella gestione delegata dei nuovi contratti. Verifichi presso il Suo assicuratore l'elenco dei supporti disponibili.
Quanto rende il debito privato al netto dei costi?
I fondi di debito senior europeo puntano in genere al 6-10 % lordo annuo. Una volta dedotti i costi del fondo, quelli dell'involucro e la fiscalità, il rendimento netto si colloca spesso intorno al 3-5 %. Sono obiettivi, non garanzie.
Si può recuperare il proprio denaro prima della scadenza?
Non sempre. I fondi chiusi bloccano il capitale da cinque a otto anni. I fondi semi-liquidi consentono riscatti periodici, ma con dei tetti. Nel crowdlending, i prestiti brevi rimborsano ogni mese una parte del capitale, e la rivendita prima della scadenza passa per un mercato secondario, senza un acquirente garantito.
Il crowdlending è debito privato?
Sì. Prestare a un'impresa tramite una piattaforma di crowdlending significa finanziare debito non quotato, al di fuori del circuito bancario. La differenza rispetto a un fondo sta nell'intermediario: è Lei a scegliere i prestiti, invece di affidare questa selezione a un gestore.
Acquistare debito privato è diventato possibile per quasi tutti i risparmiatori. La vera domanda non è più «posso accedervi?», ma «da quale porta, e a quale prezzo?». Tra la delega a un fondo e il prestito diretto, ticket, costi e liquidità non hanno quasi nulla in comune. E Lei preferisce affidare la selezione a un gestore, o scegliere personalmente a chi prestare?
Maclear AG è una piattaforma svizzera di prestito tra privati (P2P) e di crowdlending, con sede in Svizzera. La società agisce come intermediario finanziario nel settore non bancario ed è membro di PolyReg SRO, in conformità alla normativa finanziaria svizzera, in particolare in materia di AML, KYC e GDPR. Maclear offre agli investitori privati e qualificati accesso a opportunità di prestiti a imprese accuratamente selezionate, con una valutazione dei rischi integrata, un Fondo di Provvista e un Mercato Secondario destinato alla liquidità.
Il contenuto di questo articolo è fornito a scopo informativo e educativo. Non costituisce un consiglio di investimento, finanziario, fiscale o legale. Il prestito tra privati (P2P) e gli investimenti in crowdlending comportano un rischio di perdita parziale o totale del capitale. Le performance passate non pregiudicano i risultati futuri. La liquidità su un mercato secondario non è garantita. I lettori sono invitati a condurre le proprie ricerche e a consultare consulenti qualificati prima di prendere qualsiasi decisione finanziaria. La disponibilità di prodotti e servizi può essere limitata in alcune giurisdizioni.